Банки · MOEX: CBOM
МКБ — полностью санкционированный (US SDN + ЕС + UK + off-SWIFT), но по сути внутренний рублёвый банк, для которого санкции — не источник волатильности, а утопленный статичный фон. Это и есть контраст со Сбером/ВТБ: у МКБ меньше стратегического госвеса и меньше историческая нерезидентская база, но санкционный периметр — такой же максимальный. Топ-3 гео-драйвера: E1 (санкционный статус 4,5), E4 (платёжные каналы 4,0 — банк как SDN-узел отрезан от западного клиринга), E15 (непрозрачность 3,5 — усечённое МСФО).
Судьбу акции МКБ решает не геополитика, а ставка. Обвал операционной прибыли-2025 (нормализованно −124 млрд, спасено разовым доходом от ц/б +146 млрд) на ~70% — это опосредованный макро-канал: высокая ставка «в базе» → взрыв стоимости риска (CoR 9,53%, NPL 28% на концентрированном корпортфеле) → +151 млрд удара по резервам. Прямой гео-вклад в дельту 2025 ≈ 5%: SDN действует с февраля 2023, это LEVEL, а не свежий шок. Классический урок K27/М.Видео: приписать слабость банка «санкциям» — ошибка. Ставка→CoR — макро-канал (живёт в macro.json и безрисковой ставке), в гео-числа не входит.
Отсюда и низкая чувствительность к дальнейшему санкционному ужесточению: 21-й пакет ЕС метит в 90+ банков-корреспондентов, но МКБ уже в списке — для него инкремент почти нулевой (сатурация, десенсибилизация K19).
Умеренная и приглушённая пис-бета (E14=2,5, не высокая 3). Гео-апсайд мира сосредоточен в разморозке счетов «С» (возврат ликвидности и иностранного спроса на тонкий free float ~27%), восстановлении корреспондентских каналов и международного факторинга (МКБ был лидером ~38–50% рынка), плюс рыночное re-rating при снижении Rf схлопывает дисконт P/B 0,56. Но всё это медленно (конвейер C03: предложение нерезидентов раньше спроса — навес может СНАЧАЛА давить цену). Даунсайд эскалации по гео-части мал (санкции уже на максимуме); основной S4-урон — макро (ставка→CoR→капитал→докапитализация), а не новые санкции. Грубая пара: S1 ≈ +10…+20%, S4 ≈ −3…−8% (только гео-компонента).
P/B 0,56 — рынок уже прайсит и санкции, и кредитный стресс; мои дисконты — декомпозиция причин, не добавка поверх. Абсолютную цену считает «Финансы» через ROE→P/B на нормализованной (не отчётной) прибыли; гео даёт лишь канальные поправки: Ke +1,5 п.п., FCF −2–3%, мультипл −8 п.п.
Стык с институциональным аналитиком — чистый: institutions.json (2026-07-13) уже пересчитан по протоколу A02 §1 и явно вырезал санкционно/навесно/платёжные компоненты из своих трёх каналов, передав их мне. Двойного счёта уровня систем нет, раздел «Разногласия» пуст. При сборке карточки числа складываются: Ke = 4,5 (ИНСТ) + 1,5 (гео) ≈ 6 п.п.; FCF-haircut = 1% + ~2–3%; мультипл-дисконт = 13% (ИНСТ) + 8 п.п. (гео) = 21% ровно (близко к прежнему до-сплитному суммарному профилю — санити-чек сохранения целого сходится).
Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.