Электроника / Радиодетали · MOEX: DZRD
ПАО «Донской завод радиодеталей» (ДЗРД) — производственное предприятие из города Донской Тульской области, основанное в 1963 году. Профильный бизнес — выпуск металлокерамической, керамической и стеклокерамической продукции: корпусов для сборки и герметизации интегральных схем и силовых полупроводниковых приборов, а также изделий из вакуум-плотной алюмооксидной керамики. Помимо профильного производства, завод выпускает непрофильную продукцию народного потребления (светильники с керамическими элементами, смесители с керамическими шайбами, бытовые электротовары). Компания малоликвидна на Мосбирже, торгуются обыкновенные (DZRD) и привилегированные акции типа А (DZRDP); государство сохраняет за собой «золотую акцию» как в стратегическом предприятии.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 1 778 | 3 265 | −45,5% |
| Валовая маржа | 8,6% | 20,7% | −12,1 п.п. |
| Операционный убыток | −1 330 | −823 | убыток вырос на 61,6% |
| Чистый убыток | −1 313 | −1 211 | убыток вырос на 8,4% |
| Чистая маржа | −73,8% | −37,0% | −36,8 п.п. |
| CapEx | 2 429 | 195 | ×12,5 |
| Операционный денежный поток (CFO) | 2 047 | 248 | ×8,3 |
| Чистый долг (оценка агрегатора) | ~0,57 млрд | ~0,31 млрд | рост |
EBITDA не приводится ни за один год: значения агрегаторов (smart-lab) несовместимы с операционным и чистым убытком (положительная EBITDA при операционном убытке) и были отвергнуты после сверки с первичным МСФО-отчётом (data_flags) — D&A постатейно не раскрыта. Чистая прибыль (убыток) 2024 года исправлена: собственный отчёт за 2024 год показывал −891 млн, но отчёт за 2025 год пересмотрел эту цифру до −1 211 млн (изменены cogs/gross/admin/прочее) — использовано более позднее официальное значение. Резкий рост CapEx и CFO в 2025 году постатейно не объяснён компанией — не выдумываем причину.
Вывод из таблицы: 2025 год стал резко хуже 2024-го — выручка обвалилась почти вдвое (−45,5%, продолжение тренда: в 1П 2025 она уже падала на 36,2% г/г, см. риск №2), а убыток вырос ещё на 8,4% (до 1 313 млн ₽), несмотря на то что база 2024 года уже была пересмотрена в сторону большего убытка (−1 211 млн вместо изначально раскрытых −891 млн). Проблема не только в себестоимости — резкое падение выручки при близкой к нулю валовой марже (8,6%) само по себе съедает результат. Точную постатейную причину падения продаж и роста убытка компания в доступных источниках не детализирует.
1. Себестоимость производства — главный рычаг при стабильной выручке. Рост затрат на сырьё (металлы, керамическое сырьё), энергию и оплату труда напрямую съедает маржу. Риск: при неизменной выручке любой рост себестоимости уводит компанию в убыток, что и произошло в 2023–2024 годах. 2. Спрос со стороны электронной промышленности — основной потребитель металлокерамических корпусов. Риск: падение или сдвиг заказов микроэлектронных производств бьёт по профильной выручке; в 1п 2025 выручка упала на 36,2% г/г (₽1,08 млрд против ₽1,69 млрд). 3. Концентрация на узкой нише — корпуса для микросхем и силовых приборов. Риск: отсутствие диверсификации делает результат заложником одного рынка. 4. Конкуренция с активами Ростеха — основные конкуренты (заводы в Йошкар-Оле и «Марс» в Торжке) входят в госхолдинг. Риск: перераспределение гособоронного и промышленного заказа в пользу конкурентов. 5. Неденежные и прочие статьи (амортизация, переоценка, обесценение) — могут формировать убыток даже при положительной операционной деятельности. Риск: волатильность чистого результата год к году, непредсказуемость дивидендов. (Конкретный состав этих статей в использованных источниках не раскрыт.) 6. Дивиденды по префам привязаны к прибыли — фиксированный дивиденд по привилегированным акциям типа А считается от чистой прибыли. Риск: при убытке дивиденд по префам обнуляется (так и произошло по итогам 2024 года). 7. Низкая ликвидность акций — малый free-float и редкие сделки. Риск: высокая волатильность котировок и трудности входа/выхода для инвестора.
---
Доли ниже даны как качественный ориентир: компания не публикует разбивку выручки по продуктам и сегментам в доступных источниках. Финансовые якоря (выручка, чистый убыток) — официальные, за 2024 год. Постатейная структура расходов в раскрытиях не детализирована, поэтому ниже приводится только то, что подтверждается источниками, без выдуманных долей.
Компания не раскрывает разбивку выручки по продуктовым группам. Качественный ориентир по номенклатуре:
Постатейная структура операционных расходов компанией в доступных источниках не раскрывается, поэтому привести проверяемые доли от выручки нельзя. Известно качественно: крупнейшая статья — себестоимость производства (переменная и условно-постоянная части: сырьё/металлы и керамическое сырьё, энергия, оплата труда производственного персонала ~770 сотрудников по историческим данным). По данным агрегаторов себестоимость в 2024 году выросла относительно 2023-го при почти неизменной выручке, что и сжало валовую прибыль. (Конкретные доли — не раскрыто.)
Состав статей ниже операционной прибыли (амортизация, проценты к уплате, переоценка/обесценение активов, прочие доходы и расходы, налог на прибыль) в доступных официальных раскрытиях постатейно не детализирован. Достоверно известен лишь итог: чистый убыток ₽1 313 млн за 2025 год и ₽1 211 млн за 2024 год по МСФО (2024 год пересмотрен официальным отчётом за 2025 год — изначально раскрывался убыток ₽891 млн). Процентные расходы по данным агрегаторов относительно невелики (₽103 млн в 2025 году, ₽56 млн в 2024-м) и не выглядят главной причиной убытка — (оценка, не из официального постатейного раскрытия).
Главный вывод по экономике. Выручка обвалилась почти вдвое в 2025 году после двух лет стабильности на уровне ~3,26 млрд ₽ (2023-2024), а убыток при этом продолжил расти. Это означает, что прибыль убивается и на уровне продаж (падение выручки), и в себестоимости и/или в неденежных и прочих статьях ниже валовой прибыли (валовая маржа сжалась с 20,7% до 8,6%). Бизнес циклически зависим от заказов электронной промышленности и маржинально хрупок: падение спроса и/или рост затрат быстро переводит результат в глубокий минус. Точную раскладку этого перехода компания публично не объясняет.
Компания не выделяет отчётные сегменты в доступных раскрытиях. По характеру деятельности условно различимы два направления:
Закупка сырья (керамическое сырьё, металлы) → формовка и обжиг керамики → металлизация и сборка корпусов → контроль и поставка производителям электроники и промышленным потребителям; параллельно — выпуск керамических ТНП. Завод вертикально сосредоточен на собственном производстве полного передела керамики. Долю выручки, проходящую через всю вертикаль, компания не раскрывает.
Разбивку выручки по регионам и долю экспорта компания в доступных источниках не раскрывает. Качественно: основной рынок — внутренний (российские производители электроники и промышленные потребители), завод расположен в г. Донской Тульской области (~250 км от Москвы). Объёмы экспорта неизвестны.
Преимущественно B2B — производители интегральных схем и силовых полупроводниковых приборов, промышленные и автомобильные потребители керамики (свечи зажигания, носители катализаторов). Часть непрофильной продукции (ТНП) ориентирована на B2C. Конкретные клиенты, их доля в выручке и наличие гособоронзаказа в доступных источниках не раскрыты. Рыночную силу в нише имеют крупные производители микроэлектроники как заказчики и конкурирующие активы Ростеха; государство сохраняет влияние через «золотую акцию».
---
Уставный капитал разделён на обыкновенные акции (DZRD, ~343 407 шт.) и привилегированные акции типа А (DZRDP, ~114 469 шт. в обращении), номинал 1 ₽. По уставу владельцы префов типа А имеют право на годовой фиксированный дивиденд, рассчитываемый как 10% чистой прибыли предыдущего года, делённые на число акций, составляющих 25% уставного капитала. При убытке (как по итогам 2024 года) источника для дивиденда нет, и совет директоров рекомендовал выплаты не производить. (Данные по числу акций — по агрегаторам/уставу; перепроверить по официальному списку ценных бумаг.)
Продолжить в приложении: бизнес-модель Донской завод радиодеталей →Данные на 18 октября 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.