Электроника / Радиодетали · MOEX: DZRDP
geo_barometer.json, 2026-07-12)DZRDP — внутренний убыточный микрокап 3-го эшелона (металлокерамические корпуса ЭКБ, ОПК-смежка), для которого геополитика — фактор ВТОРОГО порядка. Санкций на эмитенте нет; экспорта нет; инфраструктурного риска отрезания прав миноритария (мост НРД–Euroclear, счета «С», расписки) нет — бумага целиком во внутреннем контуре. Реальная гео-уязвимость одна и содержательная: импортозависимость оборудования и материалов микроэлектроники под западным экспортным контролем (E5=3, E6=2,5) — но это издержка маржи, а не остановка (крупный CAPEX 2025 ≈2,4 млрд ₽ показывает, что параллельный импорт работает).
Ключевое исправление к прежнему разбору: старый geo.json держал «Ростех ~33%» как драйвер косвенного санкционного риска. Это устарело — Ростех/«РТ-Капитал» вышли из капитала на аукционе середины 2025, пакет у частного несанкционного лица (экс-предправления «Нового Московского Банка», у которого ЦБ отозвал лицензию 01.2026). Косвенный санкционный контур снят (E1 и E13 понижены), остаётся лишь секторно-профильная кандидатура и «золотая акция» государства.
Парадокс: это вор-бета БИЗНЕС, но risk-off-жертва АКЦИЯ. По бизнесу продолжение конфликта поддерживает оборонный и импортозамещающий спрос, а мир вернул бы западных/китайских конкурентов и снял бы оборонную тягу. Но по бумаге — неликвидный микрокап в S4 переоценивается вниз (risk-off на тонком стакане) сильнее, чем выигрывает от военного спроса, который он всё равно не монетизирует (заказ ушёл конкурентам контура Ростеха). Итог для держателя префа — асимметрия скошена вниз: грубо ΔS1 ≈ +5…+15% (слабый, преимущественно рыночная бета), ΔS4 ≈ −20…−35%. Оба хвоста приглушены доминантой идиосинкразии — цена префа идёт за прибылью через формульный дивиденд (10% ЧП / число префов; при убытке = 0, как за 2024).
Цена префа ~1 300 ₽ при дивидендно-имплайд ~205 ₽ и фундаментальной оценке обычки 196–393 ₽ — бумага торгуется 5–6×+ к фундаменталу. Это расхождение идиосинкратическо-ликвидностно-спекулятивное (редкие сделки, ставка на разворот прибыли), НЕ гео-мисприсинг. Гео премию не объясняет — edge на этом гэпе я не заявляю.
Обвал выручки 2025 (−46%, глубже рынка ЭКБ −25%) и убыток −1,31 млрд ₽ разложены по каналам: глобальный цикл ~0% (K1-тест: мировой upcycle упаковки чипов оправдывает — нероссийский аналог НЕ обвалился бы), внутренний макро ~11%, внутрироссийская конкуренция ~35%, менеджмент/идиосинкразия ~40% (доминанта: потеря заказа, выход Ростеха, структура себестоимости), прямой гео ~7%, необъяснённый остаток ~7% (назван остатком, не приписан гео). Вывод: доля прямого гео ≈5–10% — гео НЕ переписывает инвест-тезис (урок K27/K28: анти-сверхатрибуция).
Гео-оверлей мал: Канал A +0,5 п.п. (компанейская дельта за санкционную кандидатуру ОПК/микроэлектроники, не «премия за войну» — та уже в безрисковой), Канал B −2…−3% FCF (экспортный контроль на импорт, отличен от ИНСТ-вычета за ГОЗ-ценообразование), Канал C ≈0 инкремента (навес нерезидентов = null; неликвидность/непрозрачность уже в ИНСТ-дисконте 33% — не переприменяю).
Граница с ИНСТ чистая: institutions.json (2026-07-11) корректно ограничил свои WACC (+6 п.п. за изъятие/rule-of-law/золотую акцию), FCF (−2% за ГОЗ-ценообразование) и multiple (−33% за неликвидность/сквиз-аут) институциональной зоной — санкции/FX/навес в его числа НЕ вошли, границу A02 §1 он для DZRDP не нарушил. Структурного disagreement нет. Мягкая ремарка: субиндекс S12 (санкционный след) сидит внутри агрегата IRI, анкорящего WACC-пол; при перегенерации проверить, что его величина не протекла в 6 п.п.
Data_quality=low + Найтова бимодальность. EBITDA/сегменты/доли ГОЗ и импорта не раскрыты, отрасль засекречена — E15=4, confidence всех баллов снижен. Судьба бумаги решается возвратом/невозвратом конкретного заказа (бимодальный исход), а не гео. Соблазн — «дотянуть» гео-рамку до объяснения убытка; K1-тест этому сопротивляется. range_low/high оставлены null сознательно: гео не задаёт независимый диапазон, а справедливую цену держит блок «Финансы».
1. Адресное включение ДЗРД/ключевого импортного контрагента в пакет ЕС/OFAC (в т.ч. 21-й) → скачок E1, шок поставок. 2. Закрытие каналов реэкспорта микроэлектронного оборудования/материалов через третьи страны → рост E5/E6. 3. Устойчивый мир (S1/S2): облегчение поставок против возврата конкурентов/демобилизации — переживёт ли импортозамещающая ниша мир (E14/E12).
--- Числа — инструмент сравнимости при явных допущениях, не прогноз цены и не инвестрекомендация. Красная нить: гео здесь — фон, а не сюжет.
Продолжить в приложении: геополитика Донской завод радиодеталей →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.