Электроэнергетика · MOEX: ELFV
ЭЛ5-Энерго (бывшая «Энел Россия», до этого ОГК-5) — российская оптовая генерирующая компания. Производит и продаёт электроэнергию, мощность и тепло на оптовом рынке первой ценовой зоны (Европа и Урал). Основу составляют три газовые ГРЭС (Конаковская, Невинномысская, Среднеуральская) плюс две ветроэлектростанции (Кольская и Азовская ВЭС); суммарная установленная электрическая мощность около 5,94 ГВт на конец 2024 года. Контролируется группой ЛУКОЙЛ, которой принадлежит мажоритарный пакет (по разным раскрытиям — от 56,4% после консолидации 2022–2023 годов до ~65,6% к концу 2024 года).
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 68,6 | 60,8 | +12,7% |
| EBITDA | 13,5 | 12,1 | +11,4% |
| Маржа EBITDA | 19,7% | 19,9% | −0,2 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров) | 4,5 | 4,6 | −1,8% |
| Чистая маржа | 6,6% | 7,6% | −1,0 п.п. |
| CapEx | ~6,8 | ~9,4 | −28% |
| Свободный денежный поток | ~3,8 | ~0,4 | рост в ~10 раз |
| Чистый долг / EBITDA | 1,9x | 2,4x | −0,5 |
Вывод из таблицы: выручка и EBITDA выросли двузначно за счёт индексации цен и тарифов, но чистая прибыль осталась на месте — её «съел» рост процентных расходов на фоне высокой ключевой ставки. При этом снижение CapEx после пика 2023 года высвободило свободный денежный поток, который направлен на гашение долга (чистый долг сократился с 29,0 до 25,4 млрд ₽). (Чистая прибыль от обычной деятельности, очищенная от разовых статей, по данным компании выросла на ~18% — до ~5,6 млрд ₽; разница с отчётной прибылью — неденежные/разовые факторы.)
1. Цена РСВ (рынок на сутки вперёд) в первой ценовой зоне — главный драйвер выручки от электроэнергии. По данным компании, в 2024 году выручка от электроэнергии выросла на ~14% за счёт роста цен РСВ и индексации регулируемых тарифов. Риск: снижение оптовых цен или тёплая зима/низкий спрос напрямую бьют по выручке. 2. Платежи за мощность (ДПМ ВИЭ, КОММод, КОМ) — стабильная регулируемая часть выручки. Платежи по ДПМ за ветропарки и по программе модернизации ГРЭС обеспечивают повышенную доходность на ограниченный срок. Риск: завершение сроков ДПМ снижает повышенные платежи; задержки/штрафы по модернизации. 3. Цена газа — газ почти полностью формирует переменную себестоимость ГРЭС. Риск: индексация оптовых цен на газ опережает рост цен на электроэнергию и сжимает маржу. 4. Ключевая ставка и долговая нагрузка — процентные расходы в 2024 году выросли и ограничили чистую прибыль; стоимость долга в начале 2024-го достигала ~19% против ~12% годом ранее. На конец мая 2026 года ключевая ставка ЦБ РФ составляет 14,5%. Риск: при высокой ставке проценты съедают прибыль даже при растущей выручке. 5. Капитальные затраты и программа модернизации — модернизация Среднеуральской ГРЭС и поддержание оборудования требуют CapEx (в 2025 году вырос на 19%, до ~8,1 млрд ₽). Риск: рост CapEx тормозит снижение долга и FCF. 6. Ветропотенциал — выработка ВЭС зависит от силы ветра; в отдельные периоды 2024 года полезный отпуск ветропарков снижался из-за слабого ветра. Риск: недовыработка ВЭС снижает выручку и платежи по ДПМ ВИЭ. 7. Реорганизация и присоединение активов — в декабре 2025 года акционеры одобрили присоединение ВДК-Энерго и ЛУКОЙЛ-Экоэнерго (завершено 1 апреля 2026 года); мощность вырастает с ~6 до ~9,5 ГВт, доля ЛУКОЙЛа — примерно до 80,5%. Риск: размытие доли и изменение профиля компании; отчётность за 2024–2025 годы отражает ещё прежний периметр из пяти станций.
---
Доли ниже — ориентир на 2024 год: точные якоря (выручка, EBITDA, EBIT, прибыль, чистый долг) из официального пресс-релиза МСФО за 2024 год. Постатейная структура расходов компанией в пресс-релизе не раскрывается и реконструирована по квартальным данным и отраслевой структуре (оценка); доли сведены к фактической прибыли.
Выручка делится на три регулируемо-рыночных потока. Точную разбивку в млрд ₽ за полный 2024 год компания в пресс-релизе не приводит; доли ниже — оценка по динамике сегментов и отраслевой структуре генерации:
Совокупные операционные расходы 2024 года — около 59 млрд ₽ (оценка: выручка 68,6 минус операционная прибыль 9,5). Структура:
Главный вывод по экономике. ЭЛ5-Энерго — это в первую очередь газовая генерация, где из выручки большую часть забирает топливо, поэтому маржа по EBITDA сравнительно невысокая (~20%) и чувствительна к разрыву между ценой электроэнергии и ценой газа. Операционно компания в 2024 году росла, но почти весь прирост прибыли «до процентов» ушёл на обслуживание долга при высокой ставке — отсюда стагнация чистой прибыли при растущей выручке.
Закупка газа → сжигание на ГРЭС (или выработка на ВЭС без топлива) → выдача электроэнергии в единую энергосистему → продажа на оптовом рынке (РСВ, регулируемые договоры) и получение платежей за мощность → расчёты через оператора (АТС/Совет рынка). Компания — производитель внутри оптового рынка; розничную продажу конечным потребителям ведут сбытовые компании, а не ЭЛ5-Энерго. Тепло продаётся напрямую в регионах присутствия станций.
Бизнес полностью внутрироссийский, экспорта нет. Активы расположены в первой ценовой зоне: Тверская область (Конаковская ГРЭС), Свердловская область (Среднеуральская ГРЭС), Ставропольский край (Невинномысская ГРЭС), Ростовская область (Азовская ВЭС), Мурманская область (Кольская ВЭС). Выручка формируется на оптовом рынке первой ценовой зоны (Европейская часть РФ и Урал).
Модель преимущественно B2B в рамках оптового рынка электроэнергии и мощности: покупателями выступают энергосбытовые компании и крупные потребители через централизованную торговлю (Совет рынка / АТС), а не физлица. Платежи за мощность (ДПМ ВИЭ, КОММод, КОМ) — фактически регулируемый поток с гарантированной оплатой. Тепло продаётся локальным потребителям по регулируемым тарифам. Рыночную силу определяют: регулятор (тарифы, правила оптового рынка, цена газа), динамика цен РСВ и контролирующий акционер ЛУКОЙЛ (стратегия, инвестпрограмма, реорганизация).
Продолжить в приложении: бизнес-модель ЭЛ5-ЭНЕРГО →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.