Транспорт · MOEX: FLOT
Совкомфлот (SCF Group) — крупнейшая судоходная компания России и один из мировых лидеров в морской перевозке углеводородов. Бизнес делится на два направления: конвенциональный (танкерный) — перевозка сырой нефти и нефтепродуктов по рыночным ставкам фрахта, и индустриальный — обслуживание шельфовых проектов и перевозка сжиженного газа (СПГ и СУГ) по долгосрочным контрактам. Контролируется государством (около 82,8% акций — у Российской Федерации), торгуется на Мосбирже. С 23 февраля 2024 года сама компания и десятки её судов внесены в SDN-лист США (блокирующие санкции).
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка (валовая) | 1 310 | 1 870 | −30,0% |
| Выручка на основе ТЧЭ | ~1 100 | 1 535 | −28,3% |
| EBITDA | 526 | 1 041 | −49,5% |
| Маржа EBITDA (от валовой выручки) | ~40,2% | ~55,7% | −15,5 п.п. |
| Чистая прибыль / убыток (акционеров) | −648 | 424 | — (из + в −) |
| Скорр. чистая прибыль / убыток | −6 | 509 | — (из + в −) |
| Чистая маржа (от валовой выручки) | −49,5% | 22,7% | — |
| CapEx | не раскрыт | ~0,5–0,6 (оценка) | — |
| Свободный денежный поток | не раскрыт | положительный (оценка) | — |
| Чистый долг | 359 | 28 | рост |
| Чистый долг / EBITDA | ~0,7x | ~0,03x | рост |
Вывод из таблицы: выручка упала на 30%, а из прибыли компания ушла в убыток. При этом скорректированный убыток составил всего −$6 млн против чистого убытка −$648 млн — то есть основная часть убытка неденежная. По данным компании, на итог 2025 года давили санкции и геополитика: разовое обесценение части подсанкционного флота и курсовые разницы. Операционно бизнес вышел почти в ноль, а бухгалтерский убыток сформирован преимущественно списаниями.
1. Санкции (SDN-лист США с 23.02.2024). Главный фактор. Сама компания и её суда (по данным OFAC — 69 судов, включая 54 нефтяных/продуктовых танкера и 4 СПГ-газовоза) заблокированы. Риск: выпадение судов из рынка, простои, сокращение и задержки платежей по тайм-чартерам, обесценение флота, рост операционных издержек и дисконтов к фрахту. 2. Ставки фрахта (конвенциональный сегмент). Доход танкеров привязан к мировым спотовым ставкам. Риск: падение ставок в 2024–2025 годах напрямую снизило выручку танкерного направления. 3. Доля долгосрочных контрактов (индустриальный сегмент + часть танкеров). Законтрактованная выручка стабилизирует поток. По данным компании, на конец 2025 года объём законтрактованной выручки около $3 млрд, около половины флота конвенционального сегмента переведено на долгосрочные контракты (средний срок ~8 лет). Риск: при санкциях даже долгосрочные контракты могут нарушаться или оплачиваться с задержкой. 4. Курс рубля. Выручка валютная (доллар), большая часть отчётности — в долларах; рублёвые статьи и переоценка дают курсовые разницы. Риск: колебания курса создают неденежные убытки/прибыли (как в 2025 году). 5. Цена и доступность флота / страхования. Перевозка зависит от доступа к судам, страхованию (P&I) и портам. Риск: вторичные санкции против контрагентов сужают круг доступных портов, страховщиков и фрахтователей. 6. Государственный контроль и дивидендная политика. Государство — мажоритарий и заказчик стратегических перевозок (шельф, СМП, СПГ). Риск: при убытке дивиденды не выплачиваются (за 2024 и за 2025 годы выплат нет). 7. Стоимость и обслуживание долга. Чистый долг вырос с $28 млн (2024) до $359 млн (2025). Риск: при низкой EBITDA растёт чувствительность к процентным расходам.
---
Доли ниже — ориентир на 2025 год: точные якоря (выручка, EBITDA, чистый результат, чистый долг) — из официального раскрытия по МСФО за 2025 год. Внутренняя постатейная разбивка расходов реконструирована по структуре 2024 года (где она частично раскрывалась) с поправкой на условия 2025-го (ориентир). Компания из-за санкций ограничивает раскрытие операционных деталей, поэтому часть разбивок — оценочная.
Выручка формируется из двух бизнес-направлений. Компания не публикует точную постатейную разбивку выручки по сегментам за 2025 год, поэтому доли ниже — оценка.
Метрика выручки. Компания основной операционной метрикой использует выручку на основе тайм-чартерного эквивалента (ТЧЭ) — это валовая выручка минус рейсовые расходы (топливо, портовые сборы, комиссии). За 2025 год ТЧЭ ~$1,1 млрд против $1,535 млрд в 2024 году.
Доли даны от валовой выручки 2025 года; абсолютные значения статей за 2025 год в долларах компания публично не детализировала, поэтому структура — ориентир по раскрытию 2024 года.
Главный вывод по экономике. Бизнес Совкомфлота капиталоёмкий: основной постоянный расход — амортизация дорогого флота, которая не сжимается при падении выручки. Когда ставки фрахта и доступность судов упали из-за санкций, EBITDA сократилась вдвое (с $1,04 млрд до $526 млн), а высокая амортизация и разовое обесценение подсанкционного флота увели итог в убыток. При этом скорректированный (очищенный от неденежных разовых эффектов) результат почти нулевой — то есть операционно компанию держит на плаву портфель долгосрочных контрактов индустриального сегмента, а бухгалтерский убыток сформирован прежде всего списаниями.
Структура флота. По различным открытым данным флот насчитывает порядка 100–145 судов: нефтяные танкеры и продуктовозы, газовозы (СПГ/СУГ) и многофункциональные ледокольные суда обеспечения шельфовых платформ. (Точное число судов на конец 2025 года и разбивку по типам компания в открытом раскрытии за 2025 год не подтверждает — данные оценочные, требуют проверки по годовому отчёту.)
Заключение фрахтового контракта (спот или долгосрочный тайм-чартер) → подача судна под погрузку → морская перевозка груза (нефть, нефтепродукты, СПГ/СУГ) → выгрузка в порту назначения → получение фрахта. Дополнительно — обслуживание шельфовых платформ (снабжение, ледокольное сопровождение, челночный вывоз продукции). Стоимость создаётся за счёт владения и эксплуатации специализированного флота (танкеры ледового класса, газовозы, суда снабжения), который сложно заместить. (Долю выручки по этапам цепочки компания не публикует.)
Разбивку выручки по странам Совкомфлот не раскрывает (и под санкциями раскрывать не намерен). Оценка по характеру бизнеса: выручка преимущественно валютная (доллар), грузопотоки связаны с экспортом российских углеводородов (нефть, нефтепродукты, СПГ) морем, в том числе по Северному морскому пути и на рынки Азии. Обслуживание шельфовых проектов — внутри российской акватории (шельф, Арктика). (Конкретные страны и доли не раскрываются.)
Денежный поток идёт от B2B — фрахтователей: российских нефтегазовых компаний и операторов шельфовых/СПГ-проектов (по долгосрочным контрактам), а также трейдеров и грузоотправителей нефти и нефтепродуктов (по рыночным ставкам). Розницы (B2C) нет. Рыночную силу в сделке имеют: фрахтователи (диктуют ставки в танкерном сегменте), государство (контролирующий акционер и заказчик стратегических перевозок — шельф, СМП, СПГ) и санкционный режим (ограничивает круг доступных портов, страховщиков и контрагентов, что снижает ставки и повышает издержки).
Продолжить в приложении: бизнес-модель Совкомфлот →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.