Металлургия и добыча · MOEX: IGST
Ставка ЦБ 14,25% — жёстко, но уже смягчается (снижается с пика 21%; следующее заседание 24 июля 2026). Инфляция подросла к ~6% на топливе, инфляционные ожидания повышены (~13%), поэтому ЦБ осторожен. На этом фоне главное для «Ижстали» — не сама ставка, а её последствие: глубокий спад инвестиционного спроса промышленности. Потребление стали в РФ упало на 14% в 2025 (минимум с 2011), машиностроение −30%, автопром −36%. Знак для компании сейчас негативный, но мы у циклического дна, и траектория — на разворот.
В 2024 «Ижсталь» заработала 3,25 млрд ₽ чистой прибыли, в 2025 — только 1,45 млрд. Выручка упала на 13%, а прибыль почти вдвое — это выраженный операционный рычаг: в переделе спецстали много условно-постоянных затрат, поэтому прибыль падает многократно быстрее выручки.
Если разложить, что «съело» прибыль против нормального (mid-cycle ~3,1 млрд) уровня:
Остаётся небольшой неразложимый остаток (~−0,15 млрд) — вероятно эффект внутригрупповых цен «Мечела». Все цифры — оценка с диапазоном, не точный расчёт (EBITDA компания не раскрывает).
1. Ставка через спрос клиентов (доминирующий канал). Ставка бьёт по «Ижстали» не через её собственные проценты, а через клиентов: дорогой кредит → машиностроение, автопром и стройка откладывают заказы → падает загрузка передела → выручка и прибыль вниз, усиленные операционным рычагом. Оценка вклада: около −0,8…−1,0 млрд ₽ к прибыли против нормального цикла. Ослабевает по мере снижения ставки, но с лагом 3–6 кварталов.
2. Цикл цен на спецпрокат. Рублёвая цена качественной/спецстали в 2025 просела; при неизменных постоянных затратах маржа сжимается опережающе. Вклад ~−0,4…−0,5 млрд ₽. Во II квартале 2026 цены развернулись вверх (прогноз ГК-прокат +16% к концу года) — это переходит в плюс во 2П2026–2027. Спецпрокат идёт с премией к рядовому, но премия может сузиться.
3. Инфляция издержек и зарплатная гонка. ФОТ вырос на ~18% за год на структурном дефиците кадров; дорожают металлошихта, легирующие, энергия. На дне цикла особенно больно: цену поднять нельзя (слабый спрос), а издержки растут. Вклад ~−0,2…−0,3 млрд ₽. Зарплатное давление структурное — не уйдёт само даже при охлаждении.
4. Ставка через материнскую группу «Мечел» (редкий канал). Высокая ставка добивает закредитованную группу (долг/EBITDA 36x, проценты не покрываются). «Ижсталь» — кэш-донор: свободные деньги уходят наверх займами (FCF 2025 −3,2 млрд при прибыльной операционке). Прямой процентный эффект мал (~−0,1 млрд), но главный риск — изъятие денежного потока и возможные сбои снабжения. Для «Ижстали» снижение ставки — это ещё и снятие давления с «Мечела».
Жёсткая ставка — давление отбора в спецметаллургии. Выигрывают производители с низким долгом и запасом ликвидности, с опорой на устойчивый гособоронзаказ, интегрированные по сырью. Проигрывают перекредитованные (сам «Мечел»), заводы с высоким операционным рычагом при низкой загрузке, отечественные производители нержавейки под давлением дешёвого китайского импорта (~74% рынка). «Ижсталь» операционно чище сестринских дочек «Мечела» (нет долга ЧМК, нет процентных искажений «Уралкуза») и защищена технологичным сортаментом, но её главный относительный риск — не рынок, а материнская группа.
Чувствительность: +1 п.п. инвестспроса ≈ +0,9 млрд ₽ прибыли; +10% к цене спецпроката ≈ +0,45 млрд ₽. Компания чувствительнее всего к спросовому каналу ставки — поэтому голубиный сценарий даёт самый сильный положительный рычаг, а ястребиный опасен вдвойне.
Макросреда сейчас против «Ижстали»: высокая ставка через спрос машиностроения/ОПК/автопрома и просевшие цены на спецпрокат сжали прибыль вдвое, операционный рычаг усилил удар. Но мы у дна цикла, и снижение ставки должно развернуть и спрос, и цены — прибыль способна отскочить так же резко, как упала. Главный риск — спросовый (циклический), утяжелённый идиосинкратикой материнской группы «Мечел»: даже при восстановлении бизнеса денежный поток миноритарию может перехватываться наверх. Оценку (справедливую цену) считает блок «Финансы» — мы отдаём туда сценарные финансы.
Продолжить в приложении: макроэкономика Ижсталь →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.