Электроэнергетика · MOEX: IRAO
Интер РАО — низкоэкспонированная к геополитике домашняя утилита, и это её определяющая черта, а не оговорка. ~95% выручки — внутренний регулируемый спрос (сбыт, генерация, тепло); экспорт электроэнергии — ~4–5% и сжимается. Сама компания ПАО «Интер РАО» не в SDN и не в блокирующих списках ЕС — санкции только персональные (гендиректор Дрегваль — ЕС 02.2025; предСД Сечин — US SDN). Одиннадцать из пятнадцати E-компонентов лежат у пола шкалы. Профиль тянут вверх всего три вещи: E10 (зарубежные активы — литовская «дочка» заморожена с 2022), E5 (импортозависимость капекса по газовым турбинам Siemens/GE-класса, теперь импортозамещение ГТД-110М/ГТЭ-170 с лагом) и E15 (непрозрачность — кубышка и сегменты раскрыты частично), плюс E13 (персональные санкции на менеджмент).
Это хороший контраст с уже проверенными «домашними» именами (MGNT/MTSS/SBER): у IRAO гео-риск ещё ниже, чем у ритейла и телекома, потому что нет ни массового импорта потребительских товаров, ни западного технологического ядра — только турбины в капексе, которые частично закрывает собственный энергомаш-сегмент.
Её почти нет — и это принципиально. IRAO не пис-бета. В мире (S1) гео-апсайд мал: Прибалтика и Финляндия физически десинхронизированы (выход из БРЭЛЛ 02.2025, подключение к ЕС через Польшу) и быстро не вернутся; экспорт в Китай остановлен с 01.01.2026 по коммерческой, а не санкционной причине (цены Дальнего Востока + курс RUB/CNY), контракт формально жив до 2036. В эскалации (S4) терять почти нечего — экспорта не осталось, валютного долга нет, домашняя база устойчива. Грубая пара: ΔS1(гео) ≈ +2…4%, ΔS4(гео) ≈ −4…7%.
Здесь легко попасть в ловушку двойного счёта: у IRAO есть сильная асимметрия «мир/война», но она идёт через ставку, а не через гео. Мир → быстрее снижение ключевой ставки → процентный доход «кубышки» (~450 млрд ₽, >50% чистой прибыли) эродирует быстрее (парадокс: смягчение ДКП — благо для рынка, но встречный ветер для прибыли IRAO). Это макро-канал (разобран в macro.json) и в гео-асимметрию не входит. Настоящие гео-хвосты IRAO — только два: (1) внесение ПАО в SDN через правило 50% (Сечин/Роснефтегаз) и (2) таргетированное фискальное изъятие кубышки (windfall/принудительный дивиденд, прямой аналог Транснефти-40%, кейс K30) — но механику второго риска владеет ИНСТ.
Акция ~−30% за два года. Соблазн списать это на санкции — ошибка сверхатрибуции (урок K27/М.Видео). Разложение: ~50–60% — макро-ставочный канал (общерыночная переоценка при ставке 14,25% + прайсинг сжатия процентного дохода кубышки), ~25–30% — внутренний agency/«ловушка кэша» (payout 25%, кубышка не распределяется — зона ИНСТ), и лишь ~10–15% — прямой гео (утрата экспортных рынков + эрозия зарубежных активов, причём основная потеря уже реализована в 2022–2023, экспорт был мал). Гео — не главная причина просадки.
Продолжить в приложении: геополитика Интер РАО →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.