Нефть и газ · MOEX: JNOSP
ПАО «Славнефть-ЯНОС» (Ярославнефтеоргсинтез) — это одна компания, одна экономика, один завод в Ярославле. JNOSP — привилегированные акции этого же эмитента (обыкновенные торгуются под тикером JNOS). Важно: это не два разных бизнеса, а два класса акций одного НПЗ. Далее вся финансовая информация и бизнес-логика идентичны JNOS; отличие только в правах акционеров (дивиденды + преференция по очерёдности) и отсутствии голоса на собрании.
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 46,8 | 41,2 | +13,6% |
| EBITDA | 26,5 | 21,8 | +21,5% |
| Маржа EBITDA | 56,6% | 52,9% | +3,7 п.п. |
| Чистая прибыль | 6,26 | 8,0 | −21,8% |
| Чистая маржа | 13,4% | 19,4% | −6,0 п.п. |
| CapEx | 20,1 | 24,3 | −17,2% |
| Свободный денежный поток | 14,4 | −4,9 | из минуса в плюс |
| Чистый долг / EBITDA | см. ниже (особый случай) | — | — |
Чистая прибыль исправлена: прежняя версия таблицы (3,44 / 6,58 млрд) содержала устаревшие/смещённые по индексу цифры — верные значения по financials.json 6,26 млрд (2024) и 8,0 млрд (2023).
Вывод: операционная прибыль и EBITDA растут, но чистая прибыль всё равно снизилась (−21,8%) из-за взрывного роста процентных расходов (ставка ЦБ выше, долг выше). Дивидендная база ослабла, что критично для привилегированных акций, так как их главное преимущество — преференция на дивиденды.
1. Процессинговый тариф — главный драйвер выручки (не продажа нефтепродуктов, а оплата услуги). Риск: тариф устанавливается акционерами-заказчиками. 2. Загрузка мощностей (объём переработки) — прямая зависимость выручки от тонн. Риск: ремонты, аварии, решения акционеров. 3. Процентные расходы и ставка ЦБ — крупный кредитный портфель (~75 млрд ₽). Риск: при высокой ставке обслуживание долга съедает прибыль. 4. Внутригрупповое финансовое посредничество — кредиты передаются займами в «Славнефть». Риск: результат зависит от разницы ставок; для акционера это чёрный ящик. 5. Зависимость от двух материнских компаний — «Газпром нефть» и «Роснефть» — ~89% выручки и полный контроль. Риск: отсутствие собственного рынка сбыта. 6. Дивидендная дисциплина группы — сколько компания отчислит в дивиденды, решают контролирующие акционеры. Риск для привилегированных акций: падение прибыли автоматически снижает дивидендный доход, преимущество преференции работает хуже. 7. Санкционный и логистический фон — ограничения на экспорт нефтепродуктов и атаки на НПЗ. Риск: влияние на загрузку и перерабатывающие мощности.
---
Все цифры и структура ниже — идентичны JNOS (за основу взяты 2024 год по РСБУ).
Главный вывод по экономике. Основной бизнес высокорентабелен (EBITDA ~57%), но крупный кредитный портфель и высокие ставки ЦБ придавили чистую прибыль — маржа снизилась с 19,4% до 13,4%. Это прямо влияет на дивидендное покрытие привилегированных акций, потому что дивиденды платят из чистой прибыли.
Компания моносегментная: переработка нефти (процессинг) на одной площадке в Ярославле. Объём первичной переработки — топ-5 в России (~15 млн тонн/год, ~5–6% рынка). Конкуренция ограничена: тариф и загрузку определяют акционеры, не рынок.
Нефть акционеров → давальческая переработка за тариф → нефтепродукты возвращаются акционерам → сбыт ведут сами ресурсовладельцы. ЯНОС забирает только маржу за услугу; не участвует в марже добычи и сбыта.
Завод в Ярославле, работает на внутреннем рынке РФ как производственная площадка. Сам завод не реализует продукцию, поэтому его собственная выручка разбивки экспорт/внутренний рынок не имеет.
B2B с двумя связанными сторонами. Заказчики услуги: «Роснефть» (~44,9% выручки) и «Газпром нефть» (~44,2%), вместе ~89%. Они же — контролирующие акционеры (через СП «Славнефть», владеющее 39,2%, и прямые структуры ~27,5%). Вся рыночная сила у этих двух компаний.
Привилегированные акции JNOSP: это требование на дивиденды (не менее 10% от номинала по закону, но фактический размер решает собрание) и приоритет по очередности выплат перед обыкновенными JNOS. Голоса на собрании нет (появляется, только если дивиденды не выплачены 2+ квартала). При падении прибыли и дивидендов преимущество преференции ослабляет свою ценность, потому что дивидендная база сразу меньше.
Продолжить в приложении: бизнес-модель Славнефть-ЯНОС (Ярославский НПЗ) →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.