нефтепереработка (процессинг) · MOEX: KRKN
ПАО «Саратовский НПЗ» (историческое название — «Крекинг») — нефтеперерабатывающий завод в Саратове мощностью около 7 млн тонн нефти в год, входящий в контур ПАО «НК «Роснефть» (контролирующему акционеру принадлежит около 81% капитала). Ключевая особенность бизнес-модели: завод работает по схеме процессинга (давальческой переработки) — он не покупает нефть и не продаёт нефтепродукты, а оказывает Роснефти услугу по переработке чужого (давальческого) сырья за фиксированную плату. Поэтому выручка завода — это не стоимость топлива, а плата за услугу переработки; ценовые риски на нефть и продукты несёт заказчик, а не завод. Бумага малоликвидна; на бирже торгуются обыкновенные (KRKN) и привилегированные (KRKNP) акции.
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 13 788 | 12 698 | +8,6% |
| EBITDA | н/д (компания не раскрывает) | н/д | — |
| Маржа EBITDA | н/д | н/д | — |
| Чистая прибыль (акционеров) | 1 116 | 600 | +86% |
| Чистая маржа | 8,1% | 4,7% | +3,4 п.п. |
| CapEx | не раскрыто в доступных источниках | — | — |
| Свободный денежный поток | не раскрыто в доступных источниках | — | — |
| Чистый долг / EBITDA | неприменимо: завод фактически без долга, держит крупную «кубышку» | — | — |
Вывод из таблицы: при процессинговой модели выручка завода невелика и малоподвижна (≈13–14 млрд ₽ — это плата за услугу, а не оборот по топливу), зато бизнес почти не несёт ценового и долгового риска. Прибыль по РСБУ выросла почти вдвое за счёт более высокой цены процессинга и эффекта процентных доходов на накопленные денежные средства. Важная оговорка: РСБУ и МСФО по этому эмитенту сильно расходятся — по МСФО чистая прибыль 2024 года составила лишь ~51 млн ₽ (против убытка ~37 млн ₽ в 2023 году) из-за иного учёта переоценок и налогов (факт по данным отчётности; расхождение стоит перепроверить по первоисточнику).
1. Цена процессинга (тариф за тонну переработки) — главный и почти единственный драйвер выручки: завод получает плату за каждую переработанную тонну. Риск: тариф устанавливается, по сути, материнской Роснефтью — связанной стороной, поэтому его уровень определяется внутри группы, а не рынком; занижение тарифа напрямую урезает прибыль завода. 2. Объём переработки — второй множитель выручки (тариф × объём). Загрузка завода ~7 млн тонн/год зависит от поставок давальческой нефти от Роснефти. Риск: плановые ремонты, аварии или сокращение поставок снижают объём и выручку. 3. Контроль со стороны Роснефти (связанная сторона) — Роснефть одновременно мажоритарий, единственный значимый заказчик и поставщик сырья. Риск: интересы миноритариев вторичны; ценообразование услуги и распределение прибыли внутри группы непрозрачны. 4. Процентные доходы на «кубышку» — у завода крупный остаток денежных средств и фактически нет долга, поэтому высокая ключевая ставка приносит ему процентный доход (а не расход). На конец мая 2026 года ключевая ставка ЦБ РФ составляет 14,5%. Риск: снижение ставки уменьшает этот источник прибыли. 5. Инфляция издержек переработки — зарплаты, энергия, реагенты, ремонты. Риск: если тариф процессинга не индексируется вслед за издержками, операционная маржа сжимается. 6. Дивиденды по привилегированным акциям — по уставу на префы направляется 10% чистой прибыли по РСБУ; обыкновенные акции дивиденды не получают. Риск: поскольку база — РСБУ-прибыль, которой управляет группа через тариф, дивиденд по префам волатилен и зависит от решений мажоритария. 7. Атаки на инфраструктуру / геополитика — НПЗ в 2024 году подвергался внешним рискам, влиявшим на загрузку. Риск: повреждение установок останавливает переработку и обнуляет выручку за период.
---
Доли ниже — ориентир на 2024 год. Точные якоря (выручка 13 788 млн ₽, чистая прибыль 1 116 млн ₽ по РСБУ) взяты из агрегированной отчётности; постатейная разбивка расходов заводом публично не детализируется в доступных источниках и реконструирована (оценка) — её следует перепроверить по полной форме РСБУ (ОФР) на сайте раскрытия эмитента.
Выручка завода — это плата за услугу переработки (процессинг), а не продажа топлива. Формула простая: тариф за тонну × объём переработанной давальческой нефти.
(Завод не раскрывает EBITDA и постатейную структуру себестоимости; приведённые доли — реконструкция от выручки 2024 года, оценка.)
(Реконструкция, оценка; точные суммы амортизации, процентов и налога заводом в доступных источниках не детализированы.)
Главный вывод по экономике. Это не «нефтянка» в привычном смысле, а капиталоёмкий завод-подрядчик. Его прибыль определяется не ценой нефти и не курсом рубля, а двумя вещами: (1) тарифом за переработку, который назначает материнская Роснефть, и (2) процентным доходом на накопленную денежную «кубышку». Поэтому ключевой вопрос для инвестора — не рынок топлива, а то, сколько группа «отдаёт» заводу через тариф и что делает с накопленной ликвидностью.
Продолжить в приложении: бизнес-модель Саратовский НПЗ →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.