нефтепереработка (процессинг) · MOEX: KRKNP
KRKNP — привилегированные акции ПАО «Саратовский НПЗ» (тот же эмитент, что и обыкновенные KRKN). Компания работает по модели давальческой переработки: оказывает услугу по переработке давальческой нефти материнской ПАО «НК «Роснефть» за фиксированную плату, не покупая сырьё и не продавая готовую продукцию. Привилегированные акции отличаются от обыкновенных правом на дивиденд в размере 10% чистой прибыли по РСБУ и отсутствием голоса на собрании.
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 13 788 | 12 698 | +8,6% |
| EBITDA | н/д (компания не раскрывает) | н/д | — |
| Маржа EBITDA | н/д | н/д | — |
| Чистая прибыль (акционеров) | 1 116 | 600 | +86% |
| Чистая маржа | 8,1% | 4,7% | +3,4 п.п. |
| CapEx | не раскрыто в доступных источниках | — | — |
| Свободный денежный поток | не раскрыто в доступных источниках | — | — |
| Чистый долг / EBITDA | неприменимо: завод фактически без долга, держит крупную «кубышку» | — | — |
Вывод из таблицы: при процессинговой модели выручка завода невелика и малоподвижна (≈13–14 млрд ₽ — это плата за услугу), зато бизнес почти не несёт ценового и долгового риска. Прибыль по РСБУ выросла почти вдвое за счёт более высокой цены процессинга и процентных доходов на накопленные денежные средства. Для держателя привилегированных акций ключевое отличие: гарантированный дивиденд (10% РСБУ-прибыли), но без права голоса.
1. Цена процессинга (тариф за тонну переработки) — главный драйвер выручки и, соответственно, будущего дивиденда на префы. Риск: тариф устанавливает материнская Роснефть; занижение прямо урезает дивиденд. 2. Объём переработки — второй множитель (тариф × объём). Риск: плановые ремонты, аварии или сокращение поставок нефти снижают выручку и дивиденд. 3. Контроль со стороны Роснефти (связанная сторона) — Роснефть одновременно мажоритарий (81%), единственный заказчик и поставщик сырья. Риск: интересы держателей префов вторичны; дивиденд зависит от внутригрупповых решений. 4. Процентные доходы на денежные средства — завод держит крупный остаток и не имеет долга; при ключевой ставке 14,5% это добавляет прибыль. Риск: снижение ставки уменьшает процентный доход и снижает дивиденд. 5. Дивиденды по префам как фиксированная доля от РСБУ-прибыли — по уставу 10% чистой прибыли по РСБУ. Риск: база зависит от решений группы; дивиденд волатилен и непредсказуем. 6. Инфляция издержек — зарплаты, энергия, реагенты, ремонты. Риск: если тариф не индексируется, маржа сжимается и дивиденд падает. 7. Атаки на инфраструктуру / геополитика — НПЗ подвергался внешним рискам в 2024 году. Риск: повреждение обнуляет выручку и дивиденд на период простоя.
---
Доли и расчёты ниже — ориентир на 2024 год (см. детали в business_model.md обыкновенных акций KRKN). Финансовые якоря: выручка 13 788 млн ₽, чистая прибыль 1 116 млн ₽ по РСБУ. Дивиденд по префам составляет 10% × 1 116 млн ₽ = ~111,6 млн ₽ в год (ориентир; точная сумма утверждается на собрании акционеров).
Завод — моносегментный: единственный вид деятельности — переработка давальческой нефти. Доля на рынке нефтепереработки РФ мала: ~7 млн т/год при суммарной первичной переработке ~270–290 млн т — это около 2–3% (оценка). Рыночных конкурентов в этой модели нет.
Роснефть поставляет давальческую нефть → Саратовский НПЗ перерабатывает её (монетизируется как фиксированная плата за услугу — вот откуда прибыль для дивиденда на префы) → готовые нефтепродукты возвращаются Роснефти → весь последующий сбыт и маржа остаются у материнской компании. Завод зарабатывает только на переработке и получает фиксированную плату, а не долю в стоимости конечного топлива.
Завод в Саратове, обслуживает Роснефть. Так как завод оказывает услугу, а не продаёт сам, разбивка «внутренний рынок vs экспорт» неприменима: выручка — это рублёвая плата за услугу от материнской компании.
Бизнес моноклиентский B2B: единственный заказчик — материнская Роснефть (связанная сторона). Она же мажоритарий и определяет тариф. Это центральный структурный риск для держателя привилегированных акций: дивиденд полностью зависит от решений одной стороны.
---
Вопрос: стоит ли вкладываться в KRKNP ради дивиденда 10% от прибыли?
Ответ: Дивиденд гарантирован по уставу, но его размер непредсказуем, потому что прибыль формируется под контролем мажоритария Роснефти, которая одновременно является единственным клиентом и поставщиком. Это означает:
Приф акция подходит консервативному инвестору, который готов терпеть низкую ликвидность и структурные риски контроля ради гарантированного (но волатильного) дивиденда.
Продолжить в приложении: бизнес-модель Саратовский НПЗ →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.