нефтепереработка (процессинг) · MOEX: KRKNP
ПАО «Саратовский НПЗ»
KRKNP — привилегированные акции ПАО «Саратовский НПЗ» (тот же эмитент, что и обыкновенные KRKN). Компания работает по модели давальческой переработки: оказывает услугу по переработке давальческой нефти материнской ПАО «НК «Роснефть» за фиксированную плату, не покупая сырьё и не продавая готовую продукцию. Привилегированные акции отличаются от обыкновенных правом на дивиденд в размере 10% чистой прибыли по РСБУ и отсутствием голоса на собрании.
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 13 788 | 12 698 | +8,6% |
| EBITDA | н/д (компания не раскрывает) | н/д | — |
| Маржа EBITDA | н/д | н/д | — |
| Чистая прибыль (акционеров) | 1 116 | 600 | +86% |
| Чистая маржа | 8,1% | 4,7% | +3,4 п.п. |
| CapEx | не раскрыто в доступных источниках | — | — |
| Свободный денежный поток | не раскрыто в доступных источниках | — | — |
| Чистый долг / EBITDA | неприменимо: завод фактически без долга, держит крупную «кубышку» | — | — |
Вывод из таблицы: при процессинговой модели выручка завода невелика и малоподвижна (≈13–14 млрд ₽ — это плата за услугу), зато бизнес почти не несёт ценового и долгового риска. Прибыль по РСБУ выросла почти вдвое за счёт более высокой цены процессинга и процентных доходов на накопленные денежные средства. Для держателя привилегированных акций ключевое отличие: гарантированный дивиденд (10% РСБУ-прибыли), но без права голоса.
Полный разбор бизнес-модели Саратовский НПЗ →
| Тип акций | Привилегированные (префы) и обыкновенные; префы дают право на дивиденд 10% чистой прибыли по РСБУ, без права голоса |
|---|---|
| Бизнес-модель | Давальческая переработка нефти: оказывает услугу по переработке давальческой нефти материнской Роснефти за… |
| Собственник/контроль | Материнская ПАО «НК «Роснефть» владеет 81% акций, является единственным заказчиком и поставщиком сырья |
| Регион | Саратов, Россия |
| Доля рынка | Около 2-3% от суммарной первичной переработки РФ (≈7 млн т/год при 270-290 млн т) |
| Показатель | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 11,7 млрд ₽ | — | 10,9 млрд ₽ | 12,7 млрд ₽ | 13,8 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 3,70 млрд ₽ | — | 1,36 млрд ₽ | 982 млн ₽ | 1,81 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | 2,82 млрд ₽ | — | 976 млн ₽ | 600 млн ₽ | 1,12 млрд ₽ |
Годовая отчётность (РСБУ). «—» — данных за период нет.
По уставу на выплату дивидендов по привилегированным акциям направляется 10% чистой прибыли по РСБУ, распределяемых на число префов. По обыкновенным акциям обязательной формулы нет — решение принимает собрание (де-факто мажоритарий), и дивиденды по ним фактически не платятся.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2024 | 447,54 ₽ | 6,6% | 10% | выплачен |
| 2023 | — | — | 10% | выплачен |
| 2022 | — | — | 10% | выплачен |
| 2021 | — | — | 10% | выплачен |
| 2020 | — | — | 10% | выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Денежно-кредитная политика жёсткая, но уже разворачивается на смягчение: ключевая ставка снижена до 14% (с 16% на начало 2026 года), инфляция замедляется к ~5,94% в год, ставки по депозитам и денежному рынку падают вслед за ставкой. Для большинства компаний снижение ставки — хорошая новость. Но Саратовский НПЗ — особый случай: у завода нет долга, зато есть крупная денежная «кубышка», и снижение ставки бьёт по его процентному доходу. Поэтому для держателя привилегированных акций текущий разворот ставки — скорее минус, чем плюс.
Снижение ключевой ставки — главный риск для дивиденда (факт + суждение о силе). Факт из источника: ЦБ опустил ставку до 14% и, судя по прогнозному коридору, продолжит смягчение. Логика канала надёжна: ставка вниз → доходность по депозитам и размещению свободных денег вниз → процентный доход на «кубышку» завода падает → прибыль по РСБУ снижается → уменьшается и дивиденд на префы, который по уставу равен 10% этой прибыли. Именно процентный доход раздул прибыль завода в последние годы, поэтому, на наш взгляд, это сейчас ключевой негативный фактор. Точную величину эффекта оценить нельзя — завод не раскрывает размер денежного остатка.
Полный макроразбор Саратовский НПЗ →
KRKNP — редкий гео-парадокс: это нефтяной актив, с которого толлинговая модель срезала весь классический нефтяной санкционный риск. Завод не экспортирует, не считается в валюте, не несёт ценового риска Urals, не платит по потолку, не зависит от теневого флота и страховки — вся эта машина проходит мимо (E7=E8=E3=E4=1). Взамен остаётся один концентрированный и сейчас реализующийся канал: физическая целостность единственной установки первичной переработки ЭЛОУ-АВТ-6. Саратовский НПЗ — один из самых часто атакуемых заводов РФ (~15 ударов с 2022; последний — 08.07.2026, АВТ-6 остановлена, ремонт 1-2 недели по оценке источников). Единая точка отказа без резерва означает, что каждый удар прямо режет объём переработки → РСБУ-прибыль → базу дивиденда префа (10% ЧП). Это учебный кейс K26 (кампания по НПЗ), а не абстрактный фон.
Вторичный канал — деривативный SDN: сам завод не листингован, но по правилу 50% попадает под блокировку через материнскую Роснефть (SDN OFAC 22.10.2025, K23). Для рублёвого внутреннего процессора укус приглушён — терять внешних контрагентов нечего; санкции давят косвенно, через финансы и решения группы. Диффузно, непублично, количественно не оценивается.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.