Машиностроение и промышленность · MOEX: KRKOP
«Красный котельщик» (Таганрогский котлостроительный завод) — одно из ведущих российских предприятий энергетического котлостроения: проектирование, изготовление и комплектная поставка паровых котлов и оборудования «котельного острова» для тепловых, атомных и газотурбинных электростанций, а также для промышленных производств. Это единичное, проектно-ориентированное машиностроение под заказ (длинный производственный цикл, работа под конкретный энергообъект). Завод входит в энергомашиностроительный холдинг «Силовые машины» / ООО «НордЭнергоГрупп» (конечный бенефициар — Алексей Мордашов); по данным раскрытия, доля контролирующего собственника — около 76,5%.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 21,12 | 17,64 | +19,7% |
| EBITDA | 6,11 | 2,99 | ×2,0 |
| Маржа EBITDA | 29,0% | 16,9% | +12,1 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров) | 5,03 | 3,00 | +67,7% |
| Чистая маржа | 23,8% | 17,1% | +6,8 п.п. |
| CapEx | 1,15 | 0,89 | +29,1% |
| Операционный денежный поток (CFO) | 1,74 | 2,65 | −34,4% |
| Чистый долг / EBITDA | около 0 (чистая денежная позиция) | около 0 | — |
> Справочно: РСБУ (отдельная отчётность, публикуется чаще МСФО). Компания > публично раскрывает выручку и прибыль по РСБУ (используется, в частности, для > расчёта дивидендной базы по уставу — 10% чистой прибыли по РСБУ на префы): > выручка 21,33 млрд ₽ (2025) / 18,00 млрд ₽ (2024, +18,5%), чистая прибыль > 4,92 млрд ₽ (2025) / 3,43 млрд ₽ (2024, +43,4%), EBITDA по раскрытию компании > — 5,69 млрд ₽ (2025). Базис близок к МСФО, но не тождественен.
Вывод из таблицы: выручка выросла почти на 20%, а EBITDA и чистая прибыль — ещё сильнее (EBITDA удвоилась, прибыль выросла на 68%), то есть растёт не только объём заказов, но и рентабельность (маржа EBITDA выросла с 16,9% до 29,0%). Бизнес почти безлеверажный: по МСФО процентный долг компании равен нулю, при этом завод располагает значимой денежной подушкой за счёт авансов заказчиков под длинные контракты.
1. Портфель заказов на энергообъекты. Выручка формируется крупными долгосрочными контрактами на котельное оборудование; загрузка завода на годы вперёд определяется тем, сколько в стране строится и модернизируется энергоблоков. Риск: пауза в инвестпрограммах генерации (ДПМ, новые ТЭС/АЭС) обнуляет приток новых заказов с лагом в 1–2 года. 2. Программа модернизации тепловой генерации и атомная стройка. Спрос завязан на госпрограммы обновления ТЭС и заказы атомной отрасли. Риск: перенос или сокращение программ напрямую бьёт по будущей выручке. 3. Цены на металл (сталь, трубы) и комплектующие. Котёл — это металлоёмкая конструкция; стоимость стали и труб — главная переменная расходов. Риск: рост цен на металл при фиксированной цене контракта сжимает валовую маржу. 4. Длинный цикл и авансирование. Производство идёт месяцами, заказчик платит авансами — это даёт денежную подушку, но и кредиторскую нагрузку по незавершённым обязательствам. Риск: срыв сроков или удорожание против сметы по уже законтрактованной цене бьёт по прибыли конкретного проекта. 5. Концентрация на узком круге заказчиков. Покупатели — крупные генерирующие и инжиниринговые компании, атомная отрасль. Риск: зависимость от нескольких контрактов делает выручку «лумпированной» (скачки год к году). 6. Контролирующий собственник и дивидендная политика. Прибыль остаётся в компании; дивиденды не платятся с 2013 года, несмотря на уставную норму 10% по привилегированным акциям. Риск (для держателя KRKOP): рост прибыли не конвертируется в денежный поток акционеру. 7. Импортозамещение и локализация в энергомаше. Уход иностранных поставщиков энергооборудования расширяет рынок для российских котлостроителей. Риск: обратная сторона — зависимость части комплектующих от импорта/поставок.
---
Доли ниже даны как ориентир на 2025 год. Точные якоря (выручка, EBITDA, чистая прибыль) — из официальной отчётности РСБУ за 2025 год; постатейная структура расходов компанией детально не раскрывается и реконструирована от соотношения «выручка / себестоимость / валовая прибыль» по доступным данным (в частности, по полугодовым раскрытиям, где валовая маржа держалась в районе 14–20%) (оценка). Где разбивка не публикуется — это прямо указано.
Главный вывод по экономике. Прибыльность завода определяется двумя вещами: ценой металла внутри фиксированной цены контракта (валовая маржа) и почти полным отсутствием процентной нагрузки. Поскольку компания не несёт процентных расходов и держит чистую денежную позицию за счёт авансов, при росте выручки прибыль растёт опережающими темпами (выручка +18%, чистая прибыль +43% за 2025 год): эффект операционного рычага не «съедается» обслуживанием долга.
Компания не выделяет публично раздельные операционные сегменты — это монопродуктовое предприятие энергетического котлостроения (паровые котлы и оборудование «котельного острова»). По положению на рынке «Красный котельщик» — один из крупнейших в России производителей котельного оборудования большой мощности для энергетики; конкурентное поле — ограниченный круг энергомашиностроительных предприятий (в том числе площадки внутри периметра «Силовых машин» и «Росатома»/смежных машиностроительных активов). Точные доли рынка и поимённый список конкурентов компания не раскрывает.
Проектирование/конструирование под энергоблок → закупка металла и комплектующих → изготовление котельного оборудования на заводе в Таганроге → комплектная поставка и шеф-монтаж на площадке заказчика. Завод занимает середину цепочки: вход — металл и комплектующие (где формируется ценовой риск), выход — комплектное оборудование под пуск энергоблока. Долю стоимости, добавляемую на каждом этапе, компания не публикует; ориентир — валовая надбавка к себестоимости порядка 20–25% по итогам 2025 года (выручка/себестоимость).
Основной рынок — внутренний (российская тепловая и атомная энергетика). Разбивку выручки на внутренний рынок и экспорт компания публично не раскрывает. Исторически котельщики поставляли оборудование и на зарубежные энергообъекты, но в текущей отчётности доля экспорта не подтверждена — не выдумываем, отмечаем как нераскрытое.
Структура — B2B и B2G: генерирующие компании, инжиниринговые генподрядчики энергостроительства и заказчики атомной отрасли. Денежный поток концентрирован на небольшом числе крупных контрактов, поэтому рыночную силу в сделке имеет заказчик (фиксирует цену и сроки крупного проекта), а также государство — через инвестпрограммы модернизации генерации, которые и определяют объём заказов завода. Поимённый список клиентов и долю каждого в выручке компания не раскрывает.
Продолжить в приложении: бизнес-модель ТКЗ «Красный котельщик» →Данные на 18 октября 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.