Машиностроение и промышленность · MOEX: KRKOP
KRKOP — внутренний рублёвый энергомаш с МИНИМАЛЬНОЙ прямой гео-экспозицией. Выручка идёт от российских генерирующих и атомных заказчиков, экспорта де-факто нет, валютного долга нет, навеса нерезидентов нет. Для этого завода геополитика — преимущественно попутный ветер (импортозамещение после ухода Siemens/GE/Alstom расширяет адресный рынок), а не угроза. Остаточные гео-риски лежат в поставках (импортные комплектующие/софт ~10% COGS под экспортконтролем G6) и в косвенном санкционном периметре материнских «Силовых машин» и Мордашова (SDN OFAC c 2018 / ЕС c 2022; правило 50% при доле 76,5% технически захватывает завод как blocked property, но операционно спит — нет западного нексуса). Топ-3 компонента профиля: E15 непрозрачность (4,0) — эпистемический потолок; E13 бенефициар-SDN/50%- правило (3,5) — главная «жёсткая» связка, спящая; E5 импорт-поставки (2,5) — операционная главная уязвимость. Прямая гео-экспозиция низкая, чистый знак фона нейтрально-положительный [суждение].
Рынок оценивает KRKOP дёшево (P/E ~2,8; цена ~15 ₽ против бизнес-диапазона 20–42 ₽ в financials.json). Но этот дисконт объясняется governance — нулевые дивиденды с 2013 года вопреки уставной норме, прибыль полностью удерживается контролёром (value-trapping) — плюс неликвидностью тонкого префа 3-го эшелона. Это зона ИНСТ, я импортирую и не переоцениваю. Мой гео-оверлей мал и нетто-отрицателен: канал A ~0 п.п. (компанейская дельта нейтральна — завод менее гео-экспонирован, чем средний IMOEX), канал B ~−3% FCF за санкционное удорожание импорта, канал C ~0–5% за гео-непрозрачность, навес нерезидентов ~0. Итого ~−3…−8% к бизнес-стоимости — порядок величины не меняет. Геополитика не объясняет дешевизну бумаги; её объясняет распределительная политика контролёра.
KRKOP НЕ пис-бета и в пис-ралли не участвует (в отличие от Газпром/Аэрофлот/Совкомфлот). Мир для завода — скорее лёгкий негатив по бизнесу: возврат западных вендоров-конкурентов эродирует импортозамещенческий ров и ценовую силу, плюс возможная демобилизация неподтверждённой военной компоненты госзаказа; это лишь приглушённо компенсируется дешевле-импортом и ниже-ставкой. Эскалация углубляет ров, но бьёт по поставкам и макро. Грубая пара чисел (E14): S1 ≈ flat (−5…+5%), S4 ≈ −10…−15% [оценка, низкая уверенность]. То есть чувствительность к обоим хвостам низкая, с мягким вор-тилтом (бенефициар продолжения через импортозамещение).
Скачок выручки (+72% в 2024, +18–20% в 2025) и прибыли (ЧП до 5,03 млрд ₽) доминирован загрузкой бэклога и операционным рычагом (К4 менеджмент/идиосинкразия ~50%) плюс гео-ПОЗИТИВНЫМ импортозамещением (К5 прямой гео ~25%), а не гео-негативом. K1-тест: нероссийский котлостроитель такого скачка не показал бы (мировой энергомаш рос однозначными темпами) → рост домашне-специфичен, не артефакт мирового цикла (К1 ~5%). К2 опосредованный макро ~5% (мягкий металл + процентный доход на кэш), К3 внутриотраслевой спрос ~15%. Необъяснённый остаток — неразрешённый split «механический рычаг vs возможная военная компонента заказа» (бэклог не раскрыт, ~±10–15 п.п. внутри К4/К5) — честно помечен и НЕ приписан «войне». Вывод: прямой гео-вклад ~25% и он положительный; гео-рамка не должна тянуть бумагу вниз через нарратив «санкции убили» (это был бы анти-паттерн сверхатрибуции, урок М.Видео/Совкомфлота).
institutions.json нарушил границу владельца факторов A02 §1: (1) fcf_haircut 3% отнесён к «санкционному удорожанию импорта» — это моя зона (санкции/экспортконтроль); (2) multiple_discount 45% включает компонент «недоступность нерезидентам (санкционный контур)» — тоже моя зона (доступность бумаги иностранному капиталу). Оба зафиксированы в disagreements объектами; свои каналы я посчитал без компенсирующего занижения. Разрешение — перегенерация institutions.json без этих компонентов, за человеком/диспетчером (не сглаживаю сам). При этом governance value-trapping и неликвидность в multiple_discount остаются легитимно за ИНСТ.
Непрозрачность (E15=4). Не раскрыты split экспорт/импорт и бэклог → неизвестна судьба военной компоненты бума при мире; непроверяем и прямой санкционный статус самого завода (косвенный/50%-правило — оценка). Здесь сверхатрибуция опаснее в плюс (принять весь бум за устойчивый импортозамещенческий/госзаказный рост), чем в минус — поэтому диапазон широкий, а военная компонента вынесена в остаток, а не в вывод. Секторной карты для энергомаша в базе нет — работал по общим файлам трансмиссии и аналогам-кейсам.
Продолжить в приложении: геополитика ТКЗ «Красный котельщик» →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.