Электроэнергетика · MOEX: KRSB
KRSB — гео-невинный внутренний регулируемый энергосбыт. Прямых санкций на компанию нет, экспорта нет, валютной выручки/долга нет, логистики/флота нет. Геополитика доходит до неё только опосредованно (ставка → инфляция → налог, и всё это уже уплачено в безрисковой ставке и макропрогнозе) и маргинально (зависимость биллинга от западной ERP). Это ровно тот контур S10, где работа аналитика — не находить геополитику, а не выдумывать её ради полноты. Из пятнадцати компонент GRE двенадцать — на минимуме (1.0–2.0); профиль вытягивают три НЕ-гео-по-сути фактора: непрозрачность (E15=3.0, 3-й эшелон без первичного МСФО), ERP-зависимость (E6=2.5) и косвенный санкционный след владельцев (E13=2.5: мажоритарий РусГидро под секторальными US SSI + полными UK/Канада; орбита En+/Дерипаски вторым пакетом — но операционного укуса на саму KRSB близко к нулю, правило 50% блокировку не включает).
Соблазн — списать падение чистой прибыли 2025 (−9,8%, до 2,27 млрд ₽) на «войну/санкции». Разложение по C08 это опровергает: прибыль до налога почти не изменилась (3125 → 3118 млн), но налог вырос с 574 до 843 млн — весь спад объясняется повышением ставки налога на прибыль 20%→25% (общеэкономическая фискальная мера, уже сидящая в базовой etr=25%). Операционная маржа сжалась от инфляции издержек, но это ровно погасилось выросшим процентным доходом на кубышку. Прямой гео-вклад ≈ 0%; необъяснённый остаток ~0,03 млрд назван остатком, а не приписан гео. Сверхатрибуция здесь была бы профессиональной ошибкой уровня М.Видео.
Её почти нет — и это редкий, содержательный факт. У KRSB инверсия по ставке: процентный доход на чистую денежную позицию — около четверти прибыли до налога. Поэтому сценарий, который помогает оценке (мир → ↓ставка дисконтирования → +2–5% капитализации), одновременно слегка вредит прибыли (тает процентный доход). А эскалация (higher-for-longer) прибыль поддерживает, но сжимает мультипликатор через risk-off. Ставка и оценка тянут в разные стороны — частичный самохедж. Пара чисел E14: ΔS1 ≈ 0…+5%, ΔS4 ≈ −5…−10%, оба хвоста малы и преимущественно рыночная бета (~0,55), а не идиосинкратическое гео. KRSB — квазиоблигация, не пис- и не вор-бета.
Его нет — по гео. Рынок оценивает KRSB через P/E ~5,8x и ДД ~9–11%; этот дисконт — неликвидность (free float ~8–14%), миноритарный/дивидендный риск группы РусГидро и тонкая регулируемая маржа, а не война. KRSB не входит в пис-корзину барометра, которая сейчас у минимумов пессимизма, — значит её низкий мультипликатор не содержит «опциона на мир» к раскрытию. Гео не сдвигает финансовый диапазон (наследован из financials.json: 15 / 24 / 29 ₽); гео-дельта к стоимости ≈ 0.
institutions.json включил санкционный компонент (след РусГидро/En+/РУСАЛ) в свою WACC-премию (6,0 п.п.) как обоснование удержания пола. Санкции — зона ГЕО (A02 §1). Это нарушение границы протокола ИНСТ. Я не гашу конфликт занижением своего канала A (он посчитан независимо ≈ 0), а фиксирую структурно в disagreements и помечаю: нужна перегенерация institutions.json без этого компонента — иначе механический сборщик карточки задвоит. Мультипликатор-дисконт ИНСТ за неликвидность (22%) — легитимно его зона (это не навес нерезидентов санкционной природы), с ним пересечения нет, свой опаковый дисконт поверх не стекаю.
Три вещи. (1) Непрозрачность — нет первичного МСФО, операционная часть атрибуции построена на прокси; налоговая арифметика надёжна, разбивка маржи — нет. (2) Неразрешённый конфликт структуры владения: 51,75% ЭСК РусГидро (по бизнес-модели) против 66,3% ЭСК + 25,3% En+ (по ИНСТ) — веб не подтвердил сплит; для гео-вывода некритично, но для правила 50% и E13 желательна сверка реестра. (3) Свежесть: опорное заседание ЦБ 24.07 — major-триггер stale_after и для KRSB особо значим из-за инверсной чувствительности прибыли к ставке; после него сценарную часть стоит пересверить.
Это инструмент сравнимости при явных допущениях, а не прогноз цены и не инвестрекомендация. Ключевой месседж — количественная демонстрация ОТСУТСТВИЯ материальной гео-экспозиции, а не её величина.
Продолжить в приложении: геополитика Красноярскэнергосбыт →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.