Электроэнергетика · MOEX: KRSBP
Профиль одной мыслью. Это гео-невинная домашняя дивидендная квазиоблигация. Прямая геополитическая экспозиция — минимальная: регулируемый рублёвый энергосбыт в одном регионе, без экспорта, валютной выручки, зарубежных активов и трансграничных расчётов. Из пятнадцати компонент GRE все операционные оси (выручка, логистика, платежи, ценовой канал, курс, зарубежные активы) стоят на «единице». «Максимальные» баллы профиля — E13 (санкционные владельцы, 3.0), E15 (непрозрачность, 3.0), E6 (замещение биллинга/ERP, 2.5) — и ни один из них операционно не бьёт по бизнесу. Преф несёт ту же гео-экспозицию, что обычка KRSB; отличие — только в том, что его стоимость почти целиком = приведённый дивидендный поток (Канал C), а не ценность контроля.
Барометр (geo-macro-analyst, 12.07.2026, дословно): сценарный крен S3_attrition; вероятности на 6 мес — S1 5% / S2 16% / S3 64% / S4 15%, на 18 мес — S1 10% / S2 25% / S3 47% / S4 18%; ключевые для сектора G3 5.0 (прямые санкции), G12 3.5 (военная фискально-монетарная трансмиссия), G6 4.0 (техдоступ), G13 3.0 (глобальный фон). Стоп-дата барометра — 12.08.2026 либо major-триггер (в т.ч. опорное заседание ЦБ 24.07). Оговорка: G3=5.0 — «первого порядка» в барометре, но транзит к ЭТОМУ эмитенту ≈ нулевой; это нормально для внутреннего контура S10, где система обязана уметь НЕ находить геополитику там, где правят ставка и тариф.
Главная асимметрия — не гео, а ставочная (кубышка-инверсия). У бумаги нет пис-беты. То, что выглядит как «сценарная качель», на деле — чувствительность к ставке: ~3,9 млрд ₽ чистого кэша дают процентный доход ≈ четверть прибыли до налога. Поэтому СНИЖЕНИЕ ставки (сопутствует миру, S1/S2) — минус по прибыли и дивиденду, хотя плюс по дисконту; а затяжной высокой ставкой (S3/S4) прибыль, парадоксально, поддержана. Гео-компонент S1–S4 для стоимости ≈ 0; грубая пара E14: ΔСтоимости в S1 ≈ +2…+6% (через дисконт, съедено кубышка-инверсией), в S4 ≈ −3…−10% (risk-off мультипликатора + фискальный хвост, компенсировано ростом процентного дохода).
Причинная атрибуция (эталон анти-сверхатрибуции). Спад чистой прибыли 2025 на −9,8% почти целиком — внутренний фискальный канал: pre-tax почти не изменился (3125→3118 млн ₽), а налог вырос на 269 млн из-за перехода ставки 20%→25% (ETR 18→27%). Внутри pre-tax сжатие операционной маржи инфляцией издержек компенсировано ростом процентного дохода на кубышку. Прямой гео-вклад ≈ 0%. Тест K1 пройден: у домашнего сбыта нет мирового цикла, приписывать спад санкциям было бы канонической ошибкой (родня K16/K27). Налог 25% — военно-фискальный фон (G12), но это широкий макро-параметр, а не company-гео-дисконт.
Расхождение с рынком — его нет, и это правильный ответ. Рынок оценивает KRSBP как домашнюю дивидендную квазиоблигацию (~8,7–9,2% доходности, спред преф-обычка ~0%) и геополитику почти не прайсит. Это СОГЛАСУЕТСЯ с оценкой минимальной гео-экспозиции. Гео-обусловленного edge против цены нет; выдумывать его запрещено. Гео-вклад в оценку ≈ 0 по всем трём каналам, поэтому гео-скорректированный диапазон зеркалит фундаментальный: ~15 / 24 / 29 ₽ (из financials.json). Связывающие ограничения стоимости — институциональные (дивидендная политика группы, мультипл-дисконт ИНСТ −23%) и макро (ставка), не гео.
Главный риск ошибки — тройной. (1) Сверхатрибуция: увидеть в спаде прибыли или в санкционном фоне «гео-историю» там, где правят налог, ставка и тариф. (2) Двойной счёт с ИНСТ: institutions.json зашил санкционный компонент в свою WACC-премию +6,0 п.п. (Канал A), хотя санкции — зона ГЕО (A02 §1); это структурное разногласие, не сглаживаю — требуется перегенерация institutions.json без санкционной части, свой санкционный WACC я не добавлял. (3) Непрозрачность: РСБУ-only, 3-й эшелон без покрытия — держит confidence низким, но это типовая непрозрачность мелкого эмитента, а НЕ санкционное сокрытие плохих результатов.
Риск владения миноритария-префа (отдельно от стоимости бизнеса). Инфраструктурные риски низкие: локальная бумага MOEX, без расписок/офшора/внешнего контура — заморозки, делистинга, принудительной конвертации по сути нет. SDN-риск по правилу 50% (шлейф от санкционных РусГидро и Дерипаски/En+) операционно нулевой — домашнему рублёвому сбыту терять иностранных контрагентов не на чем. Единственный «средний» риск — дивидендный: преф это чистый дивидендный инструмент, а материнская РусГидро под собственным дивидендным мораторием (долг/ДВ-капекс, до ~2029–2030) и нуждается в кэше; отсюда структурный риск извлечения денег дочки через внутригрупповые займы/пулинг мимо равного дивиденда или занижения базы трансфертными ценами En+→сбыт→РУСАЛ (зона ИНСТ, прецеденты K08/K30). Контр-факт, снижающий тревогу: дочка ВПЕРВЫЕ подняла payout до 70% прибыли РСБУ и платит равный с обычкой дивиденд 2,0674 ₽ (отсечка 22.06.2026) при чистой денежной позиции.
Все числа — инструмент сравнимости при явных допущениях, а не прогноз цены. Барометр от 12.07; заседание ЦБ 24.07 — major-триггер, для этой ставка-чувствительной бумаги перечитать при жёстком сигнале.
Продолжить в приложении: геополитика Красноярскэнергосбыт →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.