Нефть и газ · MOEX: MFGS
Ставка ЦБ снижается (14,25% с 19 июня 2026, минус 25 б.п.), но реальная остаётся высокой; рубль крепкий (~78), а долларовый фон нефти слабый — Urals откатился к ~$50-55 после ~$72 в июне, дисконт к Brent расширился до ~$27 в западных портах. Для зрелого нефтедобытчика ХМАО такой фон умеренно неблагоприятен.
Но главное про MFGS — не в самих цифрах макро. Это миноритарная «дочка» НГК «Славнефть» (СП Роснефти и Газпром нефти): нефть реализуется внутри группы по трансфертным ценам, а не на экспорт напрямую. Поэтому все макроканалы для держателя обыкновенных акций отфильтрованы: рыночный апсайд (высокая нефть, слабый рубль) во многом извлекается «вверх» к акционерам, а инфляция издержек и высокая ставка бьют по эмитенту в полной мере. Макро здесь — эффект второго порядка; первый порядок — related-party структура.
При выручке ~213,8 млрд ₽ и положительной EBITDA ~29 млрд ₽ компания за 2024 год показала чистый убыток −5,76 млрд ₽ (МСФО). Разложение показывает: макро тут почти ни при чём. В 2024 макро-фон был скорее в плюс (слабый рубль ~92 и высокая Urals ~$68 давали, по нашей оценке, +2 и +3 млрд ₽, перекрывая минус от высокой ставки ~−2 млрд и инфляции издержек ~−3 млрд). То есть по макро нетто выходил небольшой плюс — но убыток всё равно есть.
Значит, «съедают» прибыль структурные, немакро статьи: амортизация истощения запасов зрелых полей и внутригрупповые финансовые расчёты/трансфертные цены. Даже при нейтральном макро эмитент, по нашей оценке, остаётся околоубыточным (~−6 млрд ₽). Это суждение — точной разбивки расходов компания не раскрывает.
Продолжить в приложении: макроэкономика Славнефть-Мегионнефтегаз →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.