Нефтегаз · MOEX: NVTK
НОВАТЭК — крупнейший независимый (негосударственный) производитель природного газа в России и безусловный лидер страны в сегменте сжиженного природного газа (СПГ). Бизнес — добыча природного газа и жидких углеводородов (газовый конденсат, нефть) в Ямало-Ненецком автономном округе, их переработка (стабилизация и фракционирование конденсата) и реализация на внутреннем рынке и на экспорт, в том числе в виде СПГ через крупные проекты «Ямал СПГ» и «Арктик СПГ-2». Контроль — у частных акционеров: председатель правления Леонид Михельсон (около 24,8%) и Геннадий Тимченко (около 23,5%); среди прочих участников — TotalEnergies и «Газпром». Компания и её СПГ-проекты находятся под санкциями США (SDN-лист).
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка (с учётом доли в СП) | 1 446 | 1 546 | −6,5% |
| Нормализованная EBITDA (с долей в СП) | 859 | 1 008 | −14,7% |
| Маржа EBITDA | ~59% | ~65% | −6 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров) | 186 | 493,5 | −62,3% |
| Чистая маржа | ~12,9% | ~31,9% | −19 п.п. |
| CapEx | ~150 | ~193 | −22,1% |
| Свободный денежный поток | ~353 | ~164 | +115% |
| Чистый долг / EBITDA | отрицательный (чистая денежная позиция) | 0,14x | — |
Под таблицей: выручка снизилась умеренно (−6,5%), а прибыль акционеров упала более чем вдвое. По данным компании, основной удар по прибыли 2025 года нанесли разовые неденежные статьи — обесценения активов эффектом около 301 млрд ₽ (по раскрытию компании), на фоне крепкого рубля, снижения цен на сырьё и санкционного давления. Нормализованная прибыль без учёта курсовых разниц составила около 207 млрд ₽ против 553 млрд ₽ годом ранее. При этом операционный денежный поток вырос (357 → 503 млрд ₽), а чистый долг стал отрицательным (чистая денежная позиция около −39 млрд ₽ против чистого долга 141,6 млрд ₽ в 2024 году) — то есть проблема в бумажной прибыли и марже, а не в ликвидности. (Примечание: разные источники приводят чистую прибыль «акционеров» в диапазоне 183–206,5 млрд ₽ в зависимости от трактовки доли меньшинства; здесь взят показатель, относящийся к акционерам ПАО НОВАТЭК — около 186 млрд ₽.)
1. Объёмы и цены на газ/СПГ — главный рычаг выручки. Экспортный СПГ привязан к мировым ценам, внутренние поставки газа — к регулируемым тарифам. Риск: падение мировых цен на газ и СПГ напрямую снижает выручку и маржу. 2. Цена на жидкие углеводороды (нефть, конденсат) и дисконт — на жидкие углеводороды в 2024 году пришлось около 54% выручки. Риск: снижение цены нефти и рост экспортного дисконта бьёт по крупнейшей статье выручки. 3. Курс рубля — выручка в значительной части экспортная и валютная, расходы преимущественно рублёвые. Риск: укрепление рубля снижает рублёвую выручку и даёт неденежные курсовые убытки (как в 2025 году). 4. Санкции (SDN-лист) на проекты СПГ — «Арктик СПГ-2» и инфраструктура под санкциями США; это ограничивает доступ к танкерам-газовозам, оборудованию, страхованию и покупателям. Риск: приостановка/сокращение отгрузок, обесценение активов (как в 2025 году), задержка запуска новых линий. 5. Налог на добычу (НДПИ) — изымает часть стоимости газа и конденсата до прибыли. Риск: ужесточение формулы или ставок снижает прибыль. 6. Доля в совместных предприятиях — значительная часть СПГ-бизнеса оформлена через СП («Ямал СПГ», «Арктик СПГ-2»), где НОВАТЭК владеет долей. Риск: результаты СП волатильны и чувствительны к санкциям и ценам, а обесценения долей бьют по консолидированной прибыли. 7. CapEx-цикл новых СПГ-проектов — рост зависит от ввода новых линий сжижения. Риск: санкции и нехватка оборудования удлиняют сроки и снижают отдачу на вложенный капитал.
---
Доли ниже — ориентир на 2024 год (последний год с полной структурой раскрытия): точные якоря (выручка, EBITDA, прибыль) из официальных пресс-релизов МСФО за 2024 и 2025 годы; внутренняя постатейная разбивка расходов реконструирована по структуре отрасли и прошлых раскрытий (оценка), так как помесячная разбивка операционных расходов в кратком пресс-релизе не приводится.
Совокупные операционные расходы по МСФО составили 1 175,9 млрд ₽ в 2024 году (против 1 056,4 млрд ₽ в 2023 году). Постатейная разбивка в кратком пресс-релизе не раскрывается; ниже — ориентир по структуре отрасли (оценка):
Главный вывод по экономике. Газовый бизнес НОВАТЭКа структурно гораздо маржинальнее нефтяного: низкий НДПИ на газ и высокая доля СПГ дают нормализованную маржу EBITDA около 60% — кратно выше, чем у нефтяных компаний. Поэтому при снижении выручки на 6,5% операционная экономика осталась прочной (EBITDA −14,7%, FCF вырос, чистый долг отрицательный). Кратное падение отчётной прибыли в 2025 году — это в основном разовые неденежные обесценения и курсовые эффекты, а не разрушение основного бизнеса.
Добыча газа и конденсата (ЯНАО) → подготовка и транспортировка → сжижение на СПГ-заводах / стабилизация и фракционирование конденсата → перевалка и морской фрахт (газовозы, танкеры) → продажа на внутреннем рынке и на экспорт. Ключевая особенность — вертикальная интеграция в СПГ: от газа на скважине до отгрузки сжиженного продукта покупателю, что повышает добавленную стоимость по сравнению с продажей сырого газа в трубу. (Разбивку выручки по этапам цепочки компания не публикует.)
Около 47% реализации в 2024 году приходилось на Россию, около 53% — на экспорт (по раскрытию структуры за 2024 год). Разбивку экспорта по конкретным странам компания детально не раскрывает; СПГ традиционно направлялся в Европу и Азию, а жидкие углеводороды — на мировой рынок. Санкции США смещают логистику и покупателей и увеличивают дисконты. (Постранову долю компания не публикует — «компания не раскрывает».)
Денежный поток идёт преимущественно от B2B: зарубежные покупатели СПГ и жидких углеводородов (трейдеры, энергокомпании), внутренние оптовые потребители газа и нефтепродуктов. Рыночную силу в сделках имеют: международные покупатели СПГ (особенно на фоне санкций — через дисконт и доступ к флоту), государство (НДПИ, регулирование внутренних цен на газ, доступ к экспортной инфраструктуре), санкционные ограничения (логистика, оборудование, расчёты). Розничного B2C-канала, сопоставимого по объёму с оптовыми поставками, у компании нет.
Продолжить в приложении: бизнес-модель НОВАТЭК →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.