Химия и удобрения · MOEX: PHOR
ФосАgро — крупнейший в России и Европе производитель фосфорных удобрений и ведущий мировой поставщик высокосортного фосфатного сырья. Вертикально интегрированный холдинг полного цикла: добыча апатит-нефелиновой руды в Кировске (Хибины) → производство фосфорной и серной кислоты → выпуск фосфорных, азотных и сложных (NPK) удобрений на площадках в Череповце, Балаково и Волхове → продажа в России и более чем в 100 странах. Около 70–75% продукции уходит на экспорт. Контролируется структурами семьи Гурьевых; акции торгуются на Мосбирже.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 573,6 | 507,7 | +13,0% |
| EBITDA | 176,3 | 177,0 | −0,4% |
| Скорр. EBITDA | 199,4 | 170,6 | +16,9% |
| Маржа EBITDA | 30,7% | 34,9% | −4,2 п.п. |
| Чистая прибыль | 114,2 | 84,5 | +35,2% |
| Чистая маржа | 19,9% | 16,6% | +3,3 п.п. |
| Чистый долг | 320,5 | 325,4 | −1,5% |
| Чистый долг / EBITDA | ~1,8x | 1,84x | ≈0 |
Источники: пресс-релизы и отчётность ФосАгро по МСФО за 12 мес. 2025 и 2024. Скорр. EBITDA приведена компанией без влияния курсовых разниц по операционной деятельности.
Вывод из таблицы: Выручка выросла на 13% за счёт роста цен на удобрения и увеличения объёмов продаж сложных удобрений (NPK). Чистая прибыль прибавила сразу 35% — здесь сработали два фактора: отмена с 1 января 2025 года «курсовой» экспортной пошлины (экономия порядка 30 млрд руб., оценка) и положительный эффект курсовых разниц по долгу. При этом отчётная EBITDA почти не изменилась, а её маржа просела на 4,2 п.п. из-за опережающего роста себестоимости — прежде всего резкого удорожания серы и серной кислоты (+236% г/г) и природного газа (+35% г/г). Чистый долг стабилен, нагрузка остаётся в районе 1,8x EBITDA.
1. Мировые цены на фосфорные удобрения (DAP/MAP, NPK) — главный рычаг выручки. Цены формируются на глобальном рынке и привязаны к доллару. Риск: падение цен на удобрения напрямую снижает выручку и EBITDA, при этом значительная часть себестоимости (руда, газ, сера) фиксирована и не сжимается пропорционально.
2. Курс рубля — выручка в значительной части экспортная и долларовая, а расходы преимущественно рублёвые. Риск: укрепление рубля снижает рублёвую выручку и маржу; ослабление рубля — поддерживает их (но даёт убыток по валютному долгу).
3. Экспортные пошлины и НДПИ — фискальное изъятие. «Курсовая» экспортная пошлина отменена с 1 января 2025 года, но взамен повышен НДПIM и акциз на газ для производства удобрений. Риск: при росте цен правительство может вернуть пошлины (прецедент 2023–2024 годов), что снова срежет FCF.
4. Стоимость сырья и энергии (сера, серная кислота, природный газ, аммиак) — ключевые переменные затраты. В 2025 году серная составляющая подорожала более чем втрое. Риск: удорожание сырья сжимает маржу EBITDA даже при стабильной выручке.
5. Высокая ключевая ставка и долговая нагрузка — чистый долг ~320 млрд руб. На конец мая 2026 года ключевая ставка ЦБ РФ составляет 14,5%. Риск: высокая ставка увеличивает процентные расходы и ограничивает дивиденды (компания привязывает выплаты к FCF и уровню долга).
6. Свободный денежный поток и дивиденды — FCF за 2025 год снизился (~21 млрд руб., по данным разбора отчётности), а дивиденды исторически превышали FCF. Риск: при слабом FCF финальные дивиденды могут не выплачиваться, что бьёт по привлекательности акции для дивидендного инвестора.
7. Санкции и логистика экспорта — удобрения формально не под прямыми санкциями, но усложнены платежи, фрахт и страхование. Риск: рост логистических издержек и дисконтов на отдельных рынках.
Главные внешние рычаги для ФосАгро — цены на удобрения, режим экспортных пошлин и курс рубля. Ниже — качественная оценка направления влияния (ориентир, не прогноз цены акций):
| Сценарий | Цены на удобрения | Пошлины | Курс ₽ | Влияние на прибыль |
|---|---|---|---|---|
| Благоприятный | Высокие/растут | Не возвращаются | Слабый рубль | EBITDA и FCF растут, дивиденды комфортны |
| Базовый | Стабильные | Текущий режим (НДПИ) | ~80–95 ₽/$ | Прибыль около уровня 2025, дивиденды зависят от долга |
| Неблагоприятный | Падают | Возврат пошлин | Крепкий рубль | Маржа и FCF сжимаются, дивиденды под вопросом |
Вывод по сценариям: Экономика ФосАгро завязана на связку «цена удобрений × курс рубля − фискальная нагрузка». В благоприятной комбинации (высокие цены, слабый рубль, без пошлин) компания генерирует сильный денежный поток и платит высокие дивиденды. Главные угрозы для прибыли — возврат экспортных пошлин и укрепление рубля при одновременном удорожании сырья: именно эта комбинация в 2024–2025 годах сжимала маржу EBITDA, несмотря на рост выручки.
---
Доли ниже — ориентир на 2024–2025 годы: точные якоря (выручка, EBITDA, прибыль, долг) взяты из официальной отчётности по МСФО, постатейная и продуктовая разбивка реконструирована по структуре отчётов и операционным данным компании с пометкой (оценка/ориентир).
Выручка формируется от продажи минеральных удобрений и фосфатного сырья. Продуктовая структура (ориентир по операционным отчётам):
Общий выпуск агрохимической продукции за 2024 год — 11,8 млн тонн (+4,3% г/г).
Каналы продаж: прямые поставки аграриям и дистрибьюторам в России; экспорт через собственную сбытовую сеть в более чем 100 стран.
Структура себестоимости (ориентир по отчётности 2025 года, себестоимость реализации 324,6 млрд руб., +10,6% г/г):
Главный вывод по экономике. ФосАгро зарабатывает на разнице между мировыми ценами на удобрения и низкой собственной себестоимостью сырья (апатит из Хибин). Вертикальная интеграция «руда → кислота → удобрение» делает компанию одним из самых низкозатратных производителей в мире. Но прибыль зажата между тремя внешними силами: ценами на удобрения, курсом рубля и фискальной нагрузкой (пошлины/НДПИ). В 2025 году выручка выросла, а маржа EBITDA снизилась из-за удорожания серы и газа — рост чистой прибыли обеспечили отмена курсовой пошлины и курсовые разницы, а не операционное улучшение.
1. Фосфорсодержащие удобрения и сырьё
2. Азотные удобрения
`` Добыча апатитовой руды (Хибины) → производство фосфорной и серной кислоты → выпуск фосфорных/азотных/сложных удобрений → собственная логистика (вагоны, порты) → продажа аграриям РФ и экспорт в 100+ стран ``
Ключевое отличие ФосАгро — почти полностью замкнутая вертикаль: компания владеет собственным сырьём (апатит), перерабатывающими мощностями и сбытовой инфраструктурой. Это позволяет удерживать себестоимость ниже большинства мировых конкурентов и проходить ценовые циклы. Через собственную вертикаль проходит практически весь объём продукции.
| Регион | Доля в выручке/поставках (ориентир) |
|---|---|
| Экспорт (всего) | ~70–75% |
| Россия (внутренний рынок) | ~25–30% |
| Латинская Америка | крупнейший экспортный рынок (Бразилия и др.) |
| Африка | быстрорастущий рынок |
| Европа, Азия, СНГ | прочие направления |
По данным компании, в 2024 году максимальные темпы роста отгрузок показали рынки России, Латинской Америки и Африки. Продукция поставляется более чем в 100 стран. Россия остаётся приоритетным рынком: ФосАгро — крупнейший поставщик удобрений отечественным аграриям (3,34 млн тонн в 2024 году).
B2B (основной канал):
B2G / регулятор:
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.