Химия и удобрения · MOEX: PHOR
На Ближнем Востоке война нарушает поставки серы и удобрений через Ормуз. ФосАгро может получать более высокую цену продукции, но одновременно дороже закупать сырьё.
DAP, мировой ориентир: 800,6 $/т. сентябрь 2026; опубликовано 02.10 · факт.
Карбамид, мировой ориентир: 407,5 $/т. сентябрь 2026; опубликовано 02.10 · факт.
Всемирный банк публикует мировые ориентиры за сентябрь: DAP 800,6 $/т, карбамид 407,5 $/т. Это последние доступные месячные значения на 17 октября, не октябрьские контракты ФосАгро. Апрельский скачок остался историей, его сохранение сейчас не доказано.
Источники: IFA: Medium-Term Fertilizer Outlook 2026–2030, май 2026; IMO: подтверждённые происшествия в Ормузе; Всемирный банк: Pink Sheet, месячные цены (обновлено 2 октября 2026).
оценка
Ключевая ставка: 14%. 12.10.2026 · факт.
Инфляция: 6,35% г/г. сентябрь 2026 · факт.
Военные расходы поддерживают заказы, а оборонные производства конкурируют с гражданскими за людей. Для России это сочетание дополнительного спроса с ограниченным предложением.
Если заказы и доходы растут быстрее выпуска, дорожают труд и товары. Банк России сдерживает общий спрос ставкой; военный спрос слабее зависит от рыночного кредита.
Возникает устойчивое инфляционное давление: даже при замедлении инфляции кредит может дольше оставаться дорогим. Ставка 14% на 12 октября и инфляция 6,35% г/г в сентябре — состояние экономики, а не измеренная доля войны.
ФосАгро конкурирует за работников и платит по плавающему рублёвому долгу. Аграрии при дорогом сезонном кредите могут откладывать закупки удобрений; льготы и деньги от урожая смягчают этот канал.
Демография, производительность, частный кредит, урожай, тарифы и ожидания тоже влияют на цены и ставку.
Изменение затрат ФосАгро не разложено на военную и прочие причины. Готовые чувствительности ниже показывают масштаб компании, а не сумму ущерба войны.
Источники: Банк России: обсуждение ставки 05.08.2026; Банк России: ключевая ставка; Росстат / Банк России: инфляциясентября 2026; ФосАгро: МСФО 1 П 2026; ФосАгро: обращениегендиректора, итоги 2025.
оценка
Торговые ограничения, отказы банков и задержки трансграничных платежей затрудняют экспортную выручку и импорт. Доступность расчётов отличается от наличия товара.
Меньше доступной экспортной валюты при прежнем импорте давит на рубль. Ограничения импорта сокращают спрос на валюту и могут действовать в обратную сторону; посредники удорожают поставку.
Курс определяется балансом этих потоков. Ослабление рубля повышает рублёвую цену импорта и может задержать снижение ставки. Автоматического правила «эскалация — слабый рубль» нет.
При тех же валютных ценах и объёмах слабый рубль увеличивает экспортную выручку ФосАгро в рублях, но повышает валютные расходы и рублёвую оценку долга. Переоценка долга не равна денежному платежу.
Мировые цены экспорта, объём импорта, налоговые выплаты, валютные операции бюджета и денежная политика.
Не установлено, сколько рублей в текущем курсе объясняют именно ограничения. Годовой тест среднего курса 80 против 83,3 ₽ не является оценкой санкционного ущерба.
Источники: Банк России: официальные курсы 13.10.2026; Банк России: обсуждение ставки 05.08.2026; ФосАгро: МСФО 1 П 2026.
оценка
Нарушение торговли нефтью, газом и удобрениями через Ормуз увеличивает мировые цены энергии и сырья. Россия участвует здесь как экспортёр энергии и торговый партнёр затронутых стран.
Сначала дорогая энергия может увеличить российские валютные поступления и поддержать рубль. Затем дорогие энергия, перевозки и кредит снижают покупательную способность и спрос мировой экономики.
Первая волна способна укреплять рубль; вторая — ослаблять внешний спрос и поддерживать мировую инфляцию. Знак зависит от времени и от того, сколько российского экспорта реально оплачено.
Крепкий рубль уменьшает рублёвую экспортную выручку ФосАгро. Во второй волне аграрии могут экономить на внесении удобрений; субсидии и цена урожая способны сохранить закупки. Прямой эффект на DAP, карбамид и серу разобран отдельно ниже.
Мировой цикл, валютная политика, урожай и государственные субсидии покупателям удобрений.
Рост мировой нефти не доказывает рост всех экспортных поступлений России. Макровлияние и прямой товарный эффект нельзя складывать как два независимых выигрыша ФосАгро.
Источники: Банк России: обсуждение ставки 05.08.2026; Всемирный банк: мировойрости ближневосточныйконфликт; ВТО: конфликт в Заливе и торговля удобрениями; ФосАгро: обращениегендиректора, итоги 2025.
оценка
Сокращение выпуска Maaden: 475 тыс. т · −28%. 2К2026 к 2К2025 · факт.
Саудовские заводы Maaden превращают фосфатное сырьё и покупную серу в DAP для мирового рынка. Перебои снабжения серой и логистики ограничили выпуск; отрасль перенаправляет часть потока к Красному морю.
Maaden выпустил 1,230 млн т DAP вместо 1,705 млн т: на 475 тыс. т меньше за квартал. Это сокращение выпуска одного производителя, а не измеренный мировой дефицит; запасов, продаж и спроса недостаточно для баланса рынка.
Цена реализации самого Maaden — 863 $/т против 677 $/т годом ранее (+28%) и 666 $/т кварталом ранее. Это цена производителя за 2К2026, не котировка октября и не контрактная цена ФосАгро.
Для ФосАгро ценовая поддержка DAP/MAP возможна на сохранённом тоннаже. Но дорогая сера увеличивает и её расходы; размер чистого выигрыша без цен контрактов и запасов не установлен.
Источники: Maaden: полные результаты 2К2026, таблица выпуска и цен; ВТО: конфликт в Заливе и торговля удобрениями; ФосАгро: выпуск и продажи 2025.
оценка
Поток серы через Ормуз: ≈15 млн т в год. оценка IFA, май 2026 · оценка.
Сера, задержанная на судах: ≈400 тыс. т · 10 судов. конец апреля 2026 · оценка.
Мировая цена серы: ×2 с января. к апрелю 2026 · оценка.
Сера через Ормуз → Марокко: 3,2 млн т. 2025 · поставки маршрута · оценка.
Сера производится при переработке нефти и газа в странах Залива. IFA фиксирует проход через Ормуз к Марокко (3,2 млн т), Индонезии (3,2 млн т) и Китаю (2,2 млн т) за 2025 год, но не публикует в этой таблице разбивку по стране отправления. Катар, ОАЭ, Бахрейн и Кувейт ограничены в альтернативном выходе; у Саудовской Аравии и Ирана есть частичные обходы.
Через пролив проходил поток около 15 млн т серы в год. На конец апреля около 400 тыс. т уже погруженной серы задержаны на 10 судах. Это груз и годовой масштаб маршрута; они не равны годовому дефициту. Запасы и обходные маршруты смягчают нехватку.
К апрелю мировая цена серы удвоилась с января по оценке Всемирного банка. Это исторический шок предложения; величина сохранившейся октябрьской надбавки и цена закупки ФосАгро по контракту не установлены.
Признанные расходы ФосАгро на серу и кислоту выросли более чем вдвое к сопоставимому полугодию. Это значимая доля выручки. Рост статьи включает цену, объём и ассортимент; его нельзя целиком приписать войне.
Источники: IFA: Medium-Term Fertilizer Outlook 2026–2030, май 2026; Всемирный банк: сырьё и цена фосфатов; ФосАгро: МСФО 1П 2026, примечание 6.
оценка
Через Ормуз идут суда с сырьём и готовыми удобрениями из Залива к импортёрам Азии и других регионов. Поставки ФосАгро из российских портов не приравниваются к этому маршруту: путь каждой партии не раскрыт.
Задержанный в пути товар временно недоступен покупателю, хотя уже произведён. Обход, дополнительные суда и запасы сокращают эффект; длительный простой узла способен уменьшить и выпуск.
Страхование, более длинный рейс и занятый флот могут увеличивать цену доставки. Текущий прирост договорного фрахта ФосАгро не подтверждён; её расходы на морские услуги в 1П2026 ниже прошлогодних.
Риск потери отгрузки может быть важнее удорожания рейса. Для масштаба: фрахт, порты и стивидоры составляют 1,49% выручки группы; ниже показан условный рост этой статьи на 15%, а не измеренный ущерб.
Источники: IMO: подтверждённые происшествия в Ормузе; ФосАгро: МСФО 1П 2026, примечание 6.
оценка
Поток карбамида через Ормуз: ≈12 млн т в год. оценка IFA, май 2026 · оценка.
Карбамид, задержанный на судах: ≈800 тыс. т · 17 судов. конец апреля 2026 · оценка.
Мировая цена карбамида: >850 $/т · +80%. апрель 2026 к февралю · факт.
Карбамид производителей Залива идёт через Ормуз к импортёрам. В 2025 году по этому маршруту Индия получила 2,1 млн т, Австралия — 2,0 млн т, Бразилия — 1,4 млн т. Это исторические поставки, не потери 2026 года.
Под риском поток около 12 млн т карбамида в год. На конец апреля около 800 тыс. т задержаны на 17 судах. Одновременно перебои газа ограничивают выпуск других производителей. Эти величины не измеряют мировой дефицит: часть поставок заменяется и спрос реагирует на цену.
В апреле карбамид превысил 850 $/т — на 80% выше февраля. Всемирный банк связывает скачок с ограничением производства и перевозок; стоимость газа, сезон и запасы тоже влияют. Октябрьский остаток этой премии не измерен.
ФосАгро может получить более высокую цену на карбамид, если сохраняет продажи и доступ к покупателю. Российский газ покупается по иному режиму; скачок LNG не переносится автоматически в её себестоимость.
Источники: IFA: Medium-Term Fertilizer Outlook 2026–2030, май 2026; Всемирный банк: сырьё и цена фосфатов; ВТО: конфликт в Заливе и торговля удобрениями; IMO: подтверждённые происшествия в Ормузе; ФосАгро: выпуск и продажи 2025; ФосАгро: МСФО 1П 2026, примечание 6.
Продолжить в приложении: геополитика ФосАгро →Редакция геополитического разбора от 17 октября 2026 года. Периоды отдельных наблюдений указаны в тексте.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.