Электроэнергетика · MOEX: PMSB
Пермэнергосбыт (ПАО «Пермская энергосбытовая компания») — энергосбытовая компания, гарантирующий поставщик электроэнергии в Пермском крае. Бизнес — посредник между оптовым рынком электроэнергии и конечными потребителями региона: компания закупает электроэнергию и мощность на оптовом рынке (ОРЭМ), оплачивает услуги сетевых компаний по передаче и продаёт электроэнергию населению, юридическим лицам и бюджетным организациям. Собственной генерации и сетей у компании нет. Это малоликвидный эмитент Мосбиржи с обыкновенными (PMSB) и привилегированными (PMSBP) акциями.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 59,0 | 52,6 | +12,2% |
| Себестоимость | 53,8 | 48,2 | +11,6% |
| Валовая прибыль | 5,2 | 4,4 | +18,2% |
| Операционная прибыль | 2,46 | 2,50 | −1,6% |
| Чистая прибыль | 2,39 | 2,66 | −10,2% |
| Чистая маржа | 4,1% | 5,1% | −1,0 п.п. |
| CapEx | 0,69 | 0,50 | +39% |
| Чистый долг | −4,0 (чистая денежная позиция) | −5,3 | подушка сохраняется |
(Ряд — первичная отчётность, сведённая в financials.json — единый источник чисел карточки; прежняя версия таблицы опиралась на РСБУ-релиз со старыми значениями.)
Вывод из таблицы: при выручке почти 60 млрд ₽ операционная прибыль всего ~2,5 млрд ₽ — это бизнес с очень тонкой маржой, потому что ~91% выручки уходит на закупку самой электроэнергии и оплату сетей, а компания зарабатывает только на сбытовой надбавке. Чистая прибыль близка к операционной и подпитывается процентным доходом с денежной подушки (~4–5 млрд ₽ чистой денежной позиции при нулевом долге), но в 2025-м снизилась на 10% — расходы ниже операционной строки съели часть эффекта высокой ставки. (Структура себестоимости — оценка по отраслевой модели энергосбыта; компания не публикует постатейную разбивку покупной электроэнергии и сетевых услуг в открытом релизе.)
1. Сбытовая надбавка — главный источник заработка. Устанавливается региональным тарифным органом (РСТ Пермского края) методом эталонных затрат (сравнение аналогов) по методике ФАС. Риск: регулятор может пересмотреть и снизить надбавку — это прямо урезает маржу, на которую компания почти не влияет. 2. Полезный отпуск электроэнергии (объём) — выручка от надбавки зависит от проданных кВт·ч. Отпуск в регионе стагнирует/снижается (с 2018 года −13,4% по данным аналитики, оценка). Риск: падение энергопотребления и уход крупных потребителей к независимым сбытам сжимают объём. 3. Доля рынка региона — компания сохраняет статус гарантирующего поставщика, но её доля в отпуске края снижается (около 57% в 2023, оценка по аналитике). Риск: крупные промышленные потребители уходят на прямые договоры с ОРЭМ или к независимым сбытам, забирая объём. 4. Структура потребителей (доля населения) — на население приходится ~30% отпуска, и это самая маржинальная для сбыта группа (надбавка на население выше). Риск: регуляторное сдерживание тарифов для населения и рост перекрёстного субсидирования давят на эту маржу. 5. Платёжная дисциплина и дебиторская задолженность — гарантирующий поставщик обязан поставлять энергию всем, включая неплательщиков. Риск: рост неплатежей увеличивает резервы и оборотный капитал; убытки по долгам частично закладываются в надбавку с лагом. 6. Ключевая ставка — у компании нет долга, но есть крупный денежный остаток. На конец мая 2026 года ставка ЦБ РФ — 14,5% (требует перепроверки на дату). Риск/фактор: высокая ставка повышает процентный доход и поддерживает чистую прибыль; снижение ставки этот доход уменьшит. 7. Индексация закупочных цен ОРЭМ — рост оптовой цены электроэнергии и сетевых тарифов проходит «транзитом» через выручку, но с временным лагом. Риск: кассовые разрывы и временное сжатие маржи при резком росте закупки.
---
Доли ниже — ориентир на 2024 год. Точные якоря (выручка 48,6 млрд ₽, себестоимость 44,7 млрд ₽, операционная прибыль 1,74 млрд ₽, чистая прибыль 2,15 млрд ₽) — из отчётности РСБУ за 2024 год. Внутренняя постатейная разбивка себестоимости компанией в открытом релизе не раскрывается и восстановлена по типовой структуре энергосбытового бизнеса (оценка).
Выручка ≈ объём проданной электроэнергии (полезный отпуск) × конечная цена. Конечная цена для потребителя состоит из трёх частей, и только третья — собственный заработок компании:
Каналы: прямые договоры энергоснабжения с конечными потребителями региона — населением, юрлицами, бюджетом.
Главная особенность энергосбыта: почти вся «себестоимость» — это перепродаваемый товар и услуга, а не собственные затраты.
В результате операционная маржа (прибыль от продаж / выручка) — около 3,6% (1,74 / 48,6, факт).
У энергосбыта почти нет основных средств, поэтому амортизация и проценты по долгу — несущественны. Здесь чистая прибыль не падает, а РАСТЁТ относительно операционной — нетипично для большинства компаний.
Главный вывод по экономике. Это «тонкий» транзитный бизнес: из ~49 млрд ₽ выручки ~92% — перепродаваемая электроэнергия и сети, а зарабатывает компания лишь на сбытовой надбавке (~4–6% выручки), которую назначает регулятор. Поэтому ключ к прибыли — не рост выручки (она в основном «транзит»), а размер надбавки, объём отпуска и платёжная дисциплина. Дополнительную прибыль (и превышение чистой прибыли над операционной) даёт процентный доход на крупный остаток денег при отсутствии долга.
Продолжить в приложении: бизнес-модель Пермэнергосбыт →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.