Электроэнергетика · MOEX: PMSB
> date: 2026-07-12 · kb_version: geo-system v0.9 > Барометр overall 4.0 — «Затяжная война инфраструктур: топливный кризис РФ углубляется, мирный трек буксует, ближневосточное перемирие рушится». > G-баллы: G1 4.5 · G2 4.0 · G3 5.0 · G4 4.0 · G5 4.0 · G6 4.0 · G7 4.0 · G8 4.0 · G9 3.0 · G10 3.5 · G11 3.0 · G12 3.5 · G13 3.0 (все Δ n/a — первый прогон схемы). > Сценарии: S1_breakthrough 5% 6м / 10% 18м · S2_ceasefire 16% 6м / 25% 18м · S3_attrition 64% 6м / 47% 18м · S4_escalation 15% 6м / 18% 18м. Текущий lean — S3_attrition, scenario_confidence M. > stale_after: 2026-08-12 либо срабатывание major-триггера: заседание ЦБ 24.07, закрытие Ормуза, инцидент РФ-НАТО, принятие/провал 21-го пакета ЕС.
Оговорка о свежести: отчёт в пределах stale_after, но опорное заседание ЦБ 24.07 (major-триггер) наступает через два дня и обновит барометр. Для домашнего регулируемого сбыта это некритично: заседание ЦБ бьёт по PMSB только через ставочный (макро) канал, уже уплаченный в безрисковой ставке, а не через прямой гео.
PMSB — «гео-невинный» внутренний регулируемый энергосбыт (контур S10): 100% рублёвой выручки в одном регионе, закупка энергии на внутреннем ОРЭМ, ноль экспорта, ноль валюты, ноль критического импорта, прямых санкций на эмитента нет. Профессиональная задача здесь — не изобрести геополитику там, где правят тариф и ставка. Все три канала трансляции гео-риска в оценку (A — премия к требуемой доходности; B — денежный поток; C — мультипликатор) для PMSB ≈ 0. Гео не сдвигает фундаментальную оценку — её двигают регулятор (сбытовая надбавка), рынок труда (тонкая маржа) и ключевая ставка (процентный доход на кубышку ~4 млрд ₽).
GRE-профиль это подтверждает: 12 из 15 компонентов на уровне 1.0–1.5. Три «высших» балла низко-умеренные и по происхождению почти не гео: E15 непрозрачность (3.0) — свойство малого эмитента 3-го эшелона (не раскрыты ОДДС/EBITDA/объём отпуска), а не санкционная защита; E13 персональный слой (2.5) — в верхнем контуре одного блокхолдера сидит подсанкционный Вексельберг, но операционная компания формально отвязана; E6 техзависимость (2.0) — управляемая миграция биллинга с SAP/Oracle на 1С.
ЧП по МСФО за 2025 снизилась на 10,2% (2,66 → 2,39 млрд ₽). Соблазн гео-аналитика — списать это на «санкционный фон». Разложение говорит иное: пре-tax прибыль почти флэт (тарифный транзит выручки без прироста маржи + процентный доход на кубышку компенсирует зарплатное давление), а весь минус даёт общий рост налога на прибыль 20→25% — эконом-wide мера, не таргетированное изъятие на PMSB. K1-тест (нероссийский аналог-сбыт) подтверждает: глобального циклического драйвера нет. Доля прямого гео в результате ≈ 0%, необъяснённый остаток ≈ 0. Реализованного гео-шока нет → GRE-баллы по итогам периода не двигаем. Приписать это «войне» было бы канонической сверхатрибуцией уровня M.Видео/K27.
Её по прямому гео практически нет (E14 = 1.0, near-flat, почти симметрично): PMSB — не пис-корзина (нечего разблокировать, нечего вернуть на экспорт) и не вор-бенефициар. Оценка по прямому гео: S1 ≈ 0…+1% (маргинальная нормализация промспроса Прикамья через объём), S4 ≈ 0…−2% (объём + риск общих фискальных мер; при этом PMSB — не windfall-мишень). Реальная сценарная чувствительность бумаги — макро-ставочная и с нетипичным знаком: мир/снижение ставки съедает процентный доход на кубышку (ЧП вниз), но снижает Ke и поднимает дивидендную оценку. Это канал macro.json и безрисковой ставки — я его сознательно не тащу в гео (иначе двойной счёт war→бюджет→ставка, C06 §3).
Цена ~535 ₽ заметно выше строгой дивидендной модели Гордона (~271 ₽ при Ke 21,55%). Премию рынок платит за опцион снижения ставки, уникальный статус гарантирующего поставщика и редкость бумаги 3-го эшелона — не за геополитику. Гео это расхождение не объясняет и не меняет; фиксирую как расхождение оценки, а не как гео-недо/переоценку.
institutions.json включил компонент «санкции / санкционный контур Вексельберга» в рационал своей WACC-премии 6,0 п.п.. По A02 §1 санкции — зона ГЕО, и с 2026-07-12 ИНСТ обязан исключать санкционно-источниковые компоненты из публикуемой WACC. Моя независимая оценка санкц. инкремента к требуемой доходности PMSB = 0 (Вексельберг в верхнем контуре <50% блока, компания отвязана, правило 50% не срабатывает, внешнего контура нет). Свой канал A держу на нуле по существу, не занижаю в компенсацию. Материальный двойной счёт в сборке низкий (ИНСТ держит премию на «полу» без надбавки за Вексельберга), но граница нарушена — зафиксировано структурно в disagreements, требуется перегенерация institutions.json без санкционного компонента; разрешение за диспетчером. Прочие числа ИНСТ (FCF −6% регуляторно-дебиторский, мультипликатор −17% неликвидность/контроль) — чистая ИНСТ-зона, с моими нулевыми каналами не пересекаются.
Не «пропустить гео-хвост» (его практически нет), а обратный — раздуть несуществующую экспозицию ради полноты (прямой red-team-флаг контура S10). Второй по важности — забыть, что доминирующая чувствительность бумаги (ставка ↔ процентный доход ↔ Ke) макро, а не гео, и случайно занести её в гео-каналы. Оба риска сняты: гео-каналы честно обнулены, ставочный канал оставлен владельцу (macro.json). Наименее надёжное звено — латентная смена контроля наверху Т Плюс (зона ИНСТ) и закрытость операционной отчётности (E15=3), понижающая confidence фундаментальной, но не гео-, оценки.
Числа здесь — инструмент сравнимости при явных допущениях, не «истинная справедливая цена» и не инвестрекомендация. Red-team по указанию диспетчера не проводился.
Продолжить в приложении: геополитика Пермэнергосбыт →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.