Финансы · MOEX: PRMB

Макроэкономика: АКБ «Приморье» (PRMB)

Макрорежим сейчас

ДКП смягчается, но всё ещё жёсткая: ключевая ставка 14,25% (снижается с пика 21%), инфляция замедляется до 5,3% г/г. Для банка «Приморье» этот режим — зеркальный. Обычный банк зарабатывает на высокой ставке; «Приморье» на ней теряет. Причина — разрыв дюрации: активы — длинные облигации с низким купоном (~50 млрд ₽, купон 6–10%), пассивы — короткие депозиты по рыночной ставке. На пике ставки банк платил вкладчикам больше, чем получал по облигациям, — и заработал отрицательную процентную маржу. Поэтому снижение ставки для него — не риск, а единственный путь к выживанию.

Что макро стоит компании сейчас

Отчётный убыток 2025 — −4,25 млрд ₽ (нормализованный, без разовой налоговой аномалии, — −2,75 млрд). Разложение показывает, кто «съел» результат:

• при нейтральной ставке ~11% и нормальной стоимости риска банк с таким балансом вышел бы примерно в небольшой плюс (~+0,5 млрд);
• высокая ставка через отрицательную маржу — около −2,8 млрд (главный канал, съедает почти весь результат);
• повышенная стоимость риска (резервы выросли, CoR 3,1% против нормальных ~1%) — около −0,4 млрд;
• сверхинфляция операционных издержек (макро-часть) — около −0,05 млрд;
• отдельно, разово: аномальный налоговый эффект (непризнание отложенного налогового актива) — −1,5 млрд, что и довело отчётный убыток до −4,25 млрд.

Главный вывод: убыток сделала ставка, всё остальное второстепенно.

Главные факторы

1. Ключевая ставка — обратная ставочная история (доминирует). Ставка высокая → короткие депозиты и средства ЦБ/банков (~70 млрд ₽ пассивов) переоцениваются вверх быстро → фондирование обгоняет доходность длинных облигаций → отрицательная маржа. Снижение разворачивает это с лагом 1–2 квартала (депозиты дешевеют быстрее, чем «стоят» активы). Оценка: текущий уровень ставки стоит банку ~−2,5…−3,0 млрд ₽/год против нейтрального; каждые −100 б.п. дают ~+0,3–0,4 млрд к прибыли. Тонкий момент: в 2025 банк перевёл почти всю облигационную книгу в амортизированную стоимость — снижение ставки НЕ даёт крупной бумажной переоценки вверх, восстановление идёт через операционную маржу, а не через рынок облигаций.

2. Стоимость риска и качество регионального портфеля. Высокая ставка плюс охлаждение экономики → стресс заёмщиков Приморья (рыбодобыча, порты, связанные стороны) с лагом 2–4 квартала → резервы вверх. CoR уже вырос с 0,75% до 3,1%. Оценка: повышенная стоимость риска стоит ~−0,3…−0,4 млрд ₽; +100 б.п. CoR ≈ −0,18 млрд. Этот канал вызревает с задержкой даже при уже начавшемся снижении ставки.

Продолжить в приложении: макроэкономика АКБ «Приморье» →

Другие разделы разбора

Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.