Defense_space · MOEX: RKKE
РКК «Энергия» им. С.П. Королёва — головное предприятие России по пилотируемой космонавтике: разработка и изготовление пилотируемых кораблей «Союз», грузовых кораблей «Прогресс», российского сегмента МКС, ракетных блоков и космических аппаратов. Контролируется государством через «Роскосмос» (по данным агрегаторов — около 93% акций). Это не рыночная компания в обычном смысле: основной заказчик — само государство (Роскосмос), а деятельность встроена в федеральные космические программы. Акции торгуются на Мосбирже, но доступны только квалифицированным инвесторам.
> Обновление по данным. Ранее агрегаторы (smart-lab) для «2024 года» давали > выручку ~60,4 млрд ₽ и прибыль ~1,3 млрд ₽ — это оказался сдвиг периода > на год: перепроверка по первичному аудированному отчёту (2026-07-28, > см. data_flags) показала, что эти цифры на самом деле относятся к 2025 году > (совпадают почти точно: revenue 60,42, net_profit −1,35 — убыток, не прибыль). > Таблица ниже — по подтверждённому первичником 2024 году; 2023 год > по-прежнему на агрегаторах (ориентир, ниже надёжность).
| Показатель | 2024 (факт, первичник) | 2023 (ориентир, агрегатор) | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 50,2 | ~50,2 | ~0% |
| EBITDA | 1,34 | ~1,39 (op. прибыль за 2023 — данные за 1П2023, не годовые) | н/п |
| Маржа EBITDA | 2,7% | ~2,8% (оценка, ненадёжна) | — |
| Чистая прибыль (итого / акционерам) | 0,51 / 0,47 | ~0,55 (ориентир) | −7% |
| Чистая маржа | 0,9% | ~1,1% | — |
| CapEx | 1,39 | ~1,39 | ~0% |
| Свободный денежный поток | 6,84 | не раскрывается | — |
| Чистый долг / EBITDA | 6,55x (чистый долг 8,77 млрд ₽) | не раскрывается | — |
Ряд — financials.json (единый источник чисел карточки); 2024 год — из первичного аудированного консолидированного отчёта (OCR, арифметика построчно сходится точно), 2023 год остаётся на агрегаторах низкой-средней надёжности. Вывод из таблицы: 2024 год был для корпорации операционно нормальным — выручка на плато (~50 млрд ₽ второй год подряд), маржа тонкая, но положительная, а высокий FCF (6,84 млрд ₽) объясняется крупным притоком авансов по контрактам Роскосмоса в оборотном капитале, а не устойчивой операционной генерацией денег. Ключевая структурная проблема — отрицательный собственный капитал (−1,55 млрд ₽ на конец 2024 года), из-за чего P/B неприменим, а компания зависит от докапитализации государством. 2025 год по прибыли оказался кризисным (по первичнику, пока не добавлен в основной ряд данных): годовая выручка в номинале выросла до ~60,4 млрд ₽, но компания перешла в чистый убыток ~−1,35 млрд ₽ (первый убыточный год в ряду) — согласуется с публичным заявлением гендиректора И. Мальцева (август 2025) о том, что компания на грани банкротства, с накопленным убытком за 10 лет ~10,5 млрд ₽; при этом I квартал 2025 показал провал выручки на 76% г/г — годовая динамика, видимо, вытянута неравномерным признанием выручки по крупным контрактам во II–IV кварталах (суждение).
1. Зависимость от одного заказчика (Роскосмос). По данным агрегаторов, около 93% выручки приходится на Роскосмос. Риск: финансовое состояние полностью определяется объёмом и ценой госконтрактов и федеральным бюджетом на космос; у компании почти нет рыночной переговорной силы по цене. 2. Государственное ценообразование на контракты. Цены на «Союзы», «Прогрессы» и работы по МКС фиксируются в госконтрактах. Риск: при инфляции издержек (зарплаты, НИОКР, комплектующие) рост цены контракта отстаёт — маржа сжимается, что и видно по операционному результату. 3. Отрицательный собственный капитал и допэмиссии. Капитал в минусе (−1,55 млрд ₽ на конец 2024 года по первичной отчётности; по предварительным данным за 2025 год отрицательное значение выросло до ~−2,1 млрд ₽). Риск: размывание долей действующих акционеров; зависимость от готовности государства докапитализировать; спрос на допэмиссии слабый (по данным arsagera, выкуплена малая доля выпуска). 4. Высокая доля затрат на труд и НИОКР. Расходы растут из-за оплаты труда и опытно-конструкторских работ (по данным arsagera за 1 п/г 2024). Риск: эти расходы плохо сжимаются и давят на прибыль даже при росте выручки. 5. Процентные и курсовые издержки. Финансовые расходы заметны (по arsagera за 1 п/г 2024 — порядка 0,6 млрд ₽, включая курсовые потери). Риск: высокая ключевая ставка (на конец мая 2026 года — ориентир около 14–15%, требует проверки) удорожает обслуживание долга; курсовые разницы добавляют волатильности. 6. Завершение программы МКС. Эксплуатация МКС планируется к сворачиванию во второй половине 2020-х; будущее завязано на проект Российской орбитальной станции (РОС). Риск: провал в загрузке между программами и зависимость от госфинансирования новой станции. 7. Закрытость и санкционный статус. Оборонно-космический профиль и санкции. Риск: ограничения на международную кооперацию (ранее — коммерческие пуски, места для туристов/партнёров на «Союзах»), сокращение экспортной выручки. 8. Дивиденды не платятся. По данным агрегаторов, дивиденды в 2016–2024 годах не выплачивались. Риск: для инвестора возврат возможен только через рост котировок, а не денежный поток.
---
> Основание долей. Надёжной официальной разбивки выручки по продуктам и > сегментам РКК «Энергия» не публикует. Приведённые ниже доли и структура — > качественная реконструкция по характеру деятельности предприятия и данным > деловых источников (оценка), а не выгрузка из отчётности. Точные якоря > (выручка ~50–60 млрд ₽, результат около нуля) — ориентир по агрегаторам за > 2023–2024 годы. Численную постатейную разбивку расходов компания не раскрывает, > поэтому она здесь не реконструируется в процентах — это было бы выдумкой.
Подтверждённой количественной разбивки выручки по продуктам нет. По характеру деятельности выручка формируется из госконтрактов «Роскосмоса» по нескольким направлениям (перечень — факт, доли — не раскрываются):
Канал сбыта по сути один: госзаказ через «Роскосмос» (около 93% выручки по данным агрегаторов). Прямых рыночных/коммерческих продаж мало.
Постатейная разбивка расходов в процентах от выручки компанией не раскрывается, поэтому приводится только качественно (без выдуманных долей):
Итог: совокупные расходы почти полностью «съедают» выручку — операционная маржа по доступным данным колеблется около нуля (в 2024 году ряд источников показывает операционный убыток).
Детально не раскрываются. Известно лишь качественно:
Главный вывод по экономике. РКК «Энергия» — это не маржинальный бизнес, а встроенный в государственную космическую программу подрядчик, работающий на грани безубыточности. Выручка растёт (с ~50 до ~60 млрд ₽), но прибыль не формируется: издержки на труд и НИОКР растут быстрее цены госконтрактов, а собственный капитал остаётся отрицательным, что вынуждает прибегать к допэмиссиям. Экономику бизнеса определяет не рынок, а решения государства о финансировании космоса.
Сегментная отчётность с выручкой и рентабельностью по направлениям не раскрывается. По характеру деятельности направления — пилотируемые корабли («Союз»), грузовые корабли («Прогресс»), российский сегмент МКС, ракетные/разгонные блоки и спутники, перспективные проекты (новый корабль, РОС). Доли рынка и конкуренты внутри России по большинству направлений неприменимы: предприятие — фактический монополист по пилотируемой космонавтике в РФ (заказы распределяет «Роскосмос»).
Государственная программа («Роскосмос») → госконтракт с РКК «Энергия» → разработка/НИОКР → производство и сборка (с кооперацией поставщиков) → испытания → передача заказчику / пуск и эксплуатация (корабли, сегмент МКС). Количественного распределения стоимости по этапам компания не публикует.
Разбивку выручки по странам компания не раскрывает. По сути почти вся выручка — внутренний госзаказ РФ (Роскосмос). Исторически были международные элементы (коммерческие пуски, места на «Союзах» для зарубежных партнёров и туристов), но их текущий вклад на фоне санкций не раскрывается и, вероятно, мал (оценка).
Модель практически целиком B2G: единственный значимый клиент — государство в лице «Роскосмоса» (около 93% выручки по данным агрегаторов). Рыночная сила полностью на стороне заказчика: он определяет объём заказа, цену контракта и докапитализацию. B2C отсутствует; B2B (коммерческие/зарубежные контракты) — незначителен и не раскрывается.
---
Источники (агрегаторы, официальная детальная отчётность недоступна): smart-lab.ru (МСФО/РСБУ RKKE), financemarker.ru, cbonds.ru, bf.arsagera.ru, moex.com. Данные между источниками расходятся — см. предупреждения по тексту.
Продолжить в приложении: бизнес-модель РКК Энергия им. С.П. Королева →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.