Defense_space · MOEX: RKKE

Геополитика: РКК Энергия им. С.П. Королева (RKKE)

Гео-экспозиция компании

Гео-экспозиция РКК «Энергия» высокая, но необычная для публичной компании. Это оборонно-космический подрядчик под контролем «Роскосмоса»: почти вся выручка (~93%) — внутренний госзаказ, поэтому геополитика бьёт не по «сегодняшней» выручке, а по двум осям. Первая — доступ к технологиям и комплектующим (прежде всего импортная радстойкая микроэлектроника). Вторая — горизонт загрузки: МКС остаётся последним работающим мостом сотрудничества РФ–США, а после неё пилотируемая программа завязана на суверенную Российскую орбитальную станцию (РОС). Общий фон — смешанный: санкции уже отрезали коммерческий экспорт, но курс на технологический суверенитет делает РКК безальтернативным исполнителем национальной программы.

Главные факторы

1. МКС как последний мост РФ–США и свод станции (развилка сценариев). На фоне разрыва почти всех связей космос — редкий работающий канал: соглашение о перекрёстных полётах (космонавты на Crew Dragon, астронавты на «Союзах») продлено в 2027 год, а свод МКС стороны ведут совместно ориентировочно к 2030 году. Для РКК это вопрос не маржи, а горизонта загрузки.

• Эскалация: досрочный или конфликтный выход из кооперации → выпадает часть загрузки до готовности РОС, риск провала между программами (умеренный риск).
• Статус-кво: кооперация идёт до планового свода, параллельно финансируется РОС → плавный переход, загрузка сохраняется (нейтрально).
• Деэскалация: продление совместных работ за горизонт 2030 → дольше держится поток заказов (умеренная возможность); но быстрого возврата коммерции не будет.
• Суждение (на наш взгляд): более вероятен сценарий, близкий к статус-кво — обе стороны заинтересованы довести станцию до управляемого свода без аварийного разрыва, поэтому именно кооперация по МКС оказалась устойчивее прочих связей. Это узкий технический мост, а не возврат широкого сотрудничества. Конкретных дат и условий не прогнозируем.

2. Санкции на «Роскосмос» и сектор — потеря коммерческого рынка. С 2022 года «Роскосмос» и предприятия под санкциями США/ЕС/Великобритании: свёрнуты коммерческие пуски (OneWeb потерял >$200 млн залогов, ESA прекратила пуски «Союзов» из Куру), доля РФ на мировом рынке пусков упала с ~60% в 1990-х до ~5%. Цепочка: санкции → запрет на пуски и долларовые/евровые расчёты → потеря экспортной выручки → замыкание на бюджет. Знак — умеренный риск, и важная оговорка: это во многом уже СОСТОЯВШИЙСЯ удар, терять на коммерческом фронте уже почти нечего. Суждение: снятия санкций с космоса в обозримой перспективе ждать не стоит — это технологии двойного назначения, западный экспортный контроль на них устойчив.

Продолжить в приложении: геополитика РКК Энергия им. С.П. Королева →

Другие разделы разбора

Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.