Финансы · MOEX: RUSI
G-баллы: G1 4.5 · G2 4.0 · G3 5.0 · G4 4.0 · G5 4.0 · G6 4.0 · G7 4.0 · G8 4.0 · G9 3.0 · G10 3.5 · G11 3.0 · G12 3.5 · G13 3.0 (все Δ n/a). Сценарии: S1 5% 6м / 10% 18м · S2 16% / 25% · S3 64% / 47% · S4 15% / 18%. Крен — S3_attrition. Устаревает после 2026-08-12 либо major-триггера (заседание ЦБ 24.07, закрытие Ормуза, инцидент РФ-НАТО, принятие/провал 21-го пакета ЕС). Оговорка: заседание ЦБ 24.07 — через два дня, а ставочный канал для RUSI главный, так что барометр близок к устареванию по самому важному для эмитента каналу.
RUSI — небольшой внутренний профучастник (брокер-дилер-депозитарий) без экспорта, без зарубежных активов, без адресных санкций (проверено поиском: ни компания, ни бенефициары Бычковы, ни три контролирующих SPV в списках OFAC/ЕС/UK не найдены). «Выручки» в обычном смысле у неё нет — результат формирует переоценка собственного портфеля российских акций и облигаций (autonomy ~0,95, то есть компания по сути торгует на своём капитале).
Поэтому весь геориск для RUSI — это бета к российскому рынку: переговорный трек и санкционный фон двигают IMOEX и цены ОФЗ, а через них — переоценку портфеля. Ни одного материального компанейского гео-канала (санкции на неё, экспортные дисконты, платёжные срывы, флот, замороженные зарубежные активы) нет. Единственные баллы GRE выше единицы — E14 (пис-бета через портфель, 3.0), E15 (непрозрачность портфеля, 4.0) и E8 (нераскрытая валютная переоценка, 2.0). Всё остальное — на «полу».
Убыток МСФО 2024 (−553 млн ₽) и продолжение убытка в 2025 (9м −201 млн, ×3,4 г/г) раскладываются так: ~50% — внутренний макрофинансовый канал (рост ставки к 21% + падение рынка → mark-to-market портфеля, это опосредованный канал, уже в рыночной ставке), ~30% — идиосинкратика (резерв под обесценение −489 млн + аллокация портфеля), ~5% — глобальный цикл, ~5% — прямой гео, ~10–15% — честный необъяснённый остаток (портфель не раскрыт, результат path-зависим). K1-тест закрывает вопрос: идентичный нероссийский малый closed-end фонд на внутренних бумагах при ставке 21% получил бы такой же убыток. Прямой гео-вклад ≈ 5% — несущественен; повышать из-за убытка гео-баллы было бы сверхатрибуцией.
Пис-бета высокая, но это общая рыночная бета, а не адресный опцион снятия санкций (санкций на компанию нет — снимать нечего). Прикидка: ΔNAV в S1 ≈ +15…25%, в S4 ≈ −15…25% — почти симметрично. Но здесь ловушка для миноритария: асимметрия накапливается в NAV, а акция торгуется с премией к NAV (~1,6–2,05x). То есть даже если мир поднимет портфель, держатель может не получить апсайд — премия к NAV способна сжаться сильнее любого гео-движения. «Пис-опцион» на этой бумаге ненадёжен.
Рынок платит ~53–67 ₽ при NAV/акцию ~33 ₽ — премия к чистым активам. Это не геополитика. Гео её не объясняет и не оправдывает: расхождение — governance/ идиосинкратическая аномалия закрытого инвестхолдинга (зона ИНСТ). Гео-вклад в разрыв цена/NAV ≈ 0. Навеса нерезидентов, который мог бы двигать цену в мирном сценарии, у RUSI тоже нет (внутренняя ваучерная бумага без DR и иностранного free-float) — механика навесов C03 к ней неприменима.
Все три канала гео-трансляции (A/B/C) для RUSI ≈ 0: прямой премии к требуемой доходности нет (гео-дельты к рынку нет), FCF-корректировки нет (war/peace-бета уже в рыночной ставке — заводить её ещё раз = двойной счёт), гео-мультипликатор-дисконт ≈ 0 (непрозрачность — преимущественно governance-зона ИНСТ). Самостоятельного гео-диапазона RUSI не порождает; фундаментальный якорь остаётся NAV-дисконт 13–20 ₽ (financials.json), гео его не двигает.
Нарушение границы ИНСТ (зафиксировано структурно, не сглажено). institutions.json завёл в свои опубликованные числа гео-компоненты из зоны ГЕО (A02 §1): ~1,5 п.п. «санкции/FX/геополитика на уровне рынка» внутри WACC-премии 6,0 п.п. и компонент «недоступность нерезидентам» внутри мультипликатор-дисконта 40%. Первое — вдвойне спорно: «на уровне рынка» уже сидит в рублёвой безрисковой, так что это ещё и двойной счёт с рыночной ставкой. Свои каналы я посчитал = 0 независимо (без компенсации занижением) и пометил, что требуется перегенерация institutions.json без этих компонентов. Разрешение — за диспетчером/человеком.
Портфель не раскрыт (E15=4): я не могу подтвердить ни его валютную/иностранную долю, ни наличие замороженных позиций — все чувствительности иллюстративны. Плюс барометр в двух днях от заседания ЦБ 24.07, а ставка для RUSI — главный рычаг. Так что даже «минимальная гео-экспозиция» здесь — вывод с низкой уверенностью не потому, что риск большой, а потому, что видно мало.
Эпистемика: [факт] — санкционный статус, структура владения, дивистория, площадка; [оценка] — разбивка портфеля, ΔNAV по сценариям, доли каналов атрибуции; [суждение] — war/peace-профиль и трактовка премии к NAV. Не инвестрекомендация; числа — инструмент сравнимости, не «истинная цена».
Продолжить в приложении: геополитика ИК РУСС-ИНВЕСТ →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.