Лесопромышленный комплекс · MOEX: SGZH
Сегежа Групп — крупнейший лесопромышленный холдинг России, вертикально интегрированный производитель пиломатериалов, бумаги, упаковки, фанеры и пеллет. Владеет лесные участки общей площадью ~15,6 млн га (в т.ч. арендованные) в Карелии, Вологодской, Архангельской, Иркутской областях и Красноярском крае; расчётная лесосека ~22,4 млн м³/год. Контролируется АФК «Система» (контрольный пакет после допэмиссии июня 2025 года); конечный бенефициар — Владимир Евтушенков (по состоянию на 2021 г. контролировал ~49% АФК «Система»). Компания переживает глубокий кризис: два года убытков, допэмиссия на 113 млрд руб. для спасения от дефолта.
| Показатель | 2025 | 2024 | Д г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 89,2 | 101,9 | -12,5% |
| OIBDA (скорр.) | 0,01 | 10,0 | -99,9% |
| Маржа OIBDA | 0,0% | 9,8% | -9,8 п.п. |
| Чистая прибыль (убыток) | -88,3 | -22,3 | -296% |
| Чистая маржа | -99,0% | -21,9% | -77,1 п.п. |
| CapEx | 5,3 | 7,2 | -26% |
| Свободный денежный поток | -30,8 | -18,8 | -64% |
| Чистый долг | 67,0 | 147,8 | -55% |
| Чистый долг / OIBDA | н/п | 14,8x | — |
Примечание: после допэмиссии на 113 млрд руб. (июнь 2025) чистый долг сократился более чем вдвое. CapEx 2024 скорректирован до 7,2 млрд руб. (капитальные расходы без М&А по МСФО).
Вывод из таблицы: Рекордный убыток 88,3 млрд руб. включает разовые списания активов (~36 млрд руб.) и накопленные процентные расходы. Операционный бизнес фактически на нуле — OIBDA 0,01 млрд руб. против 10 млрд год назад. Причины: падение мировых цен на пиломатериалы и упаковку, укрепление рубля, потеря европейских рынков (санкции), слабый спрос в Китае. Допэмиссия спасла от дефолта, но размыла акционеров в ~8 раз.
1. Мировые цены на пиломатериалы и целлюлозу — главный рычаг выручки. Цены на пиломатериалы упали на 40–50% с пиков 2021 года. Риск: при текущих ценах операционная маржа околонулевая; восстановление требует роста цен на 30–40%.
2. Курс рубля — ~70% выручки экспортная (была), себестоимость рублёвая. Укрепление рубля в 2023–2024 сжало маржу. Риск: при курсе ниже 85 руб./$ экспорт нерентабелен.
3. Потеря европейских рынков — до 2022 года ~50% экспорта шло в ЕС; после санкций переориентация на Китай с дисконтом 20–30%. Риск: Китай — покупатель с рыночной силой, диктует цены.
4. Долговая нагрузка — после допэмиссии чистый долг снизился до 67 млрд руб., но FCF остаётся отрицательным. Риск: при отсутствии прибыли долг снова начнёт расти.
5. Процентные ставки — при средней ставке ~18% процентные расходы съедают всю OIBDA. Ставка ЦБ на 29 мая 2026 — 14,5% (последнее известное значение). Риск: длительный период высоких ставок не даёт выйти в прибыль.
6. Размытие акционеров — допэмиссия увеличила количество акций в ~8 раз. Риск: даже при восстановлении прибыли EPS будет низким; старые акционеры несут потери.
7. Операционные проблемы — устаревшее оборудование на ряде предприятий, дефицит кадров в лесных регионах. Риск: без CapEx производительность падает, но на CapEx нет денег.
Продолжить в приложении: бизнес-модель Сегежа Групп →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.