Лесопромышленный комплекс · MOEX: SGZH
ПАО Сегежа Групп
Сегежа Групп — крупнейший лесопромышленный холдинг России, вертикально интегрированный производитель пиломатериалов, бумаги, упаковки, фанеры и пеллет. Владеет лесные участки общей площадью ~15,6 млн га (в т.ч. арендованные) в Карелии, Вологодской, Архангельской, Иркутской областях и Красноярском крае; расчётная лесосека ~22,4 млн м³/год. Контролируется АФК «Система» (контрольный пакет после допэмиссии июня 2025 года); конечный бенефициар — Владимир Евтушенков (по состоянию на 2021 г. контролировал ~49% АФК «Система»). Компания переживает глубокий кризис: два года убытков, допэмиссия на 113 млрд руб. для спасения от дефолта.
| Показатель | 2025 | 2024 | Д г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 89,2 | 101,9 | -12,5% |
| OIBDA (скорр.) | 0,01 | 10,0 | -99,9% |
| Маржа OIBDA | 0,0% | 9,8% | -9,8 п.п. |
| Чистая прибыль (убыток) | -88,3 | -22,3 | -296% |
| Чистая маржа | -99,0% | -21,9% | -77,1 п.п. |
| CapEx | 5,3 | 10,0 | -46,9% |
| Свободный денежный поток | н/д (годовой ОДДС 2025 компанией не опубликован) | -22,7 | — |
| Чистый долг | 67,0 | 147,9 | -54,7% |
| Чистый долг / OIBDA | н/п | 14,7x | — |
Ряд — financials.json (единый источник чисел карточки), отчётность компании по МСФО (2021-2024 — построчно из первичных аудированных отчётов, подтверждено независимым источником; 2025 P&L и баланс — из special-purpose отчёта компании, годовой ОДДС за 2025 год на момент сборки данных компанией не опубликован). Примечание: после допэмиссии на 113 млрд руб. (июнь 2025) чистый долг сократился более чем вдвое.
Вывод из таблицы: Рекордный убыток 88,3 млрд руб. включает разовые списания активов (~36 млрд руб.) и накопленные процентные расходы. Операционный бизнес фактически на нуле — OIBDA 0,01 млрд руб. против 10 млрд год назад. Причины: падение мировых цен на пиломатериалы и упаковку, укрепление рубля, потеря европейских рынков (санкции), слабый спрос в Китае. Допэмиссия спасла от дефолта, но размыла акционеров в ~8 раз.
1. Мировые цены на пиломатериалы и целлюлозу — главный рычаг выручки. Цены на пиломатериалы упали на 40–50% с пиков 2021 года. Риск: при текущих ценах операционная маржа околонулевая; восстановление требует роста цен на 30–40%.
2. Курс рубля — ~70% выручки экспортная (была), себестоимость рублёвая. Укрепление рубля в 2023–2024 сжало маржу. Риск: при курсе ниже 85 руб./$ экспорт нерентабелен.
Полный разбор бизнес-модели Сегежа Групп →
| Собственник/контроль | АФК «Система» (контрольный пакет после допэмиссии июня 2025); конечный бенефициар — Владимир Евтушенков |
|---|---|
| Суть бизнеса | Крупнейший лесопромышленный холдинг России, вертикально интегрированный производитель пиломатериалов, бумаги… |
| Типы акций | Обыкновенные (данных о привилегированных нет) |
| Штаб/регион | Россия; лесные участки в Карелии, Вологодской, Архангельской, Иркутской областях и Красноярском крае |
| Ключевой фактор | Глубокий кризис: два года убытков, допэмиссия на 113 млрд руб. для спасения от дефолта |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 92,4 млрд ₽ | 96,9 млрд ₽ | 88,5 млрд ₽ | 102 млрд ₽ | 89,2 млрд ₽ |
| EBITDA | 29,3 млрд ₽ | 23,6 млрд ₽ | 10,4 млрд ₽ | 10,0 млрд ₽ | -36,1 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 22,4 млрд ₽ | 9,00 млрд ₽ | -4,30 млрд ₽ | -4,16 млрд ₽ | -50,6 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | 15,3 млрд ₽ | 5,56 млрд ₽ | -16,7 млрд ₽ | -22,3 млрд ₽ | -88,3 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Формальная дивидендная политика на текущем этапе фактически приостановлена. На фоне убытков и высокой долговой нагрузки выплаты не производятся.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
| 2024 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
| 2023 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
| 2022 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
| 2021 | 1 ₽ | — | — | выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
ДКП смягчается, но всё ещё жёсткая: ключевая ставка снижена до 14,5% (с пиковых уровней), инфляция замедлилась до ~5,6% г/г, рубль держится крепким — около 70–73 руб./$. Для большинства компаний снижение ставки и замедление инфляции — хорошие новости. Для Сегежи макрокартина остаётся неблагоприятной: компания одновременно экспортёр с огромным долгом, и текущая среда бьёт по обоим уязвимым местам.
Полный макроразбор Сегежа Групп →
Сегежа — это именной эталон кейса K28: «гео-шок × leverage = нелинейность», и главная дисциплина здесь — НЕ приписать крах санкциям. Гео действительно ударило по-настоящему, не гипотетически: 5-й пакет ЕС (эмбарго на всю линейку ЛПК, в силе с 10.07.2022) отнял премиальный европейский рынок (~18% консолидированной EBITDA-2021), вынудил переориентироваться на Китай — покупателя с рыночной силой, диктующего цену с дисконтом 20-30%. Плюс каскад правила 50% OFAC: сама Сегежа не в SDN, но заблокирована через материнскую АФК «Система» (US SDN с 02.11.2023, доля 74,27%) — и это отрезало near-insolvent эмитента от внешнего рынка капитала именно тогда, когда внешняя рекапитализация спасла бы от размытия.
Но прямой гео-вклад в рекордный убыток 2025 (−88,3 млрд ₽) — лишь ~10-15%. Убийцей была не санкция, а её произведение с долгом: процентные расходы (~19-25 млрд ₽ при пиковой ставке × долг ~67-148 млрд) плюс разовое обесценение −36 млрд, на фоне мировых цен ЛПК на дне (глобальный цикл — маржа нероссийских пиров Canfor/West Fraser тоже сжалась, это контрольная группа C08, не гео). Форму исхода — размытие миноритариев ×5 через спасательную допэмиссию — определил leverage, а не геополитика. Без долга и ставки Сегежа пережила бы и ЕС-запрет, и слабый цикл.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.