Девелопмент и инфраструктура · MOEX: SMLT
Группа «Самолёт» — один из крупнейших застройщиков жилья России, ядро бизнеса — Москва и Московская область с расширением в регионы (Санкт-Петербург, Уфа, Екатеринбург, Ростов-на-Дону, Нижний Новгород). Модель построена на массовом сегменте и быстром масштабировании через крупный земельный банк (один из самых больших в отрасли) и проектное финансирование. Помимо стройки развивает сервисную платформу («Самолёт Плюс» — продажа недвижимости, отделка, сопутствующие услуги). Компания публичная (торгуется на Мосбирже), без контролирующего государственного участия. В 2024–2025 годах ключевая тема — высокая долговая нагрузка и её снижение на фоне дорогого фондирования.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 366,8 | 339,1 | +8,2% |
| Продажи первички (стоимость) | 272 | 282 | −3,5% |
| Продажи первички (тыс. кв. м) | 1 218 | 1 297 | −6,1% |
| EBITDA | 103,3 | 83,6 | +23,6% |
| Скорректированная EBITDA | 125 | 109 | +14,7% |
| Чистая прибыль/убыток (акционеров) | −2,3 (убыток) | 8,2 | переход в минус |
| Скорр. чистая прибыль | 2,5 | 30,3 | −91,7% |
| Чистый долг за вычетом эскроу | 373,3 | н/д | — |
| Чистый корпоративный долг / скорр. EBITDA | ~0,9х (факт: 112,2 / 125) | 1,06х | снижение |
Вывод из таблицы: Выручка выросла на 8%, а EBITDA — на 24%, то есть операционная эффективность улучшилась (компания снижала издержки и продавала дороже за метр). Но на уровне чистой прибыли — убыток 2,3 млрд ₽ против прибыли 8,2 млрд ₽ годом ранее. Причина не в операционке: убыток сформировал разовый расход от изъятия в доход государства проекта ЖК «Квартал Марьино». Без этого эффекта (скорректированная чистая прибыль) компания осталась прибыльной — 2,5 млрд ₽, но и это в разы ниже 2024 года: «съели» прибыль высокие процентные расходы по долгу. Физические продажи в кв. м снизились на 6% — спрос в массовом сегменте под давлением высокой ставки. Главный позитив — снижение корпоративного долга (на ~21,5 млрд ₽ за год).
1. Долговая нагрузка и процентные расходы. Главный фактор для прибыли «Самолёта». Высокий долг при дорогом фондировании съедает операционную прибыль: EBITDA растёт, а до чистой прибыли почти ничего не доходит. Риск: при сохранении высокой ставки обслуживание долга продолжит обнулять прибыль; рефинансирование дорожает.
2. Ключевая ставка ЦБ РФ. Бьёт дважды: удорожает корпоративный и проектный долг и снижает доступность ипотеки для массового покупателя. На 30 мая 2026 года ставка 14,5% (снижение с 21% в начале 2025, по данным ЦБ РФ). Риск: затяжная высокая ставка — главный негатив для перегруженного долгом застройщика массового сегмента.
3. Ипотека и спрос. После отмены массовой льготной ипотеки (с 1 июля 2024) массовый сегмент особенно уязвим. В 2025 году компания не запускала новые проекты в Подмосковье и сократила запуски — реакция на слабый спрос. Риск: дальнейшее охлаждение спроса растягивает сроки продаж и наполнение эскроу.
4. Земельный банк. Один из крупнейших в отрасли (~41,5 млн кв. м на конец 2024 года) — это запас будущей выручки, но и связанный капитал, который нужно финансировать. Риск: при дорогих деньгах большой земельный банк становится бременем, а не преимуществом.
5. Разовые/регуляторные события. Изъятие ЖК «Квартал Марьино» в доход государства — пример несистемного, но крупного удара по прибыли. Риск: юридические и регуляторные споры по проектам непредсказуемы и могут быть материальными.
6. Региональная экспансия. Выход в новые города (Уфа, Екатеринбург, Ростов-на-Дону, Нижний Новгород) диверсифицирует спрос. Риск: в новых регионах ниже маржа и выше неопределённость спроса, чем в Москве/МО.
7. Зависимость от наполнения эскроу. Как и у всех девелоперов, скорость продаж определяет стоимость проектного долга. Риск: медленные продажи → неполные эскроу → дорогой проектный долг.
Для «Самолёта» из-за высокого долга чувствительность к ставке — максимальная в отрасли: ставка бьёт и по стоимости долга, и по спросу.
| Сценарий | Ставка ЦБ | Ипотека / спрос | Эффект на экономику «Самолёта» |
|---|---|---|---|
| Жёсткий | 14–16% держится | Слабый массовый спрос | Процентные расходы продолжают обнулять прибыль, давление на ликвидность |
| Базовый | снижение к 10–12% | Постепенное оживление | Удешевление долга восстанавливает чистую прибыль, продажи стабилизируются |
| Мягкий | снижение к 7–9% | Возврат массового спроса | Резкое улучшение: дешёвый долг + рост продаж, прибыль восстанавливается |
Оценка: для закредитованного девелопера снижение ставки даёт двойной эффект — дешевле долг и доступнее ипотека, поэтому именно «Самолёт» — один из главных бенефициаров смягчения ДКП в отрасли.
Вывод по сценариям: Операционно бизнес здоров — EBITDA растёт, метр продаётся дороже. Проблема целиком в финансовом рычаге: при высокой ставке проценты съедают почти всю прибыль. Поэтому «Самолёт» — это ставка на снижение ключевой ставки: в базовом и мягком сценариях прибыль восстанавливается быстрее, чем у менее закредитованных конкурентов. В жёстком сценарии главный риск — не убыток сам по себе, а давление на ликвидность и стоимость рефинансирования долга.
---
Доли ниже — ориентир на 2025 год: точные якоря (выручка, EBITDA, продажи, долг) из официальных пресс-релизов и отчётности по МСФО, внутренняя разбивка расходов восстановлена по структуре прошлого года и отраслевым бенчмаркам (оценка).
«Самолёт» работает по стандартной для РФ схеме эскроу (214-ФЗ): деньги дольщиков лежат на эскроу-счетах в банке и разблокируются после ввода дома, стройка финансируется проектным кредитом. Скорость продаж напрямую определяет стоимость проектного долга (полные эскроу → дешёвый кредит).
Разделение на проектный и корпоративный долг — ключ к пониманию «Самолёта»: страшна не общая цифра (она покрыта эскроу и активами), а именно корпоративный долг и стоимость его обслуживания.
Канал — прямые продажи физлицам через собственную диджитал-платформу и офисы продаж, высокая доля ипотечных сделок.
В 2025 году валовая прибыль составила 131 млрд ₽ при выручке 366,8 млрд ₽ → валовая маржа ~36%, выше типичной для массового сегмента (эффект продаж дороже за метр и контроля издержек).
Главный вывод по экономике. «Самолёт» — это здоровая операционная машина (EBITDA-маржа ~34%, метр продаётся дороже год к году), посаженная на тяжёлый финансовый рычаг. Высокая EBITDA почти полностью уходит на проценты по долгу, а разовый удар (изъятие проекта) добил итог до убытка. Снижение корпоративного долга в 2025 году — правильный вектор. Судьба прибыли решается двумя цифрами: ключевой ставкой и темпом сокращения корпоративного долга.
`` Земельный банк → Проектирование → Строительство (подряд + свои мощности) → Продажи через платформу (эскроу) → Ввод и передача → Сервис (отделка, ЖКХ) ``
Отличие модели «Самолёта» — упор на крупный земельный банк (вход в вертикаль на дешёвой земле) и на цифровую платформу продаж/сервисов в конце цепочки. Это позволяет захватывать стоимость и до стройки (земля), и после неё (сервис). (Доли по этапам компания не раскрывает — оценка.)
Один из крупнейших в отрасли — ~41,5 млн кв. м реализуемой площади на конец 2024 года (по внешней оценке активов; общая стоимость активов ~873 млрд ₽). Это многолетний запас выручки. В дорогих деньгах большой земельный банк — палка о двух концах: запас роста, но и связанный капитал под финансирование. В 2025 году компания осознанно замедлила запуски (особенно в Подмосковье), не «сжигая» земельный банк в слабый спрос.
| Регион | Статус |
|---|---|
| Москва и Московская область | Историческое ядро (в 2025 новые проекты в МО не запускались) |
| Санкт-Петербург | Присутствие (в т.ч. через «СПб Реновация») |
| Новые регионы | Уфа, Екатеринбург, Ростов-на-Дону, Нижний Новгород — точки роста 2025 |
Точную разбивку выручки по регионам компания раскрывает ограниченно. Экспорта нет — бизнес полностью внутренний.
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.