Электроэнергетика · MOEX: STSB
> date: 2026-07-12 · kb_version: geo-system v0.9 > G-баллы: G1 4.5 · G2 4.0 · G3 5.0 · G4 4.0 · G5 4.0 · G6 4.0 · G7 4.0 · G8 4.0 · G9 3.0 · G10 3.5 · G11 3.0 · G12 3.5 · G13 3.0 (все Δ n/a) > Сценарии: S1_breakthrough 5% 6м / 10% 18м · S2_ceasefire 16% 6м / 25% 18м · S3_attrition 64% 6м / 47% 18м · S4_escalation 15% 6м / 18% 18м (все Δ n/a) > Уверенность сценария: M — мирный трек жив, но структурно заблокирован гарантиями безопасности США; хвост S4 приподнят интенсификацией войны инфраструктур и волатильностью Ближнего Востока. > stale_after: 2026-08-12 либо срабатывание major-триггера (заседание ЦБ 24.07, закрытие Ормуза, инцидент РФ-НАТО, принятие/провал 21-го пакета ЕС).
Текущий крен барометра — S3 (затяжная война инфраструктур), 64% на 6 мес. Барометр на дату отчёта не устарел, но заседание ЦБ 24.07 (листинговый stale-триггер) — через 2 дня; для STSB оно значимо лишь через опосредованный ставочный канал (зона макро), не гео.
Ставропольэнергосбыт — эталон «гео-невинного» эмитента (контур S10): внутренний регулируемый гарантирующий поставщик электроэнергии в одном субъекте РФ, без экспорта, импорта товара, валютной выручки, зарубежных активов, расписок и иностранных акционеров. Самый высокий балл барометра — прямые санкции Запада G3 = 5.0 — транслируется в STSB нулём: эмитент, мажоритарий-государство и даже новый гендиректор находятся вне периметра OFAC SDN/EU/UK. Гео-профиль почти плоский: из E1–E15 материально повышены лишь два, и оба некритично. E6 (2.5) — зависимость от иностранного ПО и обязательный переход на российский софт на объектах КИИ (разовые издержки, дедлайн 2028). E15 (3.0) — непрозрачность, но не санкционная, а обычная микрокап-скрытность (повреждённый первичный PDF, нет сегментов/резервов/ОДДС, нет sell-side покрытия). Всё остальное — по единице.
Работа этого разбора — не «найти» геополитику, а честно показать, что её тут нет, и не спутать её с тем, что тут действительно есть (ставка, тариф, изъятие актива в пользу государства).
STSB — ни пис-бета, ни вор-бета. При мире (S1) разблокировать нечего: нет замороженных активов, экспортного дисконта или навеса нерезидентов. Небольшой апсайд в S1 (+2…+5%) — это чистая рыночная бета микрокапа на снижение Rf, а не компанейская пис-выпуклость, и она частично гасится обратным эффектом: снижение ставки срезает процентный доход «кубышки» (денежная подушка −1,89 млрд ₽ приносит больше прибыли при высокой ставке). При эскалации (S4) даунсайд (−3…−6%) — тоже общий risk-off на мультипликатор плюс 3-й порядок через удары по чужим сетям юга, а не прямой удар по бизнесу. Компания владеет офисами и биллингом, не генерацией и сетями, — БПЛА-фон бьёт по чужим активам.
Скачок чистой прибыли 2024 (+118%, 0,611→1,233 млрд ₽) раскладывается так: ~70% — опосредованный макро (процентный доход кубышки при ставке 16→21% + инфляционная индексация тарифа), ~25% — менеджмент/регулятор (пересмотр сбытовой надбавки РЭК + собираемость), ~0% — прямой гео. Необъяснённый остаток ~3–5% назван остатком, гео не приписан. Это ровно тот случай, где сверхатрибуция гео-рамке (по образцу ошибок М.Видео/Совкомфлот) была бы профессиональным браком: результат гнали ставка и регулятор, не геополитика. Следствие — GRE-баллы низкие, гео-дисконт историей не оправдан.
Ни один из трёх каналов C06 не даёт гео-корректировки. Канал A (WACC): STSB менее гео-экспонирован, чем индекс, а страновой гео-риск уже сидит в рыночной ставке — отдельной премии нет. Канал B (FCF): единственный измеримый гео-эффект — разовая миграция ПО КИИ, иммматериальная (<0,3% ЧП). Канал C (мультипликатор): навеса нерезидентов нет, внешнего контура владения нет, а непрозрачность E15 не гео-обусловлена — переносить нечего.
Проверка границы с ИНСТ (A02 §1) — нарушения нет. Институциональный отчёт публикует крупные дисконты (WACC-премия 7,5 п.п., FCF-haircut 12%, мультипликатор −40%), но все они собраны из институциональных факторов — реализованное изъятие 72,3% в пользу государства, сквиз-аут-риск, неликвид, регулируемая надбавка, отвод денежного потока госсобственнику. Гео-владельческие субиндексы ИНСТ (санкционный/внешний контур) оценены как благоприятные и в опубликованные числа не протекли. Поэтому структурного inst_overlap я не завожу — создавать его при отсутствии нарушения было бы ложным срабатыванием. Отдельно пометил вне своей зоны: у ИНСТ CRP-пол 6,0 п.п. стоит поверх Rf 14,6% ОФЗ финслоя — это возможный страновой двойной счёт внутри макро/ИНСТ-слоя, но не гео-фактор, и разрешать его не мне.
Бумага торгуется с глубоким дисконтом (P/B 0,70, P/E 2,46, EV/EBITDA 0,93), но объяснение — институционально-идиосинкратическое (ноль дивидендов по обычке, госконтроль, сквиз-аут-риск, неликвидность), не гео. С геополитической точки зрения мисприсинга нет: STSB не скрытая пис-бета, недооценённая за гео-риск, и не переоценённая мимо него. Гео-edge отсутствует, и это честный вывод, а не признак недоработки.
Реальные и высокие риски держателя обыкновенных акций — институциональные, импортированы из ИНСТ и здесь не переоцениваются: сквиз-аут по нерыночной цене (прецеденты СМЗ/ЮГК), ноль дивидендов по обычке (ГОСА 29.06.2026 не утвердило), неликвид 3-го уровня для квалинвесторов. Гео-владельческие риски миноритария — заморозка бумаг по мосту НРД↔Euroclear и SDN-риск по правилу 50% — оба низкие: free-float внутренний резидентский, а собственник — государство (Росимущество, не санкционное физлицо).
Не «пропустил гео-риск», а обратный — соблазн раздуть гео ради полноты карточки. Осознанно удержался: факторы не добавлялись для объёма (S10 §5). Вторичный риск — данные medium-quality (повреждённый PDF, РСБУ без ОДДС/резервов), что снижает уверенность в абсолютных числах, но не в главном выводе: геополитика для STSB нейтральна, а стоимость бумаги определяют ставка, тариф и — прежде всего — то, что с 2025 года компания принадлежит государству, изъявшему её у прежних владельцев. Это институциональная, а не геополитическая история.
Диапазон стоимости 4,02–6,68 ₽ (после governance-дисконта −15%) — импорт финслоя, не гео-производная; чистый гео-вклад в него ≈ 0. Все числа — инструмент сравнимости при явных допущениях, не прогноз цены и не инвестрекомендация.
Продолжить в приложении: геополитика Ставропольэнергосбыт →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.