Электроэнергетика · MOEX: TGKA
Действующая гео-строка одна и умеренная: импорт и сервис крупных газовых турбин для программы модернизации КОММод. Западные вендоры (Siemens) ушли, замещение идёт отечественными «Силовыми машинами» (ГТЭ-170, серийно лишь ~8 штук в год на всю страну — мощность тонкая, очередь) и иранским MAPNA. Это премия к капексу и риск сроков — но бьёт по денежному потоку, а не по марже, и сильно смягчается тем, что ~43% выработки дают бестопливные ГЭС, а бóльшая часть парка — паровые ТЭЦ, не требующие новых ГТУ. Остальное — хвосты: приграничное расположение каскадов ГЭС в Мурманской области и Карелии (риск только в остром инциденте РФ-НАТО) и теоретический каскад SDN через материнский Газпром по правилу 50% (сейчас невозможен — материнская компания Газпром не в списке SDN, в отличие от Газпромбанка и Газпром нефти).
Главная дисциплинарная развилка (C08). Соблазн — списать сжатие маржи ТГК-1 (EBITDA 21% → 16% за 2021–2024) на санкции. Это была бы сверхатрибуция уровня М.Видео. Разложение показывает: ~45% просадки — завершение платежей ДПМ (внутренняя регуляторика), ~35% — инфляция издержек против отстающего тарифа и рост ставки (внутренний макро), ~15% — учётные разовые (выбытие «Теплосети СПб» в 2023, аномальный налог в 2024), и лишь ~5% — прямое гео. Провалы отчётной прибыли — это бухгалтерия, а не блокировки.
Она слабая, и это важный вывод: ТГК-1 не входит в переговорную корзину. Мир не разгоняет выручку (спрос на тепло must-run), война её не рушит. Чистая гео-порция асимметрии мала и слегка смещена вниз: эскалация вредит доступу к оборудованию сильнее (S4: −10…−15%), чем мир помогает (S1: +5…+10%). Крупная переоценка, которая могла бы случиться при мире — разблокировка пакета Fortum, возврат нерезидентов, восстановление дивидендов — реальна, но по принятой рамке это канал Институтов, а не геополитики, и я её здесь намеренно не капитализирую.
Практически никакого — со стороны геополитики. Цена (~0,006264 ₽) стоит у верхней границы кластера справедливой оценки финслоя (0,0051–0,0062 ₽). Дисконт, который рынок навешивает на бумагу, объясняется не гео, а агентско-дивидендной историей (четвёртый год без выплат, решение ОСА 24.06.2026) и навесом заблокированного пакета Fortum (~29,45%, арбитраж против РФ) — а это зона Институтов. Поэтому гео-диапазон я оставляю пустым (null): навязывать здесь гео-число было бы ложной точностью. Гео — нейтральный оверлей поверх чужой оценки.
Продолжить в приложении: геополитика Территориальная генерирующая компания № 1 →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.