Электроэнергетика · MOEX: TGKA
ПАО «Территориальная генерирующая компания № 1»
ТГК-1 (Территориальная генерирующая компания № 1) — крупнейший производитель тепловой и электрической энергии Северо-Запада России. Бизнес — регулируемая и рыночная генерация: компания владеет теплоэлектроцентралями (ТЭЦ) и каскадами гидроэлектростанций (ГЭС) в Санкт-Петербурге, Ленинградской и Мурманской областях и Республике Карелия, продаёт электроэнергию и мощность на оптовом рынке, а тепло — конечным потребителям городов присутствия. Ключевая особенность — большая доля ГЭС: около 40 гидростанций дают порядка 43% выработки электроэнергии при себестоимости в разы ниже тепловой генерации. Контролируется государством через ООО «Газпром энергохолдинг» (51,79%); вторым крупным акционером исторически была финская Fortum (около 29,5%), чьи российские активы с апреля 2023 года переданы во временное управление Росимущества (статус доли на дату составления — требует перепроверки).
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 110,6 | 99,3 | +11,4% |
| EBITDA | 17,5 | 17,1 | +2,3% |
| Маржа EBITDA | 15,9% | 17,2% | −1,3 п.п. |
| Операционная прибыль | 8,0 | 5,7 | +41,7% |
| Чистая прибыль (акционеров) | 0,78 | 3,32 | −76% |
| Чистая маржа | 0,7% | 3,3% | −2,6 п.п. |
| CapEx | 16,1 | 22,1 | −27,1% |
| Свободный денежный поток | −4,2 | −10,2 | убыток сократился |
| Чистый долг / EBITDA | ~1,1x | ~0,8x | +0,3 |
(Якоря — выручка, EBITDA, чистый долг — подтверждены релизом и обзором «Эксперт РА» за 2024 год; чистая прибыль — по продолжающейся деятельности, доля акционеров (financials.json, единый источник чисел карточки): 0,78 млрд ₽ в 2024-м против 3,32 млрд ₽ в 2023-м. Ряд агрегатора smart-lab, показывавший за 2023 год убыток ~9,2 млрд ₽, включал эффекты выбытия «Теплосети СПб» и при сверке заменён.)
Вывод из таблицы: операционно бизнес стабилен — выручка выросла на 11%, а EBITDA почти не изменилась, значит рост затрат «съел» прибавку. Чистая прибыль по продолжающейся деятельности сжалась с 3,3 до 0,8 млрд ₽ — процентная нагрузка и опережающий рост затрат добрались до итога; крупный «бумажный» убыток 2023 года (~9 млрд ₽ в старых агрегаторских рядах) относился к обесценениям и выбытию «Теплосети СПб», а не к операционному бизнесу. Главное: операционная маржа тонкая, и любой опережающий рост условно-постоянных затрат сразу давит на итог.
Полный разбор бизнес-модели Территориальная генерирующая компания № 1 →
| Собственник/контроль | Государство через ООО «Газпром энергохолдинг» (51,79%); около 29,5% акций под временным управлением Росимущества (выбытие Fortum завершено в январе 2024) |
|---|---|
| Типы акций | Обыкновенные (привилегированные не упомянуты) |
| Штаб/регион | Северо-Западный федеральный округ РФ: Санкт-Петербург, Ленинградская, Мурманская области, Республика Карелия |
| Суть бизнеса | Крупнейший производитель тепловой и электрической энергии Северо-Запада России; владеет 52 электростанциями… |
| Доля ГЭС в выработке | Около 43% выработки электроэнергии приходится на ГЭС (бестопливная генерация) — конкурентное преимущество в… |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|---|
| Выручка | 102 млрд ₽ | 98,0 млрд ₽ | 99,3 млрд ₽ | 111 млрд ₽ |
| EBITDA | 22,9 млрд ₽ | 20,0 млрд ₽ | 16,8 млрд ₽ | 17,5 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 9,51 млрд ₽ | 8,62 млрд ₽ | 5,66 млрд ₽ | 8,02 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | 7,11 млрд ₽ | 6,76 млрд ₽ | 3,32 млрд ₽ | 763 млн ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Положение о дивидендной политике ориентируется на распределение прибыли с учётом инвестпрограммы; ГЭХ и Минэнерго ранее обсуждали ориентир выплат госгенерации, де-факто привязка к ~50% прибыли по МСФО как целевой ориентир группы Газпром не закреплена жёстко для ТГК-1.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2024 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2023 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2022 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2021 | 0,00112 ₽ | — | — | выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Ставка ЦБ 14,25% и снижается (пик был 21%), инфляция тормозит к ~6%, рубль крепкий. Но для ТГК-1 курс почти не важен — компания на 100% работает на внутреннем рынке, без валютной выручки и валютного долга. Важны две вещи: ставка через процентные расходы и регулируемый тариф на тепло против инфляции издержек (газ, зарплаты, ремонты). Общий знак — смешанный, со сдвигом к поддерживающему по мере снижения ставки.
В 2024 выручка выросла на 11%, а EBITDA почти не изменилась — рост условно-постоянных затрат съел прибавку, маржа EBITDA упала с 17,0% до 15,8%. Отчётная чистая прибыль всего 0,78 млрд ₽, но это обманчиво: её обрушил разовый аномальный налог (эффективная ставка 84% из-за переоценки отложенного налога, ~−3,2 млрд ₽ разово). Нормализованная прибыль — около 3,9–4,0 млрд ₽.
Если разложить, при нейтральной ставке ~8,5% и тарифе, покрывающем инфляцию, прибыль была бы порядка 5,9 млрд ₽. Из устойчивых макроканалов больше всего съели высокая ставка (≈−1,3 млрд ₽ через проценты) и отставание тарифа от инфляции издержек (≈−1,0 млрд ₽); сильная экономика 2024 добавила ~+0,3 млрд. Остальное — разовый налог.
Полный макроразбор Территориальная генерирующая компания № 1 →
Действующая гео-строка одна и умеренная: импорт и сервис крупных газовых турбин для программы модернизации КОММод. Западные вендоры (Siemens) ушли, замещение идёт отечественными «Силовыми машинами» (ГТЭ-170, серийно лишь ~8 штук в год на всю страну — мощность тонкая, очередь) и иранским MAPNA. Это премия к капексу и риск сроков — но бьёт по денежному потоку, а не по марже, и сильно смягчается тем, что ~43% выработки дают бестопливные ГЭС, а бóльшая часть парка — паровые ТЭЦ, не требующие новых ГТУ. Остальное — хвосты: приграничное расположение каскадов ГЭС в Мурманской области и Карелии (риск только в остром инциденте РФ-НАТО) и теоретический каскад SDN через материнский Газпром по правилу 50% (сейчас невозможен — материнская компания Газпром не в списке SDN, в отличие от Газпромбанка и Газпром нефти).
Главная дисциплинарная развилка (C08). Соблазн — списать сжатие маржи ТГК-1 (EBITDA 21% → 16% за 2021–2024) на санкции. Это была бы сверхатрибуция уровня М.Видео. Разложение показывает: ~45% просадки — завершение платежей ДПМ (внутренняя регуляторика), ~35% — инфляция издержек против отстающего тарифа и рост ставки (внутренний макро), ~15% — учётные разовые (выбытие «Теплосети СПб» в 2023, аномальный налог в 2024), и лишь ~5% — прямое гео. Провалы отчётной прибыли — это бухгалтерия, а не блокировки.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.