Электроэнергетика · MOEX: DVEC
ПАО «ДЭК» (Дальневосточная энергетическая компания)
ПАО «ДЭК» — вертикально интегрированный энергетический холдинг Дальнего Востока, объединяющий три звена одной цепочки: генерацию (выработка электро- и теплоэнергии на ТЭЦ), распределение (электросети) и сбыт (продажа энергии конечным потребителям). Через дочерние общества АО «ДГК» (генерация) и АО «ДРСК» (распределительные сети), а также семь собственных сбытовых филиалов компания обслуживает крупнейшую в России по площади территорию — около 1,3 млн км² (Приморский и Хабаровский края, Амурская и Сахалинская области, Камчатка, ЕАО, Якутию). Компания работает во второй неценовой (регулируемой) зоне оптового рынка, где тарифы устанавливает государство. Контролируется государством через ПАО «РусГидро» (АО «РАО ЭС Востока» владеет 51% акций).
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 179,2 | 183,5 | −2,3% |
| EBITDA | 14,8 | 10,9 | +35,8% |
| Маржа EBITDA | 8,3% | 5,9% | +2,3 п.п. |
| Операционная прибыль | 8,8 | 3,5 | ×2,5 |
| Чистая прибыль (акционеров) | 5,3 | 2,8 | +91,7% |
| Чистая маржа | 3,0% | 1,5% | +1,5 п.п. |
| CapEx | 14,3 | 14,7 | −2,7% |
| Свободный денежный поток | 1,6 | 2,1 | −20,7% |
| Чистый долг / EBITDA (оценка) | ~0,7x | ~1,1x | −0,4 |
Данные — агрегатор (smart-lab), первичный МСФО-отчёт технически недоступен (dvec.ru не отвечает, e-disclosure за капчей) — data_quality medium. Чистая прибыль 2025 года — предмет расхождения между источниками (smart-lab 5,29 млрд vs Cbonds 6,39 млрд vs РСБУ материнского ПАО 3,3 млрд) — в файле, как в единственном источнике чисел карточки, используется 5,29 млрд; расхождение не устранено (data_flags, требуется первичный PDF). Чистый долг за оба года — оценка (не подтверждена первичной отчётностью), 2025 год — от базы 2024 года за вычетом FCF 2025.
Вывод из таблицы: выручка немного снизилась (−2,3%), но EBITDA выросла почти на 36%, а чистая прибыль — почти вдвое (с эффектом низкой базы 2024 года, когда дочерняя ДГК показала резкий рост списаний). Это типично для регулируемой энергетики: операционный результат волатилен из-за статей ниже выручки — тарифных решений, топливных издержек и неденежных факторов (резервы, обесценение) в генерации. Рентабельность по чистой прибыли выросла, но остаётся низкой (1,5–3%) — это бизнес объёма, а не маржи.
Полный разбор бизнес-модели «ДЭК» (Дальневосточная энергетическая компания) →
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 119 млрд ₽ | 126 млрд ₽ | 163 млрд ₽ | 184 млрд ₽ | 179 млрд ₽ |
| EBITDA | — | 8,20 млрд ₽ | 8,69 млрд ₽ | 10,9 млрд ₽ | 14,8 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 2,33 млрд ₽ | 3,91 млрд ₽ | 5,23 млрд ₽ | 3,47 млрд ₽ | 8,80 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | 1,65 млрд ₽ | 2,71 млрд ₽ | 4,74 млрд ₽ | 3,05 млрд ₽ | 6,39 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Дивидендная политика ДЭК следует подходу группы РусГидро (ориентир — не менее 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО, но не ниже среднего за 3 года). На практике выплаты у ДЭК исторически отсутствовали из-за убытков генерации/инвестпрограммы.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 0,104 ₽ | 6,2% | — | выплачен |
| 2024 | 0,1667 ₽ | 7,4% | 71% | выплачен |
| 2023 | 0 ₽ | — | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2022 | 0 ₽ | — | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2021 | 0 ₽ | — | 0% | рекомендован, не выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Ставка ЦБ 14% и снижается с пика 21%, инфляция замедляется (~5,94% г/г), но ожидания липкие (~14,7%), рубль крепкий (~77), а экономика в стагнации (ВВП I кв. 2026 −0,2%, инвестиции −14,3%). Для ДЭК — регулируемой, защитной, полностью внутрироссийской энергокомпании Дальнего Востока — этот фон значит меньше, чем для большинства: у неё нет экспорта и валютного долга, а спрос почти не зависит от цикла. Общий знак смешанный: снижение ставки помогает, но судьбу тонкой маржи решают тарифные решения государства, а не рынок.
Ключевая нестыковка бизнеса: выручка 179 млрд и EBITDA 14,8 млрд, а чистая прибыль — всего 5,3 млрд (маржа ~2,9%). Между EBITDA и прибылью «испаряется» бóльшая часть из-за амортизации капиталоёмких ТЭЦ и сетей (~6–7 млрд) и процентов по долгу. Из макро-каналов в 2025 главным был не минус, а плюс: ставка снижалась от пика, разгружая проценты, а тариф догнал издержки — EBITDA подскочила с 10,9 до 14,8 млрд, прибыль восстановилась на +91%. При нейтральной ставке (~11%) прибыль была бы ~6,0 млрд; повышенные проценты пути высокой ставки 2025 стоили ~0,6–0,7 млрд. То есть прибыль ограничивает не макро, а структура — низкая маржа объёмного регулируемого бизнеса.
Полный макроразбор «ДЭК» (Дальневосточная энергетическая компания) →
ДЭК — внутренняя регулируемая энергокомпания Дальнего Востока (группа РусГидро ~94,5%, free float ~5%), у которой прямой геополитической экспозиции почти нет. Выручка на 100% рублёвая и внутренняя, экспорта / валютных расчётов / зарубежных активов / иностранной логистики нет; сама компания ни в одном санкц-списке. Это методологический близнец FEES/МОЭСК: система обязана здесь НЕ находить геополитику, где правят тариф и ставка. GRE-профиль почти сплошь у нижней границы (E1-E4, E7-E10 = 1.0), а немногие приподнятые баллы — E5/E6 (импорт энергооборудования ~2.0), E13 (материнская РусГидро под секторальными санкциями ~2.0), E15 (непрозрачность 3-эшелона ~2.5) — все второго порядка и по большей части НЕ гео по природе.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.