Электроэнергетика · MOEX: TGKB
ТГК-2 (ПАО «Территориальная генерирующая компания № 2») — региональная энергокомпания, созданная при реформе РАО «ЕЭС России» (2005). Производит и продаёт тепловую и электрическую энергию на базе ТЭЦ комбинированной выработки (когенерация) в пяти регионах европейского Севера и Центра РФ — Архангельская, Вологодская, Костромская, Новгородская и Ярославская области; исторически также владела генерацией в г. Скопье (Северная Македония). В ряде городов (Ярославль, Кострома, Архангельск) имеет статус единой теплоснабжающей организации (ЕТО). По указу от 23 июля 2024 года госпакет (≈83,4% акций, ранее обращённый в доход государства по судебным решениям) передан в доверительное управление ООО «Центрэнергохолдинг» — структуре «Газпром энергохолдинга» — на период разработки плана финансового оздоровления (по указу и раскрытиям; точную текущую долю компания раскрывает в отчётности — перепроверить).
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 65,0 | 56,7 | +14,7% |
| EBITDA | ~0,2 (оценка) | ~5,0 (оценка) | резкое падение |
| Маржа EBITDA | ~0,3% (оценка) | ~8,8% (оценка) | −8,5 п.п. |
| Операционная прибыль / убыток | −2,0 | +2,3 | переход в убыток |
| Чистая прибыль / убыток (акционеров) | +3,6 | −3,3 | переход в прибыль |
| Чистая маржа | +5,5% | −5,8% | +11,3 п.п. |
| Прибыль / убыток до налогов | +3,9 | −4,8 | переход в прибыль |
| CapEx | н/д | ~2,0 (оценка) | — |
| Свободный денежный поток | н/д | н/д | — |
| Чистый долг | ~7,4 (оценка) | ~12,2 (оценка) | снижение |
| Чистый долг / EBITDA | н/п (EBITDA≈0) | ~2,4x (оценка) | — |
Источники якорей: выручка и чистая прибыль 2024–2025 — отчётность МСФО (за 2024 опубликована 31.03.2025, за 2025 — в марте 2026) и сообщения деловых СМИ (Interfax, Finam, fomag) по этой отчётности; операционная прибыль/убыток и прибыль/убыток до налогов 2024–2025 — та же отчётность; EBITDA, чистый долг, CapEx, процентные расходы — данные агрегатора smart-lab на базе отчётности МСФО (оценка/ориентир, перепроверить по первичной отчётности). ⚠️ Ранее встречавшаяся в сторонних проверках цифра «чистый долг ~815 млрд ₽» — ошибочна (нереалистична при выручке ~65 млрд ₽); по первоисточникам чистый долг измеряется единицами-десятками млрд ₽.
Вывод из таблицы: ключевая особенность ТГК-2 — расхождение операционного и чистого результата, причём знак расхождения в 2024 и 2025 разный. В 2024 году бизнес операционно прибылен (операционная прибыль ~2,3 млрд ₽), но на чистом уровне — убыток (−3,3 млрд ₽): операционную прибыль и больше съели финансовые расходы и неденежные списания (в 2023 чистый убыток достигал ~15,4 млрд ₽). В 2025 году картина перевернулась: при росте выручки на 14,7% операционная деятельность ушла в убыток (~−2,0 млрд ₽, EBITDA фактически обнулилась), но компания впервые за годы показала чистую прибыль ~3,6 млрд ₽ — то есть прибыль обеспечена не операциями, а разовыми (вероятно, неоперационными) статьями. (Природа разовых доходов 2025 в доступных источниках детально не раскрыта — перепроверить по отчёту о прибылях и убытках МСФО.)
1. Сжатие операционной маржи — главный риск 2025 года: при росте выручки операционная деятельность ушла в убыток, EBITDA упала с ~5,0 до ~0,2 млрд ₽. Риск: если рост затрат на топливо, ремонты и персонал продолжит обгонять индексацию тарифов, операционный убыток закрепится, а чистая прибыль будет зависеть от разовых статей. 2. Долговая нагрузка и процентные расходы — чистый долг ~12,2 млрд ₽ (2024), процентные расходы ~2,5 млрд ₽ в год. Риск: при высокой ключевой ставке (на конец мая 2026 — 14,5%) стоимость обслуживания долга растёт и при тонкой EBITDA способна полностью её поглощать. 3. Тарифы на тепло (регулируются государством) — выручка от тепла устанавливается региональными регуляторами, а не рынком. Риск: индексация ниже роста затрат на топливо сжимает маржу. 4. Цена топлива (газ, уголь, мазут) — крупнейшая статья затрат. Риск: рост регулируемой цены газа и индексация без полной компенсации в тарифе. 5. Платежи за мощность (КОМ / ДПМ) на оптовом рынке — относительно стабильный гарантированный доход за поддержание мощности. Риск: окончание программ ДПМ по отдельным энергоблокам снижает выплаты. 6. Платёжная дисциплина потребителей тепла — высокая дебиторская задолженность населения и ЖКХ. Риск: кассовые разрывы, рост резервов под сомнительные долги. 7. Корпоративная и судебная история — смена контроля, изъятие активов в доход государства, передача в доверительное управление на период финансового оздоровления. Риск: юридическая неопределённость, разовые списания и резервы, влияющие на чистый результат. 8. Износ генерирующих мощностей — старый парк ТЭЦ требует модернизации. Риск: рост CapEx и аварийность.
---
Доли ниже — ориентир на 2024 год (последний год с раскрытой структурой выручки в источниках). Точные якоря выручки взяты из отчётности (МСФО 56,7 млрд ₽; РСБУ 48,7 млрд ₽ — разница за счёт периметра консолидации). Структура выручки приведена по данным о РСБУ-сегментах и реконструирована (оценка); постатейная разбивка расходов компанией детально не публикуется и восстановлена по типовой экономике теплогенерации (ориентир).
(Долевая структура — оценка по сегментным данным РСБУ за 2024; в МСФО периметр шире, поэтому абсолютные суммы выше.)
(Все доли — ориентир: компания постатейную разбивку операционных расходов детально не раскрывает. Сумма должна сходиться с EBITDA ~5,0 млрд ₽ и операционной прибылью ~2,3 млрд ₽ за 2024 по МСФО. В 2025 году рост этих статей обогнал рост выручки, что обнулило EBITDA и увело операционный результат в убыток ~−2,0 млрд ₽.)
Главный вывод по экономике. ТГК-2 — регулируемый бизнес с тонкой EBITDA-маржой, у которого операционный и чистый результат регулярно расходятся из-за финансовых расходов и неденежных статей. В 2024 году операции были прибыльны (опер. прибыль ~2,3 млрд ₽), но проценты по долгу и списания увели чистый результат в убыток. В 2025 году логика перевернулась: операционно компания убыточна (EBITDA ≈ 0, опер. убыток ~−2,0 млрд ₽), однако разовые неоперационные статьи вывели её в чистую прибыль ~3,6 млрд ₽. Поэтому чистую прибыль 2025 нельзя считать признаком оздоровления операционной экономики — это разовый, а не структурный результат (требует уточнения по составу неоперационных статей).
Топливо (газ/уголь/мазут) → ТЭЦ комбинированной выработки (одновременно тепло и электроэнергия) → тепло идёт по собственным теплосетям конечным потребителям (население, ЖКХ, промышленность), электроэнергия — на оптовый рынок ОРЭМ. Преимущество когенерации — единое топливо даёт два продукта, что повышает КПД. (Разбивку выручки по этапам внутри вертикали компания не публикует.)
Деятельность сосредоточена внутри РФ в пяти регионах: Архангельская, Вологодская, Костромская, Новгородская, Ярославская области. Экспорта электроэнергии/тепла из этих активов нет. Исторический зарубежный актив — генерация в г. Скопье (Северная Македония); его текущий статус и вклад в выручку в доступных источниках не раскрыты (перепроверить). Разбивку выручки по регионам компания в публичных сводках не детализирует.
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.