Электроэнергетика · MOEX: TGKB
ПАО ТГК-2
ТГК-2 (ПАО «Территориальная генерирующая компания № 2») — региональная энергокомпания, созданная при реформе РАО «ЕЭС России» (2005). Производит и продаёт тепловую и электрическую энергию на базе ТЭЦ комбинированной выработки (когенерация) в пяти регионах европейского Севера и Центра РФ — Архангельская, Вологодская, Костромская, Новгородская и Ярославская области; исторически также владела генерацией в г. Скопье (Северная Македония). В ряде городов (Ярославль, Кострома, Архангельск) имеет статус единой теплоснабжающей организации (ЕТО). По указу от 23 июля 2024 года госпакет (≈83,4% акций, ранее обращённый в доход государства по судебным решениям) передан в доверительное управление ООО «Центрэнергохолдинг» — структуре «Газпром энергохолдинга» — на период разработки плана финансового оздоровления (по указу и раскрытиям; точную текущую долю компания раскрывает в отчётности — перепроверить).
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 65,0 | 56,7 | +14,7% |
| EBITDA | ~0,2 (оценка) | ~5,0 (оценка) | резкое падение |
| Маржа EBITDA | ~0,3% (оценка) | ~8,8% (оценка) | −8,5 п.п. |
| Операционная прибыль / убыток | −2,0 | +2,3 | переход в убыток |
| Чистая прибыль / убыток (акционеров) | +3,6 | −3,3 | переход в прибыль |
| Чистая маржа | +5,5% | −5,8% | +11,3 п.п. |
| Прибыль / убыток до налогов | +3,9 | −4,8 | переход в прибыль |
| CapEx | н/д | ~2,0 (оценка) | — |
| Свободный денежный поток | н/д | н/д | — |
| Чистый долг | ~7,4 (оценка) | ~12,2 (оценка) | снижение |
| Чистый долг / EBITDA | н/п (EBITDA≈0) | ~2,4x (оценка) | — |
Источники якорей: выручка и чистая прибыль 2024–2025 — отчётность МСФО (за 2024 опубликована 31.03.2025, за 2025 — в марте 2026) и сообщения деловых СМИ (Interfax, Finam, fomag) по этой отчётности; операционная прибыль/убыток и прибыль/убыток до налогов 2024–2025 — та же отчётность; EBITDA, чистый долг, CapEx, процентные расходы — данные агрегатора smart-lab на базе отчётности МСФО (оценка/ориентир, перепроверить по первичной отчётности). ⚠️ Ранее встречавшаяся в сторонних проверках цифра «чистый долг ~815 млрд ₽» — ошибочна (нереалистична при выручке ~65 млрд ₽); по первоисточникам чистый долг измеряется единицами-десятками млрд ₽.
Полный разбор бизнес-модели ТГК-2 →
| Суть бизнеса | Региональная энергокомпания, производство и продажа тепловой и электрической энергии на базе ТЭЦ… |
|---|---|
| Контроль | Госпакет (≈83,4% акций) передан в доверительное управление ООО «Центрэнергохолдинг» (структура «Газпром энергохолдинга») |
| Регионы деятельности | Архангельская, Вологодская, Костромская, Новгородская, Ярославская области |
| Статус ЕТО | Единая теплоснабжающая организация в Ярославле, Костроме, Архангельске |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 47,0 млрд ₽ | 47,4 млрд ₽ | 52,1 млрд ₽ | 56,7 млрд ₽ | 65,0 млрд ₽ |
| EBITDA | 3,33 млрд ₽ | 5,10 млрд ₽ | 3,95 млрд ₽ | 4,99 млрд ₽ | 182 млн ₽ |
| Операционная прибыль | -381 млн ₽ | 2,67 млрд ₽ | 730 млн ₽ | 2,32 млрд ₽ | -2,04 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | -3,10 млрд ₽ | 800 млн ₽ | -15,5 млрд ₽ | -3,27 млрд ₽ | 3,58 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Прозрачная регулярная дивидендная политика, привязанная к доле прибыли по МСФО, в публичном доступе не подтверждена. На практике компания дивиденды по обыкновенным акциям много лет не платит.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | — | — | — | пропуск |
| 2024 | — | — | — | пропуск |
| 2023 | — | — | — | пропуск |
| 2022 | — | — | — | пропуск |
| 2021 | — | — | — | пропуск |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Ставка ЦБ снижается — 14,25% после пика 21% (июнь 2026), инфляция замедляется к ~5,6%, но реальная ставка остаётся высокой, а инфляционные ожидания (~12,4%) держат ЦБ настороже. Одновременно государство по графику поднимает оптовую цену газа (+9,6% с октября 2026) и индексирует тарифы ЖКУ (+9,6%). Для ТГК-2 — закредитованной регулируемой теплогенерации в режиме финансового оздоровления — это смешанный фон: снижение ставки облегчает тяжёлые проценты, но дорожающий газ при отстающем тарифе продолжает душить и без того обнулившуюся EBITDA. Общий знак — смешанный, главный риск — маржа.
В 2025 году произошло странное: выручка выросла на 14,7% (до 65 млрд ₽), но EBITDA обвалилась почти до нуля (0,18 млрд против ~5,0 годом ранее), а операционная деятельность ушла в убыток −2,0 млрд ₽. При этом компания показала «прибыль» +3,58 млрд ₽. Разложим, что произошло.
Если бы ставка была нейтральной (~9%), а тариф вовремя догонял издержки, ТГК-2 была бы примерно на операционном безубытке. Фактически же:
ТГК-2 — учебный «гео-невинный» эмитент: внутренняя регулируемая теплогенерация в пяти регионах РФ, 100% выручки в рублях, без экспорта, вне всех санкционных списков, контролёр — государство. Тринадцать из пятнадцати компонентов GRE стоят на «1» (минимальный гео-риск). Судьбу бумаги определяют не санкции и не война, а ставка (через короткий рефинансируемый долг), газово-тарифные «ножницы» и бинарный исход плана финоздоровления — всё это макро- и институциональные каналы, разобранные в macro.json и institutions.json. Наша дисциплина здесь (S10, C08) — честно не находить геополитику там, где правят ставка и тариф, не пропустив при этом единственный реальный гео-хвост.
Гипотезу о «приграничной специфике Северо-Запада» (близость к Прибалтике/ Скандинавии) мы проверили и отклонили: регионы присутствия (Архангельск, Вологда, Кострома, Новгород, Ярославль) — это внутренний европейский Север и Золотое кольцо, а не прифронтовые/приграничные с НАТО области. Приграничного гео-угла у активов нет.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.