Электроэнергетика · MOEX: TGKN
ТГК-14 (ПАО «Территориальная генерирующая компания № 14») — региональная теплогенерирующая компания, производитель и поставщик тепловой и электрической энергии в Забайкальском крае и Республике Бурятия (Восточная Сибирь). В составе компании семь ТЭЦ и два энергетических комплекса; установленная электрическая мощность около 650 МВт, тепловая — около 3 120 Гкал/ч. Это локальный монополист по теплоснабжению в городах присутствия (Чита, Улан-Удэ и др.). Контрольным пакетом владеет АО «Дальневосточная управляющая компания» (ДУК), купившее компанию в конце 2021 года. С мая 2025 года председатель совета директоров и его заместитель (ключевые бенефициары) находятся под арестом по уголовному делу (первоначально мошенничество, к декабрю 2025 года обвинения расширены до растраты и отмывания); ухудшение оценки корпоративного управления на этом фоне стало одной из причин понижения кредитного рейтинга (см. ниже).
За 2025 год доступна годовая отчётность по РСБУ; полная МСФО-отчётность за 2025 год к дате не опубликована. За 2024 год для сопоставимости в скобках приведены данные МСФО, основные цифры близки к РСБУ.
| Показатель | 2025 (РСБУ) | 2024 (РСБУ) | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 21,33 | 19,12 | +11,5% |
| EBITDA | ~3,1 | ~3,78 | −18,4% |
| Маржа EBITDA | ~14,5% | ~19,6% | −5,1 п.п. |
| Чистая прибыль | 0,46 | ~1,57 | −3,4 раза |
| Чистая маржа | ~2,2% | ~8,2% | −6,0 п.п. |
| CapEx | не раскрыто к дате | ~3,73 (2024, МСФО) | — |
| Свободный денежный поток | не раскрыто к дате | ~3,38 (2024, оценка) | — |
| Чистый долг / EBITDA | ~6–6,5x (оценка по итогам 2025) | 1,55–1,83x | резкий рост |
Вывод из таблицы: выручка выросла примерно на 12% (рост спроса на тепло и электроэнергию плюс индексация тарифов), но чистая прибыль упала в 3,4 раза. Значит, проблема не в продажах, а «ниже выручки» — в резко выросшей долговой нагрузке: процентные расходы выросли почти втрое и съели операционную прибыль. По данным компании и СМИ, кредитный портфель за 9 месяцев 2025 года вырос до ~20,33 млрд ₽, уплаченные проценты за тот же период выросли на 1,59 млрд ₽, до 2,44 млрд ₽. При EBITDA за полный 2025 год ~3,1 млрд ₽ отношение долга к EBITDA поднялось до ~6–6,5x (оценка); на промежуточной 9-месячной базе (EBITDA ~1,76 млрд ₽) показатель доходит до ~11x, отражая просадку прибыли внутри года. АКРА на горизонте 2025–2027 годов закладывает средневзвешенную долговую нагрузку около 5,8x. Деньги уходят на масштабную инвестпрограмму (модернизация Читинской ТЭЦ-1 по КОММод, новые мощности в Улан-Удэ).
1. Тариф на тепло и электроэнергию (регулируемый). Главный рычаг выручки: цены устанавливает государство (региональные регуляторы / ФАС), а не рынок. Риск: индексация тарифа отстаёт от роста топливных и процентных расходов — выручка растёт медленнее издержек. 2. Долговая нагрузка и ключевая ставка ЦБ. Инвестпрограмма финансируется долгом; кредитный портфель на 30.09.2025 — ~20,3 млрд ₽, отношение долга к EBITDA по итогам 2025 года выросло до ~6–6,5x (оценка) против ~1,5–1,8x в 2024 году. В декабре 2025 года АКРА понизило кредитный рейтинг с ВВВ(RU) до ВВ(RU) с негативным прогнозом, ожидая средневзвешенную долговую нагрузку на 2025–2027 годы около 5,8x. На конец мая 2026 года ключевая ставка 14,5% (снижается с июня 2025, но в 2025-м была существенно выше). Риск: высокая ставка кратно увеличивает процентные расходы — именно это обрушило прибыль 2025 года; рост долга при дорогом рефинансировании усиливает давление. 3. Инвестпрограмма (CapEx). Модернизация Читинской ТЭЦ-1 по программе КОММод и развитие мощностей в Бурятии требуют крупных вложений. Риск: срывы сроков и удорожание проектов при долговом финансировании усиливают давление на прибыль. 4. Платежи по ДПМ/КОММод (повышенная плата за мощность). После ввода модернизированных объектов компания получает гарантированную повышенную оплату мощности. Риск/возможность: до ввода — это только затраты; после ввода — источник стабилизации денежного потока. 5. Цены на уголь (основное топливо). ТЭЦ работают преимущественно на угле; стоимость топлива — крупная переменная статья. Риск: рост цен на топливо при отстающем тарифе сжимает маржу. 6. Платёжная дисциплина и сбор платежей. Часть выручки — население и ЖКХ с риском неплатежей. Риск: рост дебиторской задолженности и кассовые разрывы. 7. Операционная надёжность и аварийность. Изношенное оборудование; в марте 2026 года СМИ сообщали об отключениях тепла в Чите. Риск: аварии ведут к незапланированным расходам, штрафам и репутационным потерям. 8. Корпоративные/правовые риски. С мая 2025 года председатель совета директоров и его заместитель находятся под арестом по уголовному делу (к декабрю 2025 года обвинения расширены до растраты и отмывания). Ухудшение оценки корпоративного управления на этом фоне прямо названо АКРА среди причин понижения рейтинга. Дополнительно суды в Бурятии и Забайкалье признавали незаконными отдельные приказы тарифных служб по тарифам компании. Риск: неопределённость в контроле и управлении, тарифные споры и репутационные потери.
---
Доли ниже — ориентир на 2025 год: точные якоря (выручка и её разбивка по видам, EBITDA, чистая прибыль) — из официальной отчётности и пресс-релизов; внутренняя постатейная разбивка расходов компанией детально не раскрывается и реконструирована по структуре отрасли и динамике 2025 года (оценка).
По итогам 2025 года выручка 21,33 млрд ₽ (РСБУ, +11,5% г/г):
Каналы: тепло — прямые поставки конечным потребителям (население, ЖКХ, предприятия) по регулируемому тарифу; электроэнергия и мощность — продажа на оптовом рынке электроэнергии и мощности.
Постатейная разбивка операционных расходов компанией публично не детализируется; доли ниже — оценка по структуре теплогенерации и динамике 2025 года.
Маржа EBITDA снизилась с 19,6% (2024) до ~14% (2025): операционные издержки и топливо росли быстрее выручки.
Главный вывод по экономике. ТГК-14 — капиталоёмкий регулируемый бизнес, где выручка ограничена тарифом сверху, а главные издержки (топливо, ремонты, проценты по долгу) растут быстрее. В 2025 году EBITDA оставалась положительной (~3,1 млрд ₽), но почти втрое выросшие процентные расходы по долгу, привлечённому на инвестпрограмму, увели чистую прибыль в 3,4 раза вниз — до 0,46 млрд ₽ (РСБУ). Модель чувствительна прежде всего к стоимости долга и темпу индексации тарифа.
Топливо (уголь/газ) → сжигание на ТЭЦ → одновременная выработка тепла и электроэнергии (когенерация) → тепло по трубам напрямую конечным потребителям по тарифу; электроэнергия и мощность — на оптовый рынок. Преимущество ТЭЦ — комбинированная выработка повышает эффективность использования топлива. (Разбивку себестоимости по этапам компания не публикует.)
Деятельность сосредоточена в двух регионах России — Забайкальский край (Чита и др.) и Республика Бурятия (Улан-Удэ и др.). Экспорта нет — 100% выручки внутренний рынок, привязанный к конкретным городам присутствия.
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.