Металлургия и добыча · MOEX: TRMK
ТМК — крупнейший российский производитель стальных труб и один из ведущих мировых игроков в сегменте OCTG (нефтегазовые трубы нарезного сортамента). Вертикально интегрированный холдинг включает 28 производственных площадок в России (после продажи американского дивизиона IPSCO в 2020 году). Контролируется группой топ-менеджеров через МКООО «ТМК Стил Холдинг» (89,1% акций); бывший бенефициар Дмитрий Пумпянский вышел из акционеров в 2022 году после введения санкций ЕС и Великобритании, однако ЕС де-факто считает его контролирующим лицом (санкции продлены в сентябре 2025 года).
| Показатель | 2025 | 2024 | Д г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 404,4 | 532,2 | -24,0% |
| EBITDA (скорр.) | 74,7 | 92,4 | -19,2% |
| Маржа EBITDA | 18,5% | 17,4% | +1,1 п.п. |
| Чистая прибыль (убыток) | ~-24,5 | -23,9 | ~-5% |
| Чистая маржа | ~-6% | -4,5% | ~-1,5 п.п. |
| CapEx | ~17,9 | 28,8 | ~-38% |
| Свободный денежный поток | ~-77 | 102,0 | ~-175% |
| Чистый долг / EBITDA | 3,9x | 2,8x | +1,1x |
Примечание: чистый убыток 2025 года ~24,5 млрд руб. по МСФО (официально подтверждено пресс-релизом 4.03.2026). Свободный денежный поток 2025 отрицательный (-77 млрд) из-за падения продаж на 30% (бесшовные -28%, сварные -41%) и роста оборотного капитала.
Вывод из таблицы: Выручка сократилась на 24% из-за падения российского трубного рынка и снижения объёмов бурения у нефтегазовых клиентов. При этом маржа EBITDA улучшилась (+1,1 п.п.) благодаря оптимизации продуктового микса в пользу высокомаржинальных бесшовных труб и снижению средневзвешенной ставки по долгу с 19,8% до 16,8%. Однако высокая долговая нагрузка (3,9x Net Debt/EBITDA) продолжает генерировать чистый убыток — около 75% EBITDA уходит на обслуживание долга. Критически важно: свободный денежный поток стал отрицательным (-77 млрд) впервые за последние годы, что сигнализирует о сжатии ликвидности при сохранении высокой долговой нагрузки.
1. Объёмы бурения нефтегазовых компаний — главный рычаг спроса на OCTG. Рост метров проходки ведёт к увеличению заказов. Риск: снижение инвестпрограмм Роснефти, Газпрома, ЛУКОЙЛа при низких ценах на нефть бьёт по объёмам.
2. Ключевая ставка ЦБ РФ — определяет процентные расходы по долгу ~50–60 млрд руб./год. На 30 мая 2026 года ставка составляет 14,5% (снижена с 21% в начале 2025 года). Риск: при ставке выше 15% процентные расходы съедают большую часть EBITDA, удерживая компанию в убытке.
3. Долговая нагрузка (3,9x Net Debt/EBITDA) — унаследована от приобретения ЧТПЗ (6 марта 2021, полная собственность с 3 ноября 2021) и роста оборотного капитала. Риск: ковенанты по облигациям могут ограничить гибкость; рефинансирование при высоких ставках дорого.
4. Конкуренция с ОМК — доля ТМК на рынке труб для ТЭК снизилась с 66% до ~55% в 1П24 за счёт экспансии ОМК (+10 п.п.). Риск: дальнейшая потеря доли в премиальном сегменте OCTG.
5. Цены на сталь и себестоимость — сырьё (слябы, заготовка) формирует ~50–55% себестоимости. Риск: рост цен на металл при невозможности переложить на клиента сжимает маржу.
Продолжить в приложении: бизнес-модель «Трубная Металлургическая Компания» (ТМК) →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.