Металлургия и добыча · MOEX: TRMK
ПАО «Трубная Металлургическая Компания» (ТМК)
ТМК — крупнейший российский производитель стальных труб и один из ведущих мировых игроков в сегменте OCTG (нефтегазовые трубы нарезного сортамента). Вертикально интегрированный холдинг включает 28 производственных площадок в России (после продажи американского дивизиона IPSCO в 2020 году). Контролируется группой топ-менеджеров через МКООО «ТМК Стил Холдинг» (89,1% акций); бывший бенефициар Дмитрий Пумпянский вышел из акционеров в 2022 году после введения санкций ЕС и Великобритании, однако ЕС де-факто считает его контролирующим лицом (санкции продлены в сентябре 2025 года).
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 532,2 | 544,3 | -2,2% |
| EBITDA | 92,4 | 130,1 | -29,0% |
| Маржа EBITDA | 17,4% | 23,9% | -6,5 п.п. |
| Чистая прибыль (убыток) | -27,7 | 39,4 | из прибыли в убыток |
| Чистая маржа | -5,2% | 7,2% | -12,4 п.п. |
| CapEx | 28,8 | 41,2 | -30,1% |
| Свободный денежный поток | н/д (ОДДС не сведён в основной ряд) | н/д | — |
| Чистый долг / EBITDA | 2,82x (чистый долг 260,7 млрд ₽) | 1,92x (чистый долг 250,0 млрд ₽) | рост |
Ряд — financials.json (единый источник чисел карточки), отчётность компании по МСФО (2022 год отсутствует — повреждён исходный PDF). Вывод из таблицы: выручка 2024 года почти не изменилась (-2,2%), но EBITDA упала почти на треть, а компания перешла из прибыли (39,4 млрд ₽ в 2023-м) в убыток (-27,7 млрд ₽) — главная причина: финансовые расходы почти удвоились (с 31,1 до 68,9 млрд ₽) при росте ключевой ставки, и долговая нагрузка выросла (чистый долг/EBITDA — с 1,92x до 2,82x).
Справочно (данные пресс-релиза ТМК от 4.03.2026, ещё не перенесены в основной ряд financials.json): по итогам 2025 года выручка ~404,4 млрд ₽ (-24% г/г), скорр. EBITDA ~74,7 млрд ₽ (-19%), чистый убыток ~-24,5 млрд ₽, чистый долг ~294,8 млрд ₽, чистый долг/EBITDA ухудшился до ~3,95x, свободный денежный поток ~+1,2 млрд ₽ (обвал с ~91,5–102 млрд ₽ в 2024 году по тому же пресс-релизу — разные источники дают разную оценку FCF 2024, не разрешено). Падение продаж 2025 года (~-30%: бесшовные -28%, сварные -41%) отражает дальнейшее сжатие российского трубного рынка и снижение объёмов бурения у нефтегазовых клиентов.
1. Объёмы бурения нефтегазовых компаний — главный рычаг спроса на OCTG. Рост метров проходки ведёт к увеличению заказов. Риск: снижение инвестпрограмм Роснефти, Газпрома, ЛУКОЙЛа при низких ценах на нефть бьёт по объёмам.
Полный разбор бизнес-модели «Трубная Металлургическая Компания» (ТМК) →
| Суть бизнеса | Крупнейший российский производитель стальных труб, ведущий мировой игрок в сегменте OCTG. Вертикально… |
|---|---|
| Контроль | Контролируется группой топ-менеджеров через МКООО «ТМК Стил Холдинг» (89,1% акций). Бывший бенефициар Дмитрий… |
| Доля рынка | Доля на рынке OCTG в России ~55% (1П24), в премиальном сегменте >90%. |
| Типы акций | Обыкновенные акции (TRMK). |
| Штаб-квартира | Россия. |
| Показатель | 2020 | 2021 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 223 млрд ₽ | 429 млрд ₽ | 544 млрд ₽ | 532 млрд ₽ | 404 млрд ₽ |
| EBITDA | 28,1 млрд ₽ | 53,0 млрд ₽ | 130 млрд ₽ | 92,4 млрд ₽ | 74,7 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 15,5 млрд ₽ | 35,2 млрд ₽ | 93,6 млрд ₽ | 36,4 млрд ₽ | 28,6 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | 24,3 млрд ₽ | 7,18 млрд ₽ | 39,4 млрд ₽ | -27,7 млрд ₽ | -24,5 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Цель — выплата дивидендов в размере не менее 25% годовой консолидированной чистой прибыли по МСФО, с учётом нераспределённой прибыли прошлых лет, капзатрат, доступности денежных средств и иных значимых факторов. Ряд источников указывает условие распределения не менее 25% при Чистый долг / Скорр. EBITDA не более 5,5x.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2024 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2023 | 22,96 ₽ | — | — | выплачен |
| 2022 | 16,46 ₽ | — | — | выплачен |
| 2021 | 18,53 ₽ | — | — | выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Денежно-кредитная политика всё ещё жёсткая, но уже разворачивается: ключевая ставка снижена до 14% (с пика 21%), инфляция замедляется к 5–5,5%, рубль крепкий (~73 за доллар). Для ТМК такая среда пока скорее давящая. Компания закредитована (чистый долг ~295 млрд руб.) и зависит от инвестиционных решений нефтяников — а высокая ставка бьёт по обоим этим местам. Общий знак сейчас: макросреда мешает, хотя наметившийся разворот ставки работает в пользу компании.
Высокая ставка и стоимость долга — главный фактор (сильный негатив). Факт: ставка 14%, сигнал ЦБ осторожный, к ~12% рынок ждёт снижения лишь к концу 2026. Механизм надёжный: при таком долге процентные расходы (порядка 60–80 млрд руб. в год) съедают почти всю операционную прибыль, поэтому компания два года подряд в чистом убытке, а свободный денежный поток ушёл в минус. Наше суждение о силе: это ключевой риск для ТМК; операционно бизнес здоров (EBITDA-маржа ~18%), но прибыль фактически уходит кредиторам. По-настоящему в плюс компания выйдет, на наш взгляд, при ставке ниже ~12%. Снижение уже идёт — это движение в нужную сторону, но эффект растянут во времени.
Полный макроразбор «Трубная Металлургическая Компания» (ТМК) →
ТМК — санкционный по статусу, но домашний по экономике. Сам эмитент, его холдинг «ТМК Стил Холдинг» и дочки — в US SDN с 23 февраля 2024 года (13-й пакет США, вместе с Мечелом и СУЭК). Это формально блокирующие санкции высшей жёсткости. Но бьют они почти вхолостую по главному, что интересует инвестора — по сбыту: ~95% выручки внутрироссийские, доллар для продажи труб Роснефти не нужен, западные активы давно проданы (IPSCO, 2020). Санкции у ТМК бьют не по выручке, а по двум узким местам: (1) импорт трубопрокатного оборудования и сервиса (европейские станы под экспортконтролем → параллельный импорт из КНР с наценкой), и (2) доступность самой бумаги для иностранного капитала (SDN-заражение всего equity через правило 50%).
> ⚠️ Важно для карточки: и business_model.md, и старый geo.json утверждают, что ТМК «не под прямыми санкциями» — это фактически неверно, компания в US SDN с февраля 2024. Флаг на правку выставлен.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.