Металлургия и добыча · MOEX: UGLD
Южуралзолото (ЮГК) — одна из крупнейших золотодобывающих компаний России, занимала 6-е место в отрасли по объёму добычи в 2023 году, но упала на 8-е место в 2024 году (10,6 тонн) после остановки карьеров Ростехнадзором в августе; занимает 4-е место по запасам (около 360 тонн). Вертикально интегрированный холдинг: добыча на двух производственных хабах (Урал и Сибирь), обогащение руды, аффинаж на собственном Щёлковском заводе. С июля 2025 года 67,25% акций принадлежит государству (Росимущество) в результате национализации по иску Генпрокуратуры; 22% — у структур Газпромбанка; около 10% — в свободном обращении (IPO в ноябре 2023 года).
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 108,8 | 75,9 | +43,4% |
| EBITDA | 37,18 | 29,21 | +27,3% |
| Маржа EBITDA | 34,2% | 38,5% | −4,3 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров) | 16,0 | 8,8 | +81,2% |
| Чистая маржа | 14,7% | 11,6% | +3,1 п.п. |
| CapEx | 28,3 | 25,7 | +10,1% |
| Свободный денежный поток | −7,87 | −2,15 | ухудшение |
| Чистый долг | 59,3 | 48,8 | +21,5% |
| Чистый долг / EBITDA | 1,6x | 1,67x | ~стабильно |
Ряд — financials.json (единый источник чисел карточки), отчётность компании по МСФО. Вывод из таблицы: Выручка и прибыль выросли благодаря рекордным ценам на золото (рост рублёвой цены на 35–60% за период) и восстановлению добычи после остановки карьеров Уральского хаба. Однако маржа по EBITDA сжалась на 4,3 п.п. из-за опережающего роста операционных расходов (ФОТ, топливо, ремонты) и увеличения налоговой нагрузки (изменения в НДПИ). Свободный денежный поток остаётся отрицательным и ухудшился — компания продолжает масштабную инвестпрограмму (ГОК Курасан, ГОК Высокое). Чистый долг вырос до 59,3 млрд руб., но долговая нагрузка в терминах ЧД/EBITDA остаётся примерно стабильной (~1,6x) благодаря опережающему росту EBITDA.
1. Цена золота (в рублях) — главный рычаг выручки. Рублёвая цена грамма выросла с ~5 800 руб. в январе 2024 до ~10 400 руб. в мае 2026 (+80%). Риск: коррекция мировой цены или укрепление рубля снизят выручку и маржу.
2. Объём добычи и ввод новых мощностей — рост добычи до 18 тонн/год запланирован к 2027–2028 году (Курасан, Высокое). Риск: задержки ввода ГОКов или повторные остановки по требованию регулятора сократят выпуск.
3. Регуляторные риски (Ростехнадзор, экология) — в августе 2024 года четыре карьера Уральского хаба были остановлены на 3–4 месяца по предписанию Ростехнадзора. Риск: повторные проверки и штрафы могут сорвать производственные планы.
4. Налог на добычу (НДПИ) — с 2025 года введена надбавка 10% от превышения цены золота над $1 900/унцию; в 2024 году действовал дополнительный коэффициент 78 тыс. руб./кг. Риск: дальнейший рост налоговой нагрузки при высоких ценах.
5. Долговая нагрузка и процентные расходы — чистый долг 59,3 млрд руб. (2025 год), процентные расходы в 2024 году выросли в 2,4 раза до ~6,8 млрд руб. (в 2025-м — уже 11,2 млрд руб.). При ключевой ставке 14,5% (май 2026) расходы на обслуживание долга остаются высокими. Риск: при падении цены золота долговая нагрузка станет критической.
6. Корпоративное управление и статус собственности — после национализации (июль 2025) компания находится в процессе поиска нового стратегического собственника. Два аукциона Росимущества не состоялись. Риск: неопределённость по стратегии и дивидендам до завершения приватизации.
7. Отрицательный FCF — компания генерирует отрицательный свободный денежный поток из-за высоких капвложений. Риск: дивиденды маловероятны до окончания инвестцикла (ориентир — 2026–2027).
| Сценарий | Цена золота | Добыча | EBITDA (прогноз) | Чистая прибыль |
|---|---|---|---|---|
| Негативный (коррекция) | $3 500/унц | 12 т | ~30 млрд руб. | ~5–8 млрд руб. |
| Базовый (текущий уровень) | $4 500/унц | 14 т | ~50 млрд руб. | ~18–22 млрд руб. |
| Позитивный (рост + ввод ГОКов) | $5 000/унц | 16 т | ~65 млрд руб. | ~28–32 млрд руб. |
Оценка: изменение цены золота на 10% при прочих равных сдвигает EBITDA примерно на 8–10 млрд руб.
Вывод по сценариям: Базовый сценарий предполагает сохранение высоких цен на золото и постепенный ввод новых мощностей. При коррекции цены до $3 500/унц прибыль упадёт кратно, а долговая нагрузка вырастет выше 2,5x EBITDA. Главный драйвер переоценки — успешный запуск Курасана (2027) и завершение приватизации.
---
Доли ниже — ориентир на 2025 год: точные якоря (выручка, EBITDA, прибыль) из официального пресс-релиза, внутренняя разбивка восстановлена по структуре предыдущих периодов (оценка).
Каналы продаж:
Главный вывод по экономике. ЮГК работает в модели «рост ценой долга»: агрессивно строит новые мощности, финансируя их заёмными средствами. При высоких ценах на золото модель генерирует прибыль, но свободный денежный поток остаётся отрицательным. Ключевой переломный момент — 2026–2027 год, когда инвестфаза должна завершиться, CapEx — снизиться до ~15 млрд руб., и компания перейдёт к положительному FCF.
1. Уральский хаб (Челябинская область)
2. Сибирский хаб (Красноярский край, Хакасия)
`` Геологоразведка → Добыча (карьер/подземная) → Обогащение (ЗИФ) → Аффинаж (Щёлковский завод) → Экспорт / Продажа ``
Доля вертикальной интеграции: ~90% — ЮГК контролирует всю цепочку, кроме транспортировки (услуги логистических компаний).
| Регион | Доля добычи (2024) |
|---|---|
| Сибирский хаб (Красноярский край, Хакасия) | ~68% |
| Уральский хаб (Челябинская область) | ~32% |
Экспортные направления продаж: ОАЭ, Гонконг, Китай, Индия, Турция (~100% выручки с 2022 года).
B2B (экспорт — ~100% выручки):
Внутренний рынок (минимальная доля):
---
Документ составлен на основе официальных пресс-релизов ЮГК и данных МСФО. Постатейная разбивка расходов — оценка по отраслевым бенчмаркам, поскольку детальная структура в сокращённом отчёте не публикуется. Данные по корпоративным событиям актуальны на май 2026 года.
Продолжить в приложении: бизнес-модель «Южуралзолото Группа Компаний» (ЮГК) →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.