Металлургия и добыча · MOEX: UGLD
ЮГК — компания под прямыми блокирующими санкциями США (SDN OFAC с 23.02.2024, EO 14024, вместе со Струковым и GeoProMining), но геополитика — не её главный риск. Золото фунгибельно, дробимо, продаётся вне бирж в ОАЭ/Азию — экспорт переориентирован, выручка выросла +43% в 2025 вопреки SDN. Санкционный удар разовый (2024) и в значительной мере адаптирован; логистического узкого места типа танкеров или чокпойнтов у золота нет (E3=2). При этом сам санкционный балл эмитента (E1=4) держим в полосе «действующий US SDN» — адаптацию сбыта отражаем в E2/E4/E7, а не занижением E1 (иначе задвоение смягчения). Настоящий убийца стоимости — внутренний передел собственности (изъятие 67,2% в доход РФ по иску Генпрокуратуры 07.2025 → перепродажа БТС-Мост Холдингу Байсарова за 93,2 млрд ₽ с дисконтом ~41% 06.2026), а это зона ИНСТ, не моя. Причинная атрибуция обвала котировок 2024-2025: ~65% институциональный канал, ~10% прямой гео — приписать падение «санкциям» было бы канонической сверхатрибуцией.
Здесь UGLD аномальна и это важнее всего для инвестора. Она не пис-бета — она почти пис-нейтральна, а по фундаменталу даже слегка пис-негативна. Мир (S1) приносит крепкий рубль + разворот risk-on со снижением защитного спроса на золото — двойной встречный ветер по рублёвой выручке; выигрыш от снятия SDN/восстановления LBMA маргинален и медленен (золото далеко в очереди разморозки). Наоборот, эскалация (S4) даёт рост цены золота + слабый рубль = попутку по выручке (золото — единственный хедж сектора). То есть на переговорных новостях, на которых взлетают Газпром и Аэрофлот, UGLD ходит слабо или против; её главный своп-фактор — золото×курс (глобальный цикл), а не фронт. Рынок это, похоже, понимает — и правильно.
Расхождения по гео-рамке практически нет. Цена ~0,72 ₽ уже прайсит тяжёлый институциональный дисконт (изъятие + перепродажа + риск низкой оферты/сквиз-аута/ делистинга). Мой гео-слой поверх этого маргинален: в потоках (Канал B) ~1-3% дисконт реализации за SDN/рекаст/платёжное трение; узкая компанейская премия к ставке (Канал A) +0,5-1,5 п.п.; навес нерезидентов (Канал C) — явный ноль (IPO ноябрь 2023 внутренний, после разрыва инфраструктуры 2022, иностранцев в free-float почти нет). Важно: institutions.json (13.07.2026) под протоколом A02 корректно исключил санкционный/экспортный/FX/навес-контур из своих величин — граница чистая, двойного счёта нет, ИНСТ выполнил протокол (в отличие от пилотного батча нефтяников).
Продолжить в приложении: геополитика «Южуралзолото Группа Компаний» (ЮГК) →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.