Coal_mining · MOEX: UKUZ
> date: 2026-07-12 · kb_version: geo-system v0.9 · current_lean: S3_attrition > G-баллы (Δ n/a): G1 4.5 · G3 5.0 · G5 4.0 · G9 3.0 · G12 3.5 (полный набор G1–G13 — в config/geo_barometer.json) > Сценарии: S1_breakthrough 5% 6м / 10% 18м · S2_ceasefire 16% 6м / 25% 18м · S3_attrition 64% 6м / 47% 18м · S4_escalation 15% 6м / 18% 18м > scenario_confidence: M — «мирный трек жив, но структурно заблокирован гарантиями безопасности США; хвост S4 приподнят интенсификацией войны инфраструктур и волатильностью Ближнего Востока». > stale_after: «2026-08-12 либо срабатывание major-триггера: заседание ЦБ 24.07, закрытие Ормуза, инцидент РФ-НАТО, принятие/провал 21-го пакета ЕС».
Барометр не содержит секторного флага по углю/стали. Для UKUZ первого порядка — G3 (SDN), G5-аналог (экспортный дисконт на уголь), G12 (ставка, опосредованный), G9 (китайский стальной спрос).
---
Гео-баллы отдельных компонент высокие (SDN, восточная логистика, непрозрачность — все около 4), но влияние гео вторично и в основном уже реализовано. «Южный Кузбасс» — это НЕ санкционная история, а история долга материнского «Мечела» (зона ИНСТ), глобального угольного цикла (макро/K1) и внутригруппового туннелинга/трансфертных цен (ИНСТ). Санкции реальны — прямой SDN OFAC с августа 2024, в силе на апрель 2026 — но к моменту анализа они уже сделали своё: экспорт группы обвалился с ~14% до ~2% выручки, бизнес доместицировался, и форвардная гео-дельта мала. Причинная декомпозиция убытка 2025 (−28,4 млрд ₽) даёт прямому гео-вкладу ≈ 8%: доминируют угольный цикл (~30%, нероссийские met-coal-пиры тоже глубоко убыточны — K1-тест пройден), идиосинкразия холдинга и разовое обесценение −7,9 млрд (~32%), процентная нагрузка (~22%, макро). Приписать этот убыток «санкциям» было бы эталонной сверхатрибуцией класса М.Видео/Совкомфлот (K27/K29).
UKUZ — не пис-бета. Главный качель-фактор его стоимости — исход реструктуризации долга «Мечела» — ортогонален войне и миру. Даже в сценарии прорыва (S1) выгода приходит косвенно (ниже ставка → платёжеспособнее группа → выше вероятность going-concern), а не через прямой гео-канал, и дивиденды всё равно заблокированы отрицательным капиталом (−103 млрд ₽, запрет по ст.43 ФЗ об АО). Грубая пара Δстоимости: S1 ≈ +0…+15% (почти целиком через эндогенную ставку — макро, не гео), S4 ≈ −5…−15% (маргинальные санкции поверх уже действующего SDN + рост ставки → долговой стресс, K28-хвост дилюции). Амплитуда низкая в обе стороны — противоположность Газпрому/Аэрофлоту.
Цена ~715 ₽ против фундаментального диапазона EV/Sales 127–318 ₽ — бумага торгуется как оторванный неликвидный опцион (3-й уровень, ПИР, free float ~3,4%) кратно выше фундаментала. Гео этот разрыв не объясняет и не оправдывает: устойчивый SDN плюс непрозрачность (EBITDA, структура долга, трансфертные цены не раскрыты) скорее аргументируют жёсткий фундаментальный дисконт. Разрыв — это низкофлотный артефакт и спекулятивный «опцион на спасение группы», а не гео-недооценка. Нерезидентского навеса нет (расписки расконвертированы в 2022), вся неликвидность — домашняя.
Две ловушки. Первая — сверхатрибуция гео-рамке: соблазн объяснить крах UKUZ санкциями велик (компания прямо под SDN), но декомпозиция C08 показывает, что гео здесь — вторичный слой поверх угольного цикла и долга. Вторая — двойной счёт с ИНСТ: institutions.json завёл в свой FCF-haircut (−5%) экспортный дисконт и восточную логистику через субиндекс S5 («дисконтов», «логистика Восточного полигона») — а это по протоколу A02 §1 моя, гео-зона («экспортные каналы, дисконты, флот, платежи → ГЕО»). Это структурно зафиксировано в disagreements как нарушение границы; я не сглаживаю его и не обнуляю свой канал в компенсацию — требуется перегенерация institutions.json без гео-компонента, решение за человеком. Плюс граничный WACC-hold-up на Восточный полигон (+1 п.п.) — тоже вынесен на человека.
Confidence итога — низкий (L). Непрозрачность (E15 = 4) снижает надёжность всех гео-баллов; going-concern, дилюция и squeeze-out (~96,6% у мажоритария) — это найтова неопределённость из зоны ИНСТ, которая доминирует над любым гео-выводом и импортирована, а не переоценена. Все числа — инструмент сравнимости при явных допущениях, а не «истинная справедливая цена».
1. Опорное заседание ЦБ 24.07.2026 и траектория ключевой ставки — главный (опосредованный) канал для закредитованного UKUZ; барометр устареет при срабатывании этого major-триггера. 2. Исход реструктуризации «Мечела» (132 млрд ₽ перенесены на 2027–2030; переговоры со Сбербанком продолжаются) → going-concern / дилюция по K28-паттерну. 3. Вторичные санкции на азиатских покупателей/платёжных посредников — либо, в обратную сторону, снятие SDN в S1/S2; пересмотр квот Восточного полигона в ущерб UKUZ.
Продолжить в приложении: геополитика Южный Кузбасс →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.