судостроение · MOEX: VSYD
ПАО «Выборгский судостроительный завод» (ВСЗ) — одно из крупнейших судостроительных предприятий Северо-Западного региона России, расположенное в городе Выборг (Ленинградская область). Завод строит сложные суда под заказ: ледоколы, рыболовные и краболовные суда, суда снабжения и обеспечения для нефтегазовых проектов, а также выполняет гособоронзаказ (патрульные ледоколы для силовых ведомств). Контролируется государством через АО «Объединённая судостроительная корпорация» (ОСК), которая в 2023 году была передана в управление банку ВТБ. Бизнес — позаказное (проектное) тяжёлое судостроение с длинным производственным циклом.
Поскольку акции ВСЗ низколиквидны, а сама компания раскрывает отчётность ограниченно, данные ниже взяты из бухгалтерской отчётности по РСБУ (МСФО не консолидируется отдельно). Часть строк завод не раскрывает.
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 16,3 | 12,1 | +34,7% |
| в т.ч. судостроение | ~16,0 | н/д | — |
| в т.ч. судоремонт | ~0,03 | н/д | — |
| EBITDA | не раскрывается | не раскрывается | — |
| Чистая прибыль / (убыток) | +0,78 | -0,69 | разворот в прибыль |
| Чистая маржа | ~4,8% | отрицательная | — |
| CapEx | не раскрывается | не раскрывается | — |
| Свободный денежный поток | не раскрывается | не раскрывается | — |
| Чистый долг / EBITDA | не раскрывается | не раскрывается | — |
Вывод из таблицы: В 2024 году завод впервые за несколько лет вышел в прибыль: 783,6 млн руб. чистой прибыли против убытка 685,8 млн руб. годом ранее (по данным PortNews, РСБУ). Выручка выросла на 34,7% за счёт продвижения по крупным контрактам. Это разворот после убыточных лет, типичных для позаказного судостроения с авансовым финансированием и долгим циклом признания выручки. EBITDA, CapEx и долговую нагрузку завод в публичном доступе не раскрывает — оценить устойчивость прибыли без полной отчётности нельзя.
1. Портфель заказов и господдержка. Загрузка завода определяется крупными государственными контрактами — ледоколами (проект 21900М2 мощностью 18 МВт) и гособоронзаказом. Завод рассчитывает на серию ледоколов, обеспечивающую стабильную загрузку до 2029 года (по данным АБН со ссылкой на отчётность ВСЗ). Риск: отмена или перенос контрактов оставит мощности недозагруженными и быстро вернёт завод в убыток.
2. Длинный производственный цикл и признание выручки. Суда строятся годами, выручка и прибыль признаются неравномерно (по этапам или по сдаче). Это делает годовые результаты волатильными. Риск: перенос сдачи судна сдвигает выручку на следующий период и формирует «бумажный» убыток в промежуточном году.
3. Себестоимость и срыв сроков по фиксированным ценам. Многие контракты заключены по фиксированным ценам, а стоимость металла, оборудования и труда растёт. Риск: удорожание материалов и санкционный дефицит импортных комплектующих (двигатели, навигация) бьёт по марже фиксированных контрактов.
4. Принадлежность к ОСК / ВТБ. Завод не вполне самостоятелен: ценообразование, распределение заказов и финансирование во многом определяются холдингом. Риск: интересы группы могут расходиться с интересами миноритариев ВСЗ.
5. Гособоронзаказ и закрытость. Часть загрузки — оборонная, что снижает раскрытие и делает экономику непрозрачной. Риск: инвестор не видит реальной рентабельности и структуры заказов.
Продолжить в приложении: бизнес-модель Выборгский судостроительный завод →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.