судостроение · MOEX: VSYD
Общий уровень 4.0 — «Затяжная война инфраструктур: топливный кризис РФ углубляется, мирный трек буксует, ближневосточное перемирие рушится». Сценарный крен — S3_attrition (затяжная война). G-баллы: G1 4.5 · G2 4.0 · G3 5.0 · G4 4.0 · G5 4.0 · G6 4.0 · G7 4.0 · G8 4.0 · G9 3.0 · G10 3.5 · G11 3.0 · G12 3.5 · G13 3.0 (все Δ n/a — первый прогон схемы). Вероятности: S1 5%/10% · S2 16%/25% · S3 64%/47% · S4 15%/18% (6м/18м). Уверенность сценария M. Устаревание: stale_after 2026-08-12 либо major-триггер (заседание ЦБ 24.07, закрытие Ормуза, инцидент РФ-НАТО, принятие/провал 21-го пакета ЕС).
> Оговорка свежести: на дату отчёта барометр не устарел, но опорное заседание ЦБ 24.07 — через 2 дня, а нефтяные триггеры окна 14.07 для оборонного судостроителя малорелевантны. Помечено в data_flags, не блокирует.
ВСЗ — редкий гео-профиль «санкции есть, а по выручке не бьют». Завод сидит в блокирующем санкционном периметре (SDN через материнскую ОСК с 08.04.2022, EO14024), но сбыт на 100% внутренний, рублёвый, госзаказный (ледоколы, гособоронзаказ, рыбопромысел). Поэтому санкции проходят не через сбыт, а через поставки: импортные судовые двигатели, винто-рулевые колонки и электродвижение под экспортным контролем — отсюда сдвиг сроков сдач и давление на и без того тонкую маржу фиксированных контрактов. Тот же санкционный режим одновременно закрывает рынок для иностранных верфей и концентрирует защищённый госзаказ на ОСК — это частично уравновешивает удар по поставкам. Топ-3 компонента профиля: E5 импортозависимость (3.5, главная уязвимость) · E15 непрозрачность (4.5) · E1 SDN-статус (4.0); при этом E2/E3/E10 = 1 (выручка/логистика/зарубежные активы — низкорисковые).
Слабая и смешанная (E14=2.5) — ВСЗ не пис-бета. Мир облегчает импорт компонентов (плюс марже/срокам), но грозит демобилизацией ГОЗ и возвратом иностранных конкурентов; эскалация углубляет импортозамещающий ров и ГОЗ-спрос, но жёстче душит сорсинг узлов → убытки по фикс-цене → новые докапитализации. Обе стороны — второго порядка. Стоимость ВСЗ определяет не хвост войны/мира, а идиосинкратика: размытие допэмиссией (удвоение акций в пользу ОСК ~35,8 млрд ₽) и риск «списка Костина» / переноса заказов внутри ОСК (свежее — проработка переноса ГОЗ-ледокола «Дзержинский» на Адмиралтейские верфи).
Гео-линза абсолютную цену не задаёт (отрицательный капитал, глубокая knightian-неопределённость — ставить ₽/акц было бы ложной точностью). Абсолютную оценку держит финслой: relative EV/Sales 3958–7916 ₽ (pre-emission, база 5937) и ~2969 ₽ fully-diluted — весь коридор ниже рынка ~9294 ₽. Гео добавляет к этому лишь умеренный отрицательный наклон (маржа/сроки от санкционного дефицита компонентов) и малую премию к требуемой доходности (~+1 п.п.), частично компенсированные защитой спроса. Доминанта разрыва с рынком — не гео, а неликвид-премия и навес размытия.
Снижение ЧП МСФО 2024→2025 (1030→226 млн, −78%; выручка −31%) — прямой гео-вклад лишь ~10-15%. K1-тест: нероссийский проектный судостроитель (HII, Hanwha) после года крупной сдачи показал бы ту же пилообразность → большая часть свинга — лумпи признания выручки по этапам (~40%, не гео) + ставка/инфляция издержек (~25%, опосредованный макро, уже в безрисковой). Плюс идиосинкразия ~12% и необъяснённый остаток ~8% (долг/ОДДС закрыты — назван остатком, не приписан гео). Списать спад на «санкции» было бы канонической ошибкой (эталоны Совкомфлот K29, М.Видео K27).
🔴 Конфликт границы с institutions.json. ИНСТ включил в свою WACC-премию +6.0 п.п. компонент «санкции/оборонный контур/FX ~2.5 п.п.» — а это зона ГЕО по A02 §1 (санкции/экспортконтроль — внешний источник). Это нарушение протокола ИНСТ; зафиксировано структурно в disagreements (geo_value ~+1.0 п.п. канал A vs inst_value ~+2.5 п.п. в wacc_premium_pp). Свой канал A я не обнулял и не занижал в компенсацию — посчитал так, будто ошибки не было. Разрешение (перегенерация institutions.json без санкционного компонента) — за человеком/диспетчером, не за мной. FCF-haircut ИНСТ 10% (монопсония) и мультипликатор-дисконт 50% (ликвидность/governance/размытие) — легитимная зона ИНСТ, пересечения нет.
Главный риск ошибки собственного анализа: закрытое раскрытие (E15=4.5) — долг, структура затрат, ОДДС, доля импорта не публикуются, поэтому сила санкционного эффекта на маржу/сроки и величина канала B — оценка порядка, не факт. Не путать «санкционную защиту раскрытия» ни с «скрывают = плохо», ни с «скрывают = всё нормально»: это законная закрытость с повышенным дисконтом непрозрачности и пониженной уверенностью (итоговая confidence — L).
--- Инструмент сравнимости при явных допущениях, не прогноз цены и не инвестрекомендация. Красная команда (geo-redteam-critic) в этом заходе не запускалась по указанию диспетчера — эпистемическая разметка и оговорки даны самостоятельно.
Продолжить в приложении: геополитика Выборгский судостроительный завод →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.