судостроение · MOEX: VSYD
ПАО «Выборгский судостроительный завод»
ПАО «Выборгский судостроительный завод» (ВСЗ) — одно из крупнейших судостроительных предприятий Северо-Западного региона России, расположенное в городе Выборг (Ленинградская область). Завод строит сложные суда под заказ: ледоколы, рыболовные и краболовные суда, суда снабжения и обеспечения для нефтегазовых проектов, а также выполняет гособоронзаказ (патрульные ледоколы для силовых ведомств). Контролируется государством через АО «Объединённая судостроительная корпорация» (ОСК), которая в 2023 году была передана в управление банку ВТБ. Бизнес — позаказное (проектное) тяжёлое судостроение с длинным производственным циклом.
Поскольку акции ВСЗ низколиквидны, а сама компания раскрывает отчётность ограниченно, данные ниже — консолидированный ряд (обозначен в файле как МСФО). Важная оговорка: отдельная РСБУ-отчётность завода даёт заметно другую картину за 2024 год (выручка ~5,2 млрд ₽, убыток ~1,2 млрд ₽) — другой периметр (соло-юрлицо вместо консолидированной группы), расхождение не разрешено. Ниже — ряд из financials.json (единый источник чисел карточки).
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 11,2 | 16,3 | −31,3% |
| EBITDA | 1,34 | 1,34 (совпадает год к году — см. примечание о качестве данных) | ~0% |
| Маржа EBITDA | 12,0% | 8,2% | +3,8 п.п. |
| Чистая прибыль | 0,23 | 1,03 | −78,1% |
| Чистая маржа | 2,0% | 6,3% | −4,3 п.п. |
| CapEx | 0,027 | 0,033 | −18,2% |
| Свободный денежный поток | не раскрывается | не раскрывается | — |
| Чистый долг | не раскрыт (собственный капитал отрицательный, −1,85 млрд ₽) | не раскрыт (−2,54 млрд ₽) | — |
Вывод из таблицы: после разворота в прибыль в 2024 году (выручка 16,3 млрд ₽, чистая прибыль 1,03 млрд ₽ — после нескольких убыточных лет) 2025 год оказался слабее: выручка упала почти на треть, а чистая прибыль сократилась в 4,5 раза — типичная волатильность позаказного судостроения, где выручка признаётся неравномерно по мере готовности крупных контрактов. Собственный капитал остаётся отрицательным (структурная особенность отрасли — авансовое финансирование заказчиков), но постепенно улучшается (с −2,54 до −1,85 млрд ₽). EBITDA, CapEx-детализацию и долговую нагрузку завод раскрывает ограниченно.
Полный разбор бизнес-модели Выборгский судостроительный завод →
| Контроль | Государство через ОСК (управление ВТБ) |
|---|---|
| Регион | Выборг, Ленинградская область |
| Суть бизнеса | Позаказное тяжёлое судостроение (ледоколы, рыболовные суда, ГОЗ) |
| Выручка 2024 | 16,3 млрд руб. (РСБУ) |
| Чистая прибыль 2024 | 0,78 млрд руб. (разворот от убытка) |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 7,48 млрд ₽ | 8,20 млрд ₽ | 12,1 млрд ₽ | 16,3 млрд ₽ | 11,2 млрд ₽ |
| EBITDA | -788 млн ₽ | -527 млн ₽ | 1,33 млрд ₽ | 1,34 млрд ₽ | 1,34 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | -1,27 млрд ₽ | -800 млн ₽ | -485 млн ₽ | 1,06 млрд ₽ | 1,07 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | -1,12 млрд ₽ | -1,66 млрд ₽ | -523 млн ₽ | 1,02 млрд ₽ | 226 млн ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Формализованной публичной дивидендной политики с конкретным порогом выплат завод не раскрывает. Фактически дивиденды по обыкновенным акциям не выплачиваются.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2024 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2023 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2022 | 0 ₽ | — | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2009 | — | — | — | пропуск |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
ДКП смягчается, но остаётся жёсткой: ключевая ставка 14% (снижена 24 июля 2026 с пика 21%), сигнал ЦБ осторожный — «пространство для снижения сузилось», а более стимулирующий бюджет может потребовать держать ставку выше дольше. Экономика тормозит (ВВП −0,2% г/г, инвестиции −14% г/г), рубль умеренно слабеет (~78 ₽/$), зарплаты перегреты (реальные +8,7% при безработице ~2,1%).
Для Выборгского ССЗ важно понимать главное: это не рыночная, а госзаказная история. Выручка на 100% формируется государством (ледоколы, гособоронзаказ, краболовы под инвестквоты), экспорта нет. Поэтому классические макроканалы (спрос, курс на выручку) почти не работают — зато остро работают два других: стоимость финансирования длинного цикла и инфляция издержек по фиксированным ценам. Общий знак — смешанный.
При EBITDA 1,34 млрд ₽ чистая прибыль 2025 — всего 0,14 млрд ₽. Разрыв почти в 1,2 млрд объясняется в основном дорогим финансированием оборотного капитала: судно строится годами, незавершёнка и авансирование поставщиков финансируются под ставку, которая в 2025 в среднем держалась около 20%. По нашей оценке (долг завод не раскрывает, цифра бэк-аутнута из разрыва EBITDA→прибыль), проценты на оборотку составили порядка 0,8–0,9 млрд ₽ — это и есть главный съедатель прибыли.
Полный макроразбор Выборгский судостроительный завод →
Общий уровень 4.0 — «Затяжная война инфраструктур: топливный кризис РФ углубляется, мирный трек буксует, ближневосточное перемирие рушится». Сценарный крен — S3_attrition (затяжная война). G-баллы: G1 4.5 · G2 4.0 · G3 5.0 · G4 4.0 · G5 4.0 · G6 4.0 · G7 4.0 · G8 4.0 · G9 3.0 · G10 3.5 · G11 3.0 · G12 3.5 · G13 3.0 (все Δ n/a — первый прогон схемы). Вероятности: S1 5%/10% · S2 16%/25% · S3 64%/47% · S4 15%/18% (6м/18м). Уверенность сценария M. Устаревание: stale_after 2026-08-12 либо major-триггер (заседание ЦБ 24.07, закрытие Ормуза, инцидент РФ-НАТО, принятие/провал 21-го пакета ЕС).
> Оговорка свежести: на дату отчёта барометр не устарел, но опорное заседание ЦБ 24.07 — через 2 дня, а нефтяные триггеры окна 14.07 для оборонного судостроителя малорелевантны. Помечено в data_flags, не блокирует.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.