Электроэнергетика · MOEX: YRSBP
Это учебный «гео-невинный» эмитент. Внутренний регулируемый энергосбыт одного региона: 100% рублёвая выручка, нет экспорта, нет прямых санкций на эмитента (только украинский НАЗК на группу — операционно пренебрежим), нет валюты, нет зарубежных активов, нет нерезидентского навеса. Гео-дельта к оценке ≈ 0. Весь барометр — про нефть, войну инфраструктур, экспортные дисконты и санкционное ядро — проходит мимо этой бумаги. Доминирующие субиндексы (G1/G3/G5/G7) для YRSBP не первого порядка, и это правильный ответ, а не пробел (дисциплина сектора S10 и протокола C08: не выдумывать геополитику там, где правят ставка, тариф и собираемость).
Скептический вывод по атрибуции: скачок прибыли 2025 (×5,4, 172 → 863 млн ₽) — идиосинкратический (роспуск резервов по дебиторке / удачный год по сбору), а не гео. K1-тест пройден явно: идентичный нероссийский региональный сбыт показал бы тот же профиль. Прямой гео-вклад в историю P&L ≈ 0–2%; неразложимый остаток (~+371 млн ₽) назван остатком и не приписан гео. Это тот самый анти-паттерн (эталон K27 / М.Видео), на котором система обязана НЕ сваливать результат на «санкции».
Бумага не пис-бета. Выпуклость к обоим хвостам низкая и, что важнее, опосредованная — идёт через ставку и собираемость (макроканал K2, уже сидящий в безрисковой ОФЗ), а не через прямую геополитику. Грубо: мир (S1) ≈ +5…10% (быстрее падает ставка → дешевле оборотка + рост приведённой стоимости коротких потоков + лучше собираемость); эскалация (S4) ≈ −10…20% (рецессия → свинг резервов по дебиторке, хвост = RSBU-убыток как в 2023 → пропуск преф-дивиденда). Асимметрия слегка смещена вниз, но прямой гео-компоненты в ней почти нет.
Преф торгуется по 194,5 ₽ при дивдоходности 8,9% — ниже безрисковой ОФЗ (~14,6%) при кратно большем риске, и вчетверо дороже бездивидендной обычки (848 ₽). Финансы через DDM дают риск-адекватные ~73–93 ₽. Но этот разрыв — governance/ликвидностного происхождения (микро-free-float 3-го эшелона, дискреционность дивиденда, related-party-контур), а не гео. Геополитика этот разрыв не создаёт и не объясняет; ГЕО к нему ничего не добавляет.
institutions.json владеет governance/офшором/ликвидностью/делистингом/непрозрачностью (WACC +7 п.п. / FCF-haircut 10% / multiple-дисконт 20%). Я проверил границу протокола (A02 §1) и не завожу inst_overlap: ИНСТ не монетизировал факторы моей зоны (санкции/экспорт/навес нерезидентов/платёжно-курсовые) в свои числа — его субиндекс «Трансакционный режим» benign (4). Кипрский офшор Sunflake и деофшоризация — совместная зона с механикой ИНСТ (в дисконт входит один раз через ИНСТ-канал); суд отклонил иск офшора в марте 2026, неопределённость собственности снизилась. Поэтому ГЕО сознательно не добавляет параллельных каналов A/B/C: непрозрачность (E15=3.5) и офшор (E9=2.5) как экспозиция зафиксированы, но в цену их переводит ИНСТ, не я.
Главный — дискреционный пропуск преф-дивиденда: утверждённой дивполитики нет, был длинный пропуск 2017–2024, при убытке платить нечего (прецедент 2023). За 2025 дивиденд выплачен (17,21 ₽), но это управляемое решение контролирующего, а не защищённое право (прецедент K08). Далее — риск делистинга дочек с Мосбиржи (родитель рассматривал в 2023) и апстрим-переток кэша в закредитованный холдинг, подавляющий базу дивиденда. Все они — преимущественно зона ИНСТ; гео-грань лишь в офшорном контуре и (маловероятном) SDN-риске по правилу 50%.
Сверхатрибуция гео там, где правят ставка/тариф/резервы — именно от неё этот отчёт защищается. Второй риск — data_quality=low (баланс null, EBITDA/D&A оценка, MSFO PDF недоступен): он ограничивает уверенность в абсолютной оценке, но не повод завышать риск — санкционной защиты тут нет, это small-cap disclosure gap. Оперативный флаг: опорное заседание ЦБ 24.07.2026 — это major-триггер устаревания барометра, наступает через 2 дня; после него барометр (и ставка-чувствительный контур этой бумаги) стоит перепроверить.
Все числа — инструмент сравнимости при явных допущениях, не «истинная справедливая цена» и не инвестрекомендация. Черновик готов к передаче geo-redteam-critic отдельным вызовом диспетчера.
Продолжить в приложении: геополитика ТНС энерго Ярославль →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.