Финансы · MOEX: DOMRF
Жёсткая, но смягчающаяся денежная политика: ключевая ставка 14,25% (снижена 19 июня 2026 с 14,5%, спуск с пика 21% начала 2025), инфляция ~5,3% и тормозит к цели 4%, но инфляционные ожидания населения держатся высоко (~13%). ВВП в стагнации (Q1 2026 около −0,2% г/г), инвестиции обвалились (−14,3%), стройка и оборудование — самые уязвимые отрасли.
Для ДОМ.РФ это, в отличие от почти любой закредитованной компании, режим поддерживающий. Причина в том, что ДОМ.РФ — государственный ипотечный банк развития, у которого высокая ставка расширяет процентную маржу и раздувает бюджетные субсидии по льготной ипотеке (их банк зарабатывает). Валютного канала нет — это стопроцентно внутренний институт.
Прибыль 2025 — 88,7 млрд ₽ (+35% г/г), Q1 2026 разогнался ещё сильнее (+83% г/г, ROE 23,8%, NIM 4,3%). Разложение по каналам (оценка):
Отдельно, вне макро: структурная налоговая льгота (эффективная ставка налога ~9% против 25%) добавляет к прибыли ~25–28 млрд ₽/год — это квазифискальная поддержка и одновременно главный риск (см. ниже).
1. Ставка через маржу и субсидию (плюс сейчас). Ключевая ставка ↑ → активы переоцениваются быстрее пассивов → маржа растёт. Неочевидное звено: льготная ипотека формально под 6% фикс, но разницу до рыночной ставки банку доплачивает бюджет, и эта субсидия растёт вместе с ключевой. То есть чем выше ставка, тем больше доходность льготного портфеля, которую оплачивает государство. Оценка: +1,5…+2,5 млрд ₽ прибыли на каждые +100 б.п. ставки (через маржу). Оговорка: это линейное приближение — на снижении ставки маржа, наоборот, сожмётся.
2. Охлаждение стройки → стоимость риска (минус, с лагом). Дорогая рыночная ипотека и падение продаж новостроек бьют по застройщикам в проектном финансировании (~1,9 трлн ₽) → резервы растут с задержкой 2–4 квартала. Оценка: каждые +10 б.п. стоимости риска ≈ −3…−4 млрд ₽; переход к стрессовым 0,8–1,0% ≈ −6…−11 млрд ₽. Собственная ипотека защищена залогом и эскроу — риск сконцентрирован в кредитах застройщикам.
Продолжить в приложении: макроэкономика ДОМ.РФ →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.