Нефть и газ · MOEX: LKOH
ЛУКОЙЛ — крупнейшая частная нефтяная компания России и одна из крупнейших публичных нефтекомпаний мира. Вертикально интегрированный холдинг полного цикла: разведка и добыча нефти и газа, переработка на собственных НПЗ, продажа топлива оптом и через свою сеть АЗС. Контролируется частными акционерами (нет государства как контролирующего собственника). В октябре 2025 года внесена в блокирующий SDN-список США и под санкции Великобритании, после чего утратила контроль над международным холдингом Lukoil International GmbH (LIG) и деконсолидировала зарубежный сегмент.
Показатели даны по продолжающейся деятельности (российский периметр после выбытия LIG), чтобы 2025 и 2024 были сопоставимы. Зарубежный сегмент (LIG) с 2025 года отражён как прекращённая деятельность.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 3 768 | ~4 427 | −15% |
| EBITDA | 892 | ~1 392 | −36% |
| Маржа EBITDA | 23,7% | ~31,4% | −7,7 п.п. |
| Чистая прибыль от продолж. деят. (акционеров) | 96,7 | 792,5 | −88% |
| Чистая маржа (продолж. деят.) | 2,6% | 17,9% | −15,3 п.п. |
| CapEx | ~775 | ~780 | −1% |
| Свободный денежный поток | 640 | ~1 008 | −36% |
| Чистый долг / EBITDA | отрицат. | отрицат. | — |
(Выручка и чистая прибыль 2025 и чистая прибыль 2024 от продолжающейся деятельности — официальные якоря из отчётности. EBITDA, маржи и сопоставимая выручка/FCF 2024 реконструированы от раскрытых компанией темпов снижения (выручка −15%, EBITDA −36%, FCF −36%) — ориентир, не прямой якорь. Базис намеренно НЕ равен строке income_statement.ebitda в financials.json (1 049 млрд 2025 / 1 651 млрд 2024) — та строка реконструирована агрегатором как op_profit+D&A и включает периметр ДО выбытия LIG за 2024 год и полную (не «продолжающуюся») базу за 2025-й; здесь взята официальная EBITDA «продолжающейся деятельности» (adjusted.ebitda_adj), сопоставимая год к году — см. data_flags.)
Отдельно: итоговый результат группы за 2025 год — чистый убыток ~1 060 млрд ₽ впервые почти за 30 лет. Он сформирован неденежным списанием инвестиции в LIG на ~1 667 млрд ₽ (прекращённая деятельность) после утраты контроля из-за санкций. Сам российский бизнес остался прибыльным и денежно-генерирующим (FCF 640 млрд ₽).
На конец 2025 года чистый долг сократился на ~78% до ~226 млрд ₽ при крупной денежной позиции — фактически чистая долговая нагрузка близка к нулю либо отрицательна (компания — нетто-кредитор). Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2025 год суммарно 675 ₽/акцию (финальные 278 ₽).
Вывод из таблицы: продажи упали умеренно, прибыль продолжающейся деятельности — кратно. Значит проблема не в объёмах, а в марже: ниже цены нефти, крепче рубль, выше налоговая нагрузка. Гигантский убыток года — бумажное списание зарубежных активов, а не операционная просадка.
1. Цена Urals и дисконт к Brent — главный рычаг: двигают выручку и сумму налога на добычу. Риск: падение цены или рост дисконта бьёт по прибыли напрямую. 2. Курс рубля — выручка преимущественно рублёвая, но цена нефти привязана к доллару. Риск: укрепление рубля снижает рублёвую выручку и маржу. 3. Налоги на добычу (НДПИ и НДД) — изымают основную часть стоимости ещё до прибыли. Риск: ужесточение формулы снижает прибыль сильнее операционных факторов. 4. Демпфер — компенсация из бюджета за топливо для внутреннего рынка. Риск: при низких экспортных ценах сокращается или обнуляется. 5. Санкции (SDN-лист США + санкции Великобритании, октябрь 2025) — уже привели к утрате LIG, зарубежных НПЗ (Болгария, Румыния) и розницы; осложняют экспорт, фрахт, страхование и расчёты. Риск: рост дисконта и стоимости логистики; неопределённость по сделке продажи LIG. 6. Ключевая ставка — определяет процентные расходы, но у компании почти нет чистого долга (денежная позиция). На конец мая 2026 года ставка 14,5%. Риск: низкий (нетто-кредитор), возможен даже выигрыш на процентном доходе. 7. Объёмы добычи — ограничены соглашением ОПЕК+; в 2025 году добыча нефти в РФ снизилась на ~2,1% до 74,9 млн т. Риск: потолок на физический рост даже при благоприятных ценах. 8. Налог на прибыль — ставка повышена с 20% до 25% с 2025 года. Риск: постоянное давление на чистую маржу.
---
Доли ниже — ориентир на 2025 год по продолжающейся деятельности: точные якоря (выручка, EBITDA, прибыль) из официального отчёта, внутренняя постатейная разбивка восстановлена по исторической структуре ЛУКОЙЛа с поправкой на условия 2025 года (оценка). ЛУКОЙЛ не публикует постатейную разбивку расходов в долях от выручки в требуемой детализации, поэтому проценты ниже — реконструкция.
(Деконсолидация LIG убрала из периметра зарубежную розницу, НПЗ в Болгарии и Румынии и трейдинг Litasco — поэтому структура 2025 года смещена к российскому downstream и не сопоставима напрямую со структурой прежних лет.)
Главный вывод по экономике. Государство забирает основную часть стоимости через производственные налоги ещё до операционной прибыли, а переменная закупка сырья и амортизация довершают сжатие маржи. При падении цены нефти и крепком рубле выручка просела на 15%, а прибыль продолжающейся деятельности — на 88%. При этом ЛУКОЙЛ почти без долга и продолжает генерировать сильный FCF (640 млрд ₽), а триллионный убыток года — разовое неденежное списание LIG, не операционная проблема.
Добыча → труба Транснефти / транспорт → собственные НПЗ или продажа сырьём → опт / биржа / экспорт / сеть АЗС. Через собственную переработку проходит значимая доля добытой нефти (~41,7 из ~74,9 млн т, то есть свыше половины объёма монетизируется как нефтепродукты с более высокой добавленной стоимостью). (Доли — оценка по соотношению добычи и переработки; разбивку выручки по этапам компания не публикует.)
После деконсолидации LIG операционный периметр сосредоточен в России (+ активы в Казахстане). Разбивку выручки по странам ЛУКОЙЛ детально не раскрывает. Оценка по физическим потокам: сырая нефть идёт на экспорт (Азия) и на внутренние НПЗ; нефтепродукты — преимущественно внутренний рынок (с демпфером) и экспорт. Зарубежные сбытовые активы в Европе утрачены с октября 2025 года.
Денежный поток формируют преимущественно B2B — оптовые покупатели нефтепродуктов, зарубежные НПЗ и трейдеры, внутренние оптовики; плюс B2C-розница через сеть АЗС и B2G-поставки. Рыночную силу в сделках имеют: покупатели сырой нефти в Азии (дисконт), государство (налоги и регулирование, демпфер), ОПЕК+ (объёмы) и санкционный режим (доступ к логистике, расчётам, страхованию).
Продолжить в приложении: бизнес-модель ЛУКОЙЛ →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.