Металлургия · MOEX: MAGN
ММК — один из крупнейших производителей стали в России, входит в тройку ведущих металлургических компаний страны наряду с Северсталью и НЛМК. Вертикальная интеграция ограничена: собственная добыча железной руды покрывает лишь около 17-20% потребности, остальное закупается у внешних поставщиков (преимущественно у «Металлоинвеста»). Компания контролируется семьёй председателя совета директоров Виктора Рашникова через ОАО «Альтаир» (79,76% акций); free-float составляет 20,24%. ММК находится под санкциями США, ЕС и Великобритании.
| Показатель | 2025 | 2024 | Д г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 609,9 | 768,5 | -20,6% |
| EBITDA | 80,8 | 153,0 | -47,2% |
| Маржа EBITDA | 13,2% | 19,9% | -6,7 п.п. |
| Чистая прибыль (убыток) | -14,9 | 79,7 | н/п |
| Чистая маржа | -2,4% | 10,4% | -12,8 п.п. |
| CapEx | ~95 | ~95 | ~0% |
| Свободный денежный поток | 6,6 | 35,5 | -81,4% |
| Чистый долг / EBITDA | -0,99x | -0,48x | — |
Вывод из таблицы: Выручка упала на 21%, а EBITDA — почти вдвое. Чистый результат ушёл в убыток из-за разового обесценения угольного сегмента на 28 млрд руб. Без этого фактора прибыль была бы около 13 млрд руб. Отрицательный чистый долг (денежная позиция превышает долг) — сильная сторона баланса, но слабый FCF ставит под вопрос дивиденды. Падение маржи EBITDA с 20% до 13% отражает рост себестоимости сырья и снижение цен на сталь.
1. Цена стали на внутреннем рынке — главный рычаг выручки. В 2024-2025 гг. цены снижались на фоне слабого спроса в строительстве и профицита мощностей. Риск: дальнейшее падение цен сжимает маржу быстрее, чем компания может снизить затраты.
2. Ключевая ставка ЦБ РФ — определяет спрос на сталь через стоимость кредита для строительства и инфраструктуры. На 24 апреля 2026 года ставка составляет 14,5%. Риск: высокая ставка угнетает строительный сектор — основного потребителя продукции ММК (2/3 продаж).
3. Стоимость железной руды — ММК обеспечен собственной рудой лишь на ~17%. При росте цен на руду на 10% EBITDA падает примерно на 4-5%. Риск: зависимость от внешних поставщиков выше, чем у Северстали и НЛМК.
4. Угольный сегмент — в 2025 году обесценён на 28 млрд руб. из-за кризиса в угольной отрасли (санкции, падение экспорта). Риск: дальнейшие списания или остановка добычи (одна из шахт Кузбасса уже остановлена).
5. Турецкий актив MMK Metalurji — около 6-7% выручки группы. Завод работает в сложных условиях (близость к Сирии, волатильность лиры). Риск: убытки сегмента, невозможность продать актив по приемлемой цене.
6. Санкции — блокирующие санкции США, ЕС, Великобритании. Экспорт практически закрыт (~6% продаж). Риск: вторичные санкции ограничивают доступ к оборудованию и технологиям.
7. Конкуренция на внутреннем рынке — после закрытия экспорта Северсталь и НЛМК переориентировались на внутренний рынок, усиливая давление на цены. Риск: ММК теряет долю рынка или жертвует маржой.
Цена стали — главный внешний рычаг прибыли ММК. Ниже — оценка трёх сценариев на 2026 год:
Продолжить в приложении: бизнес-модель «Магнитогорский металлургический комбинат» (ММК) →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.