Металлургия · MOEX: MAGN
ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» (ММК)
ММК — один из крупнейших производителей стали в России, входит в тройку ведущих металлургических компаний страны наряду с Северсталью и НЛМК. Вертикальная интеграция ограничена: собственная добыча железной руды покрывает лишь около 17-20% потребности, остальное закупается у внешних поставщиков (преимущественно у «Металлоинвеста»). Компания контролируется семьёй председателя совета директоров Виктора Рашникова через ОАО «Альтаир» (79,76% акций); free-float составляет 20,24%. ММК находится под санкциями США, ЕС и Великобритании.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 609,9 | 768,5 | -20,6% |
| EBITDA | 81,5 | 154,0 | -47,1% |
| Маржа EBITDA | 13,4% | 20,0% | -6,7 п.п. |
| Чистая прибыль (убыток) | -14,1 | 79,9 | н/п |
| Чистая маржа | -2,3% | 10,4% | -12,7 п.п. |
| CapEx | 113,5 | 101,2 | +12,1% |
| Свободный денежный поток | -33,0 | 12,2 | в минус |
| Чистый долг / EBITDA | -0,99x | -0,48x | — |
Вывод из таблицы: Выручка упала на 21%, а EBITDA — почти вдвое. Чистый результат ушёл в убыток из-за разового обесценения угольного сегмента на 28 млрд руб. Без этого фактора прибыль была бы около 13 млрд руб. Отрицательный чистый долг (денежная позиция превышает долг) — сильная сторона баланса, но свободный денежный поток ушёл в минус (-33,0 млрд ₽) — CapEx вырос на 12% при резко упавшей EBITDA, что ставит под вопрос дивиденды. Падение маржи EBITDA с 20% до 13% отражает рост себестоимости сырья и снижение цен на сталь.
1. Цена стали на внутреннем рынке — главный рычаг выручки. В 2024-2025 гг. цены снижались на фоне слабого спроса в строительстве и профицита мощностей. Риск: дальнейшее падение цен сжимает маржу быстрее, чем компания может снизить затраты.
2. Ключевая ставка ЦБ РФ — определяет спрос на сталь через стоимость кредита для строительства и инфраструктуры. На 24 апреля 2026 года ставка составляет 14,5%. Риск: высокая ставка угнетает строительный сектор — основного потребителя продукции ММК (2/3 продаж).
3. Стоимость железной руды — ММК обеспечен собственной рудой лишь на ~17%. При росте цен на руду на 10% EBITDA падает примерно на 4-5%. Риск: зависимость от внешних поставщиков выше, чем у Северстали и НЛМК.
Полный разбор бизнес-модели «Магнитогорский металлургический комбинат» (ММК) →
| Контролирующий акционер | Семья Виктора Рашникова через ОАО «Альтаир» (79,76% акций) |
|---|---|
| Доля на рынке стали РФ | ~15-17% |
| Типы акций | Обыкновенные (free-float 20,24%) |
| Штаб-квартира | Магнитогорск, Россия |
| Суть модели | Вертикально-интегрированный производитель стали с ограниченной собственной добычей руды (~17-20%) |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 873 млрд ₽ | 700 млрд ₽ | 763 млрд ₽ | 768 млрд ₽ | 610 млрд ₽ |
| EBITDA | 314 млрд ₽ | 154 млрд ₽ | 195 млрд ₽ | 154 млрд ₽ | 81,5 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 276 млрд ₽ | 110 млрд ₽ | 146 млрд ₽ | 99,7 млрд ₽ | 21,4 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | 229 млрд ₽ | 70,2 млрд ₽ | 118 млрд ₽ | 79,9 млрд ₽ | -14,1 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Не менее 100% свободного денежного потока (FCF), если чистый долг/EBITDA < 1,0х; при превышении порога — не менее 50% FCF. База — FCF, а не чистая прибыль.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 0 ₽ | 0% | — | рекомендован, не выплачен |
| 2024 | 2,494 ₽ | — | 34,9% | выплачен |
| 2023 | 2,752 ₽ | — | 26% | выплачен |
| 2022 | 0 ₽ | 0% | — | рекомендован, не выплачен |
| 2021 | 6,301 ₽ | — | 30,7% | выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Денежно-кредитная политика жёсткая, но уже смягчается: ЦБ снизил ключевую ставку до 14,5% и продолжает цикл снижения, инфляция замедлилась примерно до 5,5%, рубль крепкий — около 77 за доллар. Главное для ММК: цены на сталь и спрос в строительстве, похоже, прошли дно цикла, и во втором квартале 2026 года металлурги впервые за долгое время начали поднимать отпускные цены. Общий знак для компании — смешанный, но с осторожным разворотом к лучшему.
Снижение ставки (умеренный плюс, с задержкой). Факт: ставка опущена до 14,5% и, по ожиданиям рынка, пойдёт ниже во втором полугодии. Механизм простой: дешевле кредит и ипотека → оживает стройка → растёт спрос на арматуру и прокат → у ММК выше загрузка и выручка. Наша оценка силы: позитивно, но не мгновенно — эффект на стройку приходит спустя несколько кварталов, а полноценное оживление спроса на жильё начинается при заметно более низкой ставке. Поэтому в 2026 это скорее поворот тренда, чем сильный толчок.
Полный макроразбор «Магнитогорский металлургический комбинат» (ММК) →
ММК — «санкционный на бумаге, преимущественно внутренний — с санкционно-сжатой экспортной опцией». Формально это тяжёлый блок: полный US SDN на компанию и лично Рашникова (08.2022, расширен 08.2024) плюс санкции ЕС и Великобритании (E1=4, E13=3). Но ~82-85% выручки — внутренний рынок РФ (E2=2,0, самый низкий гео-балл в тройке), поэтому санкции 2022 нанесли ММК наименьший удар среди крупных сталеваров: Северсталь везла >50% экспорта в ЕС, у НЛМК — европейские заводы и слябовые квоты, а ММК был исходно домашним. Важная поправка к прежней версии: экспорт — не остаточные ~6%, а ~18-20% объёма продаж (~2 млн т в 2025, +48% г/г, максимум с 2022; ~13-16% выручки). Это не «изолированный на практике», а преимущественно внутренний с реальной, но санкционно сжатой экспортной отдушиной, которая становится значимой именно при слабом внутреннем спросе (S3/S4). Судьбу ММК всё равно определяет не геополитика, а ключевая ставка через стройку (2/3 спроса) — опосредованный макро-канал, а не гео-дисконт (урок K27/М.Видео: не приписывать ставку санкциям).
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.