Нефть и газ · MOEX: MFGSP
Привилегированные акции (MFGSP) ПАО «Славнефть-Мегионнефтегаз» — тождественны обыкновенным акциям (MFGS) по экономике бизнеса, активам и притокам. Компания — добывающая нефтегазовая компания в ХМАО-Югре, крупнейший производственный актив НГК «Славнефть». Основное отличие привилегированного выпуска: по уставу может ограничивать право голоса на общем собрании, но даёт приоритет при дивидендных выплатах (если объявляются). На практике компания убыточна второй год подряд, дивиденды не выплачиваются по выпускам в целом.
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 213,8 | 198,9 | +7,5% |
| EBITDA | 29,0 | ~22 (оценка) | ~+30% |
| Маржа EBITDA | 13,6% | ~11% (оценка) | ~+2,6 п.п. |
| Чистая прибыль (убыток) | −5,76 | −3,04 | убыток ×1,9 |
| Чистая маржа | −2,7% | −1,5% | −1,2 п.п. |
| CapEx | 31,2 | 32,2 | −3,1% |
| Чистый долг / EBITDA | ~0 (оценка) | ~0 (оценка) | — |
Справочно: по РСБУ убыток глубже — 13,25 млрд ₽ (2024) и 7,91 млрд ₽ (2023) при близкой выручке (210,8 / 197,9 млрд ₽) — типично для дочерней добывающей компании с внутригрупповыми ценами и разной трактовкой обесценения между стандартами.
Вывод: выручка растёт (+7,5% по МСФО), но компания убыточна второй год подряд, и убыток по МСФО почти удваивается; это не проблема продаж, а проблема структуры затрат (производственные налоги, амортизация) и условий внутригруппового расчёта.
1. Цена Urals и дисконт к Brent — двигают выручку и налоговую нагрузку. Риск: падение цены или рост дисконта бьёт по выручке напрямую. 2. Налог на добычу (НДПИ) — изымает ~40–45% выручки. Риск: на зрелых обводнённых месторождениях налоговая нагрузка остаётся высокой. 3. Амортизация истощения запасов — переводит положительную EBITDA в убыток. Риск: неденежные статьи съедают большую часть операционной прибыли. 4. Условия реализации внутри группы — нефть продаётся аффилированным структурам. Риск: маржа может остаться у материнских компаний. 5. Курс рубля — выручка привязана к долларовой цене нефти. Риск: укрепление рубля снижает рублёвый доход. 6. Зрелость месторождений — рост обводнённости и удельных затрат. Риск: падение добычи без крупных капвложений. 7. Дивидендная политика — компания убыточна, дивиденды не выплачиваются. Риск: для инвестора в привилегированные акции дополнительный доход кроме потенциального курса невозможен.
---
Доли даны как ориентир на 2024 год. Точные якоря — выручка 213,8 млрд ₽ и чистый убыток 5,76 млрд ₽ по МСФО (financials.json); по РСБУ — выручка 210,8 млрд ₽ и убыток 13,25 млрд ₽. Постатейная разбивка реконструирована от отраслевой экономики upstream и помечена курсивом как оценка. Примечание по MFGSP: поскольку компания убыточна и выплат по дивидендам нет, привилегированные акции на практике не несут специального дохода по сравнению с обыкновенными; отличие чисто уставное (право голоса vs очередь дивидендов).
Главный вывод по экономике. MFGSP и MFGS одно и то же по экономике: добыча на зрелых месторождениях, большая часть стоимости барреля уходит в НДПИ и амортизацию, остаток сдавливается внутригрупповыми условиями реализации. Привилегированные акции отличаются уставно (нет голоса, приоритет при дивидендах), но так как компания убыточна, привилегированность не несёт текущего финансового содержания. Это две бумаги одного и того же актива с разными правами голоса.
То же, что MFGS:
То же, что MFGS: добыча в ХМАО → сдача в Транснефть / реализация структурам группы → переработка и экспорт на уровне акционеров. СН-МНГ находится в начале цепочки (добыча), основная маржа создаётся выше, у Роснефти и Газпром нефти.
Вся добыча сосредоточена в ХМАО-Югре. Реализация преимущественно внутригрупповая (неприменимо на уровне СН-МНГ).
Основной покупатель — структуры группы Славнефть и её акционеры. Рыночную силу имеют материнские компании и государство.
MFGSP имеет уставный приоритет по дивидендам (если они объявляются), но правом голоса может быть ограничена. На практике:
Инвестор в MFGSP получает экономику MFGS (убыток, потенциально опционально на восстановление), но без голоса и без дивидендной базы. Таким образом, MFGSP — менее выгодный инструмент по сравнению с MFGS.
Продолжить в приложении: бизнес-модель Славнефть-Мегионнефтегаз →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.