Нефть и газ · MOEX: MFGSP
ПАО «Славнефть-Мегионнефтегаз»
Привилегированные акции (MFGSP) ПАО «Славнефть-Мегионнефтегаз» — тождественны обыкновенным акциям (MFGS) по экономике бизнеса, активам и притокам. Компания — добывающая нефтегазовая компания в ХМАО-Югре, крупнейший производственный актив НГК «Славнефть». Основное отличие привилегированного выпуска: по уставу может ограничивать право голоса на общем собрании, но даёт приоритет при дивидендных выплатах (если объявляются). На практике компания убыточна второй год подряд, дивиденды не выплачиваются по выпускам в целом.
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 213,8 | 198,9 | +7,5% |
| EBITDA | 29,0 | ~22 (оценка) | ~+30% |
| Маржа EBITDA | 13,6% | ~11% (оценка) | ~+2,6 п.п. |
| Чистая прибыль (убыток) | −5,76 | −3,04 | убыток ×1,9 |
| Чистая маржа | −2,7% | −1,5% | −1,2 п.п. |
| CapEx | 31,2 | 32,2 | −3,1% |
| Чистый долг / EBITDA | ~0 (оценка) | ~0 (оценка) | — |
Справочно: по РСБУ убыток глубже — 13,25 млрд ₽ (2024) и 7,91 млрд ₽ (2023) при близкой выручке (210,8 / 197,9 млрд ₽) — типично для дочерней добывающей компании с внутригрупповыми ценами и разной трактовкой обесценения между стандартами.
Вывод: выручка растёт (+7,5% по МСФО), но компания убыточна второй год подряд, и убыток по МСФО почти удваивается; это не проблема продаж, а проблема структуры затрат (производственные налоги, амортизация) и условий внутригруппового расчёта.
1. Цена Urals и дисконт к Brent — двигают выручку и налоговую нагрузку. Риск: падение цены или рост дисконта бьёт по выручке напрямую. 2. Налог на добычу (НДПИ) — изымает ~40–45% выручки. Риск: на зрелых обводнённых месторождениях налоговая нагрузка остаётся высокой. 3. Амортизация истощения запасов — переводит положительную EBITDA в убыток. Риск: неденежные статьи съедают большую часть операционной прибыли. 4. Условия реализации внутри группы — нефть продаётся аффилированным структурам. Риск: маржа может остаться у материнских компаний. 5. Курс рубля — выручка привязана к долларовой цене нефти. Риск: укрепление рубля снижает рублёвый доход. 6. Зрелость месторождений — рост обводнённости и удельных затрат. Риск: падение добычи без крупных капвложений. 7. Дивидендная политика — компания убыточна, дивиденды не выплачиваются. Риск: для инвестора в привилегированные акции дополнительный доход кроме потенциального курса невозможен.
Полный разбор бизнес-модели Славнефть-Мегионнефтегаз →
| Тип акций | Привилегированные (MFGSP) и обыкновенные (MFGS), экономически тождественны |
|---|---|
| Суть бизнеса | Добывающая нефтегазовая компания в ХМАО-Югре, крупнейший актив НГК «Славнефть» |
| Финансовое состояние | Убыточна второй год подряд, дивиденды не выплачиваются |
| Выручка 2024 | 210,8 млрд ₽ |
| Чистый убыток 2024 | 13,25 млрд ₽ |
| Показатель | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 73,9 млрд ₽ | — | — | 199 млрд ₽ | 214 млрд ₽ |
| EBITDA | — | — | — | — | 29,0 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | -10,3 млрд ₽ | — | — | 7,93 млрд ₽ | 16,3 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | -10,5 млрд ₽ | — | — | -3,04 млрд ₽ | -5,76 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Формализованной дивидендной политики у эмитента нет. По обыкновенным акциям выплаты не производятся; по привилегированным действует уставный приоритет (тип А), но при убытках фиксированный дивиденд не начисляется.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2024 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
| 2023 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
| 2022 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
| 2021 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
| 2020 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Сейчас в экономике сходятся два разнонаправленных движения. С одной стороны — комфортная цена нефти (Urals около $87, Brent $94–97 за баррель) и начавшееся смягчение денежной политики: ЦБ снизил ставку до 14% и, вероятно, продолжит снижать. Это попутный ветер для добытчика. С другой стороны — относительно крепкий рубль (72–73 за доллар) и всё ещё повышенная инфляция издержек. Для компании итог получается смешанным: макросреда одновременно и помогает, и мешает, а главный нерв — не выручка, а маржа.
1. Цена нефти Urals — помогает (факт: Urals ~$87). Высокая цена барреля напрямую поднимает выручку и налоговую базу. Это надёжная связь. Но именно у этой компании большая часть стоимости барреля уходит в налог на добычу и в амортизацию истощения запасов, а остаток дополнительно сдавливается тем, что нефть продаётся внутри группы. Поэтому на наш взгляд высокая цена нефти доходит до прибыли ослабленной: эффект положительный, но умеренный.
2. Курс рубля — мешает (факт: ~72,5–73,3 за доллар). Цена нефти долларовая, а издержки добычи — рублёвые. Когда рубль крепкий, тот же баррель приносит меньше рублей, и маржа сужается. Связь устойчивая. На наш взгляд это умеренный встречный ветер; он частично гасится тем, что нефть сейчас дорогая, а сила эффекта зависит от того, удержится ли рубль крепким во втором полугодии или ослабнет.
Полный макроразбор Славнефть-Мегионнефтегаз →
Гео-экспозиция префа ТОЖДЕСТВЕННА обыкновенной акции — это один эмитент, два класса, — и по причинному весу она эффект ВТОРОГО порядка, а для того, что важно преф-держателю (дивиденд), почти нулевого. Компания сама нефть не экспортирует, зарубежных активов, расписок и прямых иностранных контрагентов не имеет; вся добыча продаётся внутри группы «Славнефть» (Роснефть + Газпром нефть 50/50) по трансфертной цене в рублях. Санкции на обоих родителей (SDN) реальны и делают любую акцию эмитента заблокированным имуществом по правилу 50%, но операционно они бьют по группе, а не по добывающей «дочке». Разложение по протоколу C08 даёт прямому гео ~10% в убытке эмитента и ~0% в главном для префа исходе — 13 годах нулевого дивиденда. Приписать эту невыплату «санкциям» было бы каноничной сверхатрибуцией; для префа соблазн особенно велик и особенно неверен.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.